2011年08月01日 06:25
來源：金融投資報(bào)

0人參與0條評(píng)論

8月11日，是長(zhǎng)虹CWB1(580027)的最后交易“大限”。然而，上周五，長(zhǎng)虹CWB1暴跌12.93%，正在向行權(quán)路逐漸靠近。作為兩市“碩果僅存”的權(quán)證產(chǎn)品，長(zhǎng)虹CWB1能否行權(quán)自然成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在權(quán)證的六年輪回中，滬深兩市先后出現(xiàn)了95只權(quán)證，其中68只為認(rèn)購(gòu)權(quán)證，27只為認(rèn)沽權(quán)證。

2007年至2008年算得上是權(quán)證歷史上最瘋狂的時(shí)期。在此期間，權(quán)證的泡沫處于極度泛濫之中，平均溢價(jià)率年底時(shí)達(dá)到了170%以上。此后，在管理層擴(kuò)容政策不明朗的背景下，新增權(quán)證開始“斷流”。無論是交易活躍程度還是成交量都逐漸萎縮，權(quán)證漸漸成為被遺忘的角落。2009年一年，滬深兩市新上市的權(quán)證僅有長(zhǎng)虹CWB1一只。

2010年至今，隨著上汽CWB1、葛洲CWB1、中興ZXC1、贛粵CWB1、石化CWB1、國(guó)電CWB1、寶鋼CWB1和江銅CWB1在內(nèi)的8只權(quán)證相繼到期并退出市場(chǎng)，權(quán)證市場(chǎng)便成了長(zhǎng)虹CWB1一家的獨(dú)角戲。

風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)投資者冷眼看

資料顯示，長(zhǎng)虹CWB1最早源自2009年7月的300萬(wàn)手認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，按照1手分離交易可轉(zhuǎn)債分拆為1手公司債券和191份認(rèn)購(gòu)權(quán)證的比例，將300萬(wàn)手分離交易可轉(zhuǎn)債最終變成了300萬(wàn)手公司債券和5.73億份認(rèn)購(gòu)權(quán)證，當(dāng)時(shí)定下的行權(quán)價(jià)格為5.23元/股，行權(quán)比例為1∶1，存續(xù)期為2009年8月19日—2011年8月18日。

后又因2010年6月和2011年6月實(shí)施了兩次轉(zhuǎn)增股本，最終將行權(quán)價(jià)調(diào)整為目前的2.79元/股，行權(quán)比例為1∶1.87，即投資者每持有1份長(zhǎng)虹CWB1認(rèn)股權(quán)證，有權(quán)以2.79元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)1.87股四川長(zhǎng)虹A股股票。權(quán)證的最后一個(gè)交易日為2011年8月11日，其后的5個(gè)交易日為行權(quán)期，在8月18日完成行權(quán)。

對(duì)于即將到期的長(zhǎng)虹CWB1，投資人老王顯得很“淡定”，他看著電腦上連續(xù)下跌的大陰線告訴記者：“我是不會(huì)去參與長(zhǎng)虹CWB1最后的炒作，因?yàn)樗拇ㄩL(zhǎng)虹(600839)本來就是股性非常不活躍的個(gè)股，出現(xiàn)大漲的可能性微乎其微，而且現(xiàn)在權(quán)證市場(chǎng)日益萎縮，已經(jīng)沒有2005年、2006年那樣瘋狂，現(xiàn)在參與幾乎可以確定被套，風(fēng)險(xiǎn)大于收益。

3.693元之上才能行權(quán)

按照長(zhǎng)虹CWB1認(rèn)購(gòu)權(quán)證7月29日的收盤價(jià)1.839元，再根據(jù)1∶1.87的行權(quán)比例以及2.79元的行權(quán)價(jià)計(jì)算，如果最終選擇行權(quán)，該權(quán)證的正股四川長(zhǎng)虹的股價(jià)必須超過3.693元，投資者行權(quán)之后才能賺錢。7月29日四川長(zhǎng)虹收盤價(jià)為3.5元，也就是說，到8月11日，四川長(zhǎng)虹的股價(jià)還需上漲5%以上，以1.839元的價(jià)格購(gòu)入長(zhǎng)虹CWB1的投資者才有利可圖。

“如果四川長(zhǎng)虹下周股價(jià)高于行權(quán)價(jià)，我們傾向于認(rèn)為投資者在行權(quán)期會(huì)選擇行權(quán)，屆時(shí)公司最多可獲得29.90億元的現(xiàn)金流入，有助于公司為提升經(jīng)營(yíng)的廣度和深度進(jìn)行持續(xù)投入；長(zhǎng)期而言，亦將對(duì)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)產(chǎn)生正面影響。招商證券在最新研究報(bào)告中指出。

資料顯示，目前四川長(zhǎng)虹的負(fù)債總額達(dá)到307.2億元，而其2010年的凈利潤(rùn)僅有2.9億元。對(duì)四川長(zhǎng)虹而言，如果這批5.73億份的長(zhǎng)虹CWB1最終都能被行權(quán)，相當(dāng)于2009年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，現(xiàn)金流緊張的長(zhǎng)虹不用再拿現(xiàn)金出來償付這批債券的本金，而長(zhǎng)虹的總股本將由現(xiàn)在的35.59億股增加至46.30億股。

“距離最后交易日還有近兩個(gè)交易日，四川長(zhǎng)虹達(dá)到這個(gè)價(jià)格是有可能的?！庇蟹治鰩煴硎?，公司有做高股價(jià)的動(dòng)力，拉大正股與行權(quán)價(jià)之間的差距，以增高行權(quán)比例。由于長(zhǎng)虹志在必得，在合適價(jià)位買入權(quán)證并行權(quán)，盈利將是大概率事件。

權(quán)證市場(chǎng)或?qū)⒅饾u消亡

在長(zhǎng)虹權(quán)證退出歷史舞臺(tái)后，還會(huì)有新的權(quán)證出現(xiàn)嗎？在某大型財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的調(diào)查上，很多券商機(jī)構(gòu)分析師明確表示——不會(huì)。

至于原因，有券商研究員稱，權(quán)證在誕生之時(shí)就是畸形的。本該作為一種獨(dú)立的金融衍生品推出的權(quán)證，推出時(shí)卻是為了解決股權(quán)分置的問題而面世，可謂是名不正又言不順。更重要的是，權(quán)證市場(chǎng)的定價(jià)體系完全沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的有效定價(jià)。在股市弱勢(shì)中，權(quán)證的平均跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到正股下跌所對(duì)應(yīng)的權(quán)證理論跌幅；而股市上漲時(shí)，權(quán)證的漲幅同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于正股的漲幅，權(quán)證的杠桿作用在大多數(shù)時(shí)候沒有體現(xiàn)出來。其結(jié)果是，權(quán)證的交易主要由投機(jī)性資金決定，市場(chǎng)泡沫化程度在很多時(shí)候極度膨脹，使權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)高度聚集。

此外，權(quán)證市場(chǎng)和股票市場(chǎng)不同，由于權(quán)證有存續(xù)期的限制，長(zhǎng)期不上新權(quán)證意味著權(quán)證市場(chǎng)規(guī)模越來越小，直至最終消亡。因此無論從哪個(gè)角度來看，權(quán)證的消亡是符合市場(chǎng)規(guī)律的。

本報(bào)記者 靖曦

打印轉(zhuǎn)發(fā)