2011年08月01日 10:28
來源：中國證券網(wǎng) 作者：李洋

0人參與0條評論

美債陰影籠罩A股

又一次到了形勢嚴峻的時候。國內(nèi)的通脹或許將在7月見頂，但美國卻有可能再次大印鈔票挽救自己脆弱的國債市場。流動性潮水一旦來襲，包括中國在內(nèi)的新興市場何以應(yīng)對？

經(jīng)過半年多的貨幣緊縮與價格調(diào)控，市場普遍預(yù)計通脹將在7月見頂，因此即將于8月上旬公布的7月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是CPI數(shù)據(jù)至為重要。

一個"有利"的現(xiàn)象是，民間利率隨著官方不斷出臺控制流動性的措施而水漲船高，融資方資金成本急劇上升，浙江、內(nèi)蒙古鄂爾多斯一些地方短期借貸年化利率已經(jīng)達到100%。這雖然顯示出中小企業(yè)惡劣的資金環(huán)境，但也有投行經(jīng)濟學(xué)家認為，民間融資成本上升客觀上起到了收縮流動性的作用。

然而緊縮對于實體經(jīng)濟的效果并非均勻分布。當民營中小企業(yè)饑渴難耐的時候，大型國企依然保持著相當高的增速。知名經(jīng)濟學(xué)家許小年觀察到，前六個月發(fā)電量增長迅速，6月單月增長12.5%。他在微博中評論說，這說明經(jīng)濟活動并未放緩，通脹壓力依舊；如果中小企業(yè)經(jīng)營困難的報道屬實，只能解釋為大國企未受貨幣緊縮影響，仍以較高速度增長。前景恐怕不是滯脹，失業(yè)和通脹并存的可能性更大一些。

對于國內(nèi)經(jīng)濟來說，最讓人擔(dān)心的并不是經(jīng)濟增速的放緩(這已經(jīng)無可避免)，而是隨之而來的失業(yè)。如果經(jīng)濟增速下降到一定程度以內(nèi)，尚能保證充足的就業(yè)，那么或許中國經(jīng)濟能夠"習(xí)慣于"這種相對較低的增長。短期內(nèi)可能還不需要為失業(yè)問題過于憂慮，因為就業(yè)人口本身在減少，很多企業(yè)遇到的最大問題甚至不是資金緊張，而是用工難。

上面分析的是國內(nèi)的情況。就在中國經(jīng)濟的觀察者們覺得各種負面因素已經(jīng)充分消化的時候，外部的不確定性又一次降臨。美國兩黨就國債上限的僵局無論走向何方，對于中國經(jīng)濟都很難說是正面的。

美國國債違約當然是最壞的情況，但即使不違約，美國繼續(xù)新發(fā)國債，而美聯(lián)儲為了維持國債價格，也必須繼續(xù)買入這些國債。這意味著再次啟動印鈔機將是大概率事件。至少伯南克至今從未說過不會有"QE3"。

做一個簡單的考察可以發(fā)現(xiàn)，美國第一次量化寬松使得美國股市大幅上漲，而第二次的"邊際效應(yīng)"卻在遞減，股市漲幅沒有上一回那么大。而香港股市在第一輪印鈔刺激下上漲，接下來第二輪基本上是在橫盤整理，A股則出現(xiàn)較大下跌。以此觀之，"QE3"對于股市而言前景不妙。

以上的判斷從政策的邏輯上也是說得通的：為了吸收美國量化寬松溢出的流動性，新興市場過去一年的時間里一直在拼命緊縮。中國的緊縮政策已經(jīng)讓中小企業(yè)和股市受到負面影響，還能怎么緊呢？(第一財經(jīng)日報)

打印轉(zhuǎn)發(fā)