美國會兩黨就提高債務(wù)上限達成一致(5)

2011年08月01日 10:28
來源：中國證券網(wǎng) 作者：李洋

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而其中最為艱難的是改革其昂貴而又效率低下的醫(yī)療保健體系，這幾乎是美國政府重建財政平衡的唯一希望。當前美國國民醫(yī)療總開支占到其國民收入的17%。而在醫(yī)療總開支中，公共部門的投入，即由美國聯(lián)邦政府、州政府和地方政府投入的經(jīng)費占到46%。假如把美國各級政府為醫(yī)療保障提供的稅收減免也考慮進去，則公共投入所占的比重會超過60%--這幾乎是其他發(fā)達國家的兩倍。人口老齡化的加劇，意味著社保、醫(yī)保的上漲成本將由越來越少的勞動人口所承擔，美國醫(yī)療保障和社會保障體系的財務(wù)狀況會急劇惡化。未來五十年，美國政府的財政收入與支出將呈現(xiàn)顯著的發(fā)散狀態(tài)而無法收斂。

美國必須大幅削減其高額的社會福利成本，實體競爭力才能重新回升，因為美國從來不缺"重構(gòu)、創(chuàng)新和再投資"的制度活力，只要經(jīng)濟成本下降后，便可能加快全力向新能源與新知識服務(wù)型轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟中若出現(xiàn)長期回報率回升的預(yù)期，會吸引更多資本持續(xù)回流美國，這樣美元和美元資產(chǎn)能托住而反彈，家庭負債率會停止惡化開始改善，消費開始可持續(xù)增長，政府稅基穩(wěn)定將穩(wěn)步縮減赤字。

但美國需要實施長效政策的政治耐心，因為新的經(jīng)濟因素和模式的創(chuàng)生，需要前期財政的推動，投資于教育、研發(fā)和創(chuàng)新；同時需要減稅，去激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)業(yè)活動集群式迸發(fā)。這都意味著至少要容忍相當一段時間的政府債務(wù)和財政赤字的繼續(xù)增加。這需要民眾政治容忍度。

隨著經(jīng)濟向?qū)嵭幕鸩交貧w，就業(yè)能穩(wěn)步持續(xù)恢復(fù)。這樣可支配收入的增長，會引致消費的增長-企業(yè)利潤增長-資本性支出增長-政府稅收增長-直至財政赤字的改善。唯有此，我們方能斷定全球經(jīng)濟新增長的長周期得已開啟。

以上這個過程在2013年前看到的可能性是零。期待一個要選舉的總統(tǒng)做更多是不現(xiàn)實的。現(xiàn)在每個人都只想先把皮球踢遠點，幻想著赤字支出能夠無限期繼續(xù)下去。

目前美國國家債務(wù)超過14萬億美元，在一定意義上，美國政府已經(jīng)破產(chǎn)了，它可能永遠都還不清這么大一筆債務(wù)。剩余世界的人們都極其厭惡美國人再次訴諸于美元的所謂結(jié)構(gòu)性壟斷的權(quán)力：與其解決自己的問題，不如將自己的問題變成大家的問題，最后再由我來解決所有人的問題。

那些執(zhí)迷不悟、認為世界能避免"大通脹"宿命的人，事實只會一次又一次讓他們失望。從某種意義上講，未來新興經(jīng)濟體因高通脹而"硬著陸"發(fā)生的可能性要顯著大于西方國家債務(wù)崩潰的危機。這是極不合理的國際政治經(jīng)濟秩序的惡果。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機尚未消停，美國又鬧主權(quán)債務(wù)危機，而且迫在眉睫！無論美國府院之爭、兩黨之爭如何收場，無論該危機以何種方式暫時結(jié)束，美國債務(wù)信用危機已經(jīng)產(chǎn)生，并且危害極大。中國的外匯儲備和主權(quán)基金等外匯投資已經(jīng)不可避免地受到了影響，須及早應(yīng)對。

美國債務(wù)危機影響深遠

美國債務(wù)上限上調(diào)問題已經(jīng)引起國際官方關(guān)注和市場焦慮，作為世界上最大的經(jīng)濟體，美國債務(wù)違約后果嚴重。

首先，違約對經(jīng)濟和市場沖擊較大。美國國債價格將大跌，市場利率水平將大幅上升；美元匯率將有所下跌，但跌幅不應(yīng)太大，而且是最后一跌；美國股市甚至全球股市都將暴跌，而且將進入中期下跌通道。瑞信報告認為，美國債務(wù)違約將令股市大跌30%，美國股GDP下滑5%。

其次，債務(wù)違約將使美國政府在金融市場上失去公信力。美國早有違約不良記錄，即在20世紀70年代在黃金兌換美元問題上違約過一次，即不再承諾美元和黃金掛鉤與兌換。囿于冷戰(zhàn)，東方陣營和美國盟國均未對美國提出索賠，以彌補其手中美元貶值損失。

再次，違約將使美國的國際影響力大幅下降。例如，2008年美國次貸危機和雷曼兄弟倒閉造成的金融海嘯，波及全球各國。這反映美國的經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管不夠?qū)徤?。如果此次債?wù)違約，美國將失去其獨霸全球的經(jīng)濟地位，而淪為全球經(jīng)濟中普通一極。

最后，違約將使得資本主義制度將受到質(zhì)疑。這次的主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生在美國和西歐，屬于過去以制度優(yōu)勢自居的發(fā)達國家。本輪危機使得這些國家不得不為了維護其制度而戰(zhàn)，否則西方的民主制度安排將受到挑戰(zhàn)。

外儲投資分散化須把握時機

美國債務(wù)違約的可能性不能排除，風險不容忽視。對中國而言，美國債務(wù)違約危機本身就已經(jīng)對國債價格和股票價格產(chǎn)生沖擊，進而影響中國外匯資產(chǎn)價值。盡管中國外匯資產(chǎn)主要遵循"買入持有"策略，債券資本損失在持有到期情況下停留在賬面上。但若資本損失狀態(tài)長達一年以上，則存在機會成本方面的損失，如在市場上進行斬倉交易，賬面損失就會轉(zhuǎn)為實際損失。另外，由于采用市價法進行會計核算，只要股市因為違約危機受到不利影響，中國的外匯資產(chǎn)就出現(xiàn)損失了。

外匯儲備的投資分散化應(yīng)該注意市場時機，做好風險管理須未雨綢繆，而不是倉促將資產(chǎn)賣在地板價。2001年時我們抄底歐元，一方面通過支持歐元問世而獲得了政治外交方面利益，另一方面作為金融投資也獲得了可觀的匯兌收益。現(xiàn)在歐元匯率已經(jīng)大幅高于長期均衡水平，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機使得歐洲經(jīng)濟前景不容樂觀，所以現(xiàn)在賣出美元資產(chǎn)買入歐元資產(chǎn)并不是理性選擇。可見，資產(chǎn)分散化應(yīng)該講究時機，例如在QE2推出的時候，筆者就發(fā)表文章建議趁機將美國國債直接或間接賣給美聯(lián)儲。即使現(xiàn)在決定臨時大規(guī)模拋售美國國債，也基本找不到足夠的交易對手。

另外，中國可在國際市場上拋售德國國債、法國國債、美國國債和黃金儲備，買入歐元面值或美元面值的希臘國債。德國10年期國債收益率才2.6%左右，甚至比美國同期國債收益率3%還低，而希臘10年期國債收益率高達15%。雖然有風險，但在此關(guān)鍵時刻買希臘國債相當于支持了希臘和歐盟，既體現(xiàn)了中國的大國責任，另一方面也有投資收益，即使希臘違約推遲償還本息，將來仍然是可以收回的。反正短期內(nèi)中國外匯充足，不缺流動性。黃金的價格已經(jīng)從不足250美元/盎司暴漲至1600美元/盎司，出現(xiàn)了當年荷蘭郁金香式泡沫，現(xiàn)在拋售屬于較好時機。