2011年08月01日 10:28
來源：中國證券網(wǎng) 作者：李洋

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建立多元外儲(chǔ)投資機(jī)構(gòu)

由于貿(mào)易順差規(guī)模較大，資本流入較快，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模日益龐大，等到2015年有望突破5萬億美元，中國的外匯投資需要制定前瞻性政策。

首先，官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該將培養(yǎng)人才和引進(jìn)人才相結(jié)合。

其次，比資產(chǎn)分散化更重要的是，外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該多元化。目前中國高達(dá)3.2萬億美元的龐大官方外匯資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基本上為外匯局和中投公司兩家，任何一家投資出現(xiàn)重大失誤，中國都將承受不起。

筆者建議，建立多元化外儲(chǔ)投資機(jī)構(gòu)，初期可委托30億美元外匯儲(chǔ)備給10-30家國內(nèi)民間資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和銀行等進(jìn)行管理；3年后視業(yè)績表現(xiàn)，選定10家國內(nèi)機(jī)構(gòu)，委托300億美元外匯儲(chǔ)備給其管理；5-8年內(nèi)爭取培養(yǎng)出3-5家類似美國太平洋投資公司的專業(yè)資產(chǎn)管理公司，分別委托1000億美元左右的外匯儲(chǔ)備予其管理。

最后，要分流外匯儲(chǔ)備，減少外匯儲(chǔ)備形成，所謂藏匯于民。中國的外匯資產(chǎn)基本集中于外匯局和中投公司等官方機(jī)構(gòu)，民間外匯資產(chǎn)才區(qū)區(qū)千億美元左右。這造成兩個(gè)問題：一方面，西方發(fā)達(dá)國家想方設(shè)法通過貨幣貶值、通貨膨脹和騙取投資等方式消耗官方儲(chǔ)備；另一方面，民間對(duì)外投資嚴(yán)重不足，大量剩余資金留在國內(nèi)炒作房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品和股票等，造成相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫或通貨膨脹。藏匯于民。需要開放民間對(duì)外投資，需要管理人民幣升值預(yù)期，也需要培養(yǎng)鍛煉國內(nèi)民間對(duì)外投資管理能力。

近段時(shí)期，美國債務(wù)危機(jī)成為世界關(guān)注焦點(diǎn)。美債危機(jī)前景勢(shì)必會(huì)對(duì)商品市場產(chǎn)生重大影響，需要引起高度關(guān)注。

一、美債危機(jī)無論如何化解，都將推高大宗商品價(jià)格

美債危機(jī)可能出現(xiàn)的情況之一是，如果不能在近期內(nèi)提高債務(wù)上限，美國政府借款權(quán)限將全部用完，并出現(xiàn)債務(wù)違約。這是最糟糕局面。如此一來，世界經(jīng)濟(jì)勢(shì)必遭遇重大沖擊，如果與歐債危機(jī)發(fā)酵疊加，其沖擊力度有可能超越2008年金融危機(jī)。在這種情況下，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，全球大宗商品實(shí)體需求大幅萎縮，市場價(jià)格短時(shí)期內(nèi)急劇下挫。

另一方面，美債違約亦會(huì)極大動(dòng)搖美元地位。各國將紛紛拋售美元資產(chǎn)，將會(huì)引發(fā)美元匯率，尤其是其實(shí)際匯率一瀉千里，進(jìn)而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格相應(yīng)飆升。

值得注意的是，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)遭遇債務(wù)違約沉重打擊之后，資金緊張、失業(yè)增加，勢(shì)必迫使美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策，對(duì)于美元貶值及其大宗商品價(jià)格上漲火上澆油。

當(dāng)然，美債危機(jī)更可能出現(xiàn)另一種情況：美國兩黨能夠就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，避免債務(wù)違約。但即便如此，也只是暫時(shí)避免了矛盾急劇惡化，問題依然存在，而且債務(wù)更多也更加嚴(yán)重了。所以，美元還是擺脫不了持續(xù)貶值趨勢(shì)。只不過是由"疾風(fēng)暴雨式"的集中暴發(fā)模式，轉(zhuǎn)為"溫水煮青蛙式"的漸進(jìn)模式罷了。

在這種漸進(jìn)式貶值模式之下，美元指數(shù)的名義匯率貶值速度不會(huì)太快，預(yù)計(jì)兩年之內(nèi)，美元指數(shù)有可能降到60以下，但是其實(shí)際匯率，即商品購買力，尤其是黃金購買能力則下降更多，并且會(huì)加速。比如與黃金的比價(jià)，將會(huì)達(dá)到2000美元/盎司，甚至更高。

國際市場石油價(jià)格會(huì)重返100美元/桶價(jià)位，甚至達(dá)到150美元/桶；銅價(jià)格達(dá)到或超過1萬美元/噸；糧食、油料、鐵礦石價(jià)格都會(huì)創(chuàng)出新高。這個(gè)中、長期上漲趨勢(shì)是難以改變的。

二、各國貨幣競相貶值，增強(qiáng)大宗商品避險(xiǎn)"溢價(jià)"

世界各國貨幣的競相貶值，無疑會(huì)增強(qiáng)大宗商品避險(xiǎn)"溢價(jià)"。目前世界流動(dòng)性泛濫實(shí)在太多，幾乎所有主權(quán)國家紙幣都不可信任，僅有買黃金、白銀等貴金屬一個(gè)避險(xiǎn)領(lǐng)域。但這個(gè)市場無疑過于狹小，這就需要在其領(lǐng)域之外，另外開辟更多的避險(xiǎn)場所，以容納更多避險(xiǎn)資金。尤其是大宗商品中的銅、鎳等有色金屬，因?yàn)槠鋬r(jià)值相對(duì)較高，物理穩(wěn)定性不錯(cuò)，儲(chǔ)藏門檻較低，儲(chǔ)備費(fèi)用較少，適合千家萬戶儲(chǔ)藏，因此有可能成為特殊情況下，國內(nèi)外資金另一個(gè)臨時(shí)"避險(xiǎn)所"。屆時(shí)投機(jī)資本推波助瀾，一定會(huì)使得銅、鎳等有色金屬避險(xiǎn) 、炒作"溢價(jià)"急劇上升，顯著超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系所要求的價(jià)位之上。此外，石油、糧食、油料等期貨市場上的避險(xiǎn)需求也會(huì)顯著增多。如果說，特殊時(shí)期連大蒜、綠豆都會(huì)出現(xiàn)"天價(jià)"，具有大得多優(yōu)勢(shì)的大宗商品又怎么會(huì)不可以呢？

三、大宗商品價(jià)格上漲，加大國內(nèi)物價(jià)上漲壓力

今年6月份CPI同比增幅創(chuàng)下6.4%的新高之后，有些觀點(diǎn)認(rèn)為CPI見頂。其主要依據(jù)是翹尾因素減弱，以及國際市場大宗商品價(jià)格回落。實(shí)際上，國際市場大宗商品價(jià)格回落。只是暫時(shí)的。即便回落，仍然處于高位，而且還會(huì)再創(chuàng)新高，國內(nèi)物價(jià)的輸入性一點(diǎn)兒也沒有減輕，而是趨向沉重。對(duì)于"物價(jià)見頂"，必須密切觀察，積極應(yīng)對(duì)，不可掉以輕心。

這些日子，投資者關(guān)心的最大事件，莫過于8月2日美國債務(wù)上限談判的結(jié)果。目前，美國的國債上限是14.29萬億美元，已經(jīng)超過美國GDP的90%。如果幾天之后美國國會(huì)依然無法就提高國債上限的問題達(dá)成協(xié)議，屆時(shí)不能通過借新錢來還舊賬的美國政府，將面臨國債違約的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于美國國債的問題，我在多篇文章中明確指出，那是有史以來最大的龐氏騙局。只要仔細(xì)計(jì)算一下便可得知，一旦美國國債上限提高到16萬億美元，那么美國政府每年的財(cái)政收入，去除支付國債的利息之后，想維持正常的運(yùn)作都很艱難。眼看美國國債離16萬億的上限只有一步之遙了，就像所有泡沫一樣，美國國債的泡沫被刺破是早晚的事。即使這次民主與共和兩黨達(dá)成協(xié)議，將上限再次提高，那也是躲得過初一，躲不過十五。

只要美國的生活方式不改變，無論由哪個(gè)黨來執(zhí)政，都會(huì)走到這一步。目前兩黨的糾結(jié)在于，民主黨要增加稅收來開源，遭到了共和黨的反對(duì)；而共和黨要削減福利來節(jié)流，民主黨又強(qiáng)烈的反對(duì)。既不能開源又無法節(jié)流，那怎么辦呢？就只能再借錢，一直借到無法歸還的那一天--國債違約。

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