2011年08月01日 11:10
來源：新金融觀察報 作者：智夢尋

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　這是一封診斷書，中報是樣本，現(xiàn)金流是脈搏。

相比2000余只A股，已公布的中報數(shù)量好似“冰山一角”，但這“一角”卻隱隱昭示著巨大冰山的生命體征。

截至7月30日凌晨，A股市場已披露了280家企業(yè)的中報成績。令人意外的是，上市公司現(xiàn)金流狀況并未如一季報一般持續(xù)下滑，這280家企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額總和以23209.43萬元的成績?nèi)A麗收場。然而去年同期，同樣的280家企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻是-51823.84萬元，這一缺口在今年一季度結(jié)束時進一步擴大到-1135782.41萬元。現(xiàn)如今，這2冰山一角”的資金鏈似有回暖之勢。

280份中報內(nèi)，近半企業(yè)現(xiàn)金流為正值。其中，格力電器以564813.38萬元的期末經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額穩(wěn)坐龍虎榜頭把交椅。此外，有127家企業(yè)現(xiàn)金凈流量同比增長，\*ST星美以72421.96%的漲幅笑傲現(xiàn)金流增幅排行榜。

盡管如此，告負收場仍然是目前A股公司現(xiàn)金流的主旋律，其中東北證券以-357439.47萬元的成績墊底經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額排名，更有近六成企業(yè)現(xiàn)金流日趨惡化，ST當代的現(xiàn)金凈流量同比降幅便高達77593.2%。

不久前，中國社科院金融市場研究室主任曹紅輝教授接受新金融記者采訪時表示，貨幣政策從緊將促使資金向大型企業(yè)集中，造成新的結(jié)構(gòu)性失衡。

伴隨著貨幣政策的步步推進，作為維系企業(yè)生命的現(xiàn)金流，其發(fā)展態(tài)勢愈發(fā)錯綜復(fù)雜，學(xué)者們的預(yù)言正在一步步兌現(xiàn)。繼上周據(jù)60份中報“問診”A股業(yè)績后，本期報道，我們將依據(jù)280份中報數(shù)據(jù)“把脈”上市公司現(xiàn)金流。

望：主板企業(yè)隔岸觀火

早在貨幣政策從緊之初，便有學(xué)者認為中小企業(yè)現(xiàn)金流將面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。曹紅輝曾指出：“貨幣政策從緊的環(huán)境下，資金向大企業(yè)、大機構(gòu)集中的趨勢將會加劇，從而可能進一步扭曲資本的配置效率，造成新的結(jié)構(gòu)性失衡，積累新的風險，加劇中小企業(yè)的融資困境。

現(xiàn)如今，且不說浙閩一帶風起云涌的中小企業(yè)倒閉潮，單論280份中報數(shù)據(jù)，主板與中小板企業(yè)的現(xiàn)金貧富便大相徑庭，如肌體血液一般的現(xiàn)金流正不斷向“大腦”、“四肢”等重要部位聚集。

和大半企業(yè)告負收場的現(xiàn)金流主旋律不同，目前主板市場中，半數(shù)以上企業(yè)上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為正。而根據(jù)截至7月30日凌晨發(fā)布的133份主板中報，當下主板企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額整體高約465974萬元，遠高于市場總體水平。然而，在2010年上半年，這個總額指標還尚存著-7379萬元的現(xiàn)金缺口。

相比主板的隔岸觀火，中小板企業(yè)可謂水深火熱。

統(tǒng)計顯示，已公布的102份中小板企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額總額約-448354萬元，同比大跌了393%。其中，55家企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為負，告負數(shù)量同比上漲了7家。

相比之下，創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)金流狀況則是“只見新人笑，不聞舊人哭”

一邊，以千山藥機為代表的新股或次新股企業(yè)，受益于剛剛上市融資，公司2011年上半年現(xiàn)金凈流量同比均有大幅度提升，其中，千山藥機的同比增幅約達到23780%。

另一邊，一批上市資格稍老的創(chuàng)業(yè)板公司，在IPO融資飲鴆止渴之后開始面臨新一輪的資金瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，當升科技等19家企業(yè)2011年上半年現(xiàn)金凈流量同比降幅都超過了100%。

隨同現(xiàn)金流一齊變臉的，還包括這些企業(yè)的業(yè)績情況。中報顯示，當升科技上半年歸屬母公司股

　“分化”已成為房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流變化的關(guān)鍵詞，從目前公布的中報數(shù)據(jù)來看，這種分化已經(jīng)蔓延到上市房企。

聞 各色金屬領(lǐng)跑A股

貧富不僅在企業(yè)規(guī)模間發(fā)生懸殊，現(xiàn)金流冷暖在行業(yè)之間也有所側(cè)重。在市場資金鏈整體趨緊的當下，那些以鋼、金流鋅、鋁、鋯等各色金屬生產(chǎn)銷售為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)們，“錢”途一片光明。

即便在“財大氣粗”的主板陣營中，神火股份、山東黃金、鋅業(yè)股份、酒鋼宏興4家金屬企業(yè)仍能攜手殺入上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的五強榜單。其中，神火股份懷揣174766萬元高居龍虎榜榜眼位，山東黃金則以136236萬元位居第三，鋅業(yè)股份以134615萬元的微弱劣勢暫居第四，酒鋼股份緊隨其后，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約127847萬元。

截至7月30日凌晨，已有13家金屬類企業(yè)公布了中報業(yè)績。除去上述4家挺進主板龍虎榜的企業(yè)，另有廣鋼股份、黃河旋風、東方鋯業(yè)和云海金屬經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額充裕，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別達到26449萬元、8809萬元、4598萬元和2499萬元。

不僅如此，伴隨貨幣政策持續(xù)從緊，黃河旋風、東方鋯業(yè)及云海金屬現(xiàn)金流凈額還保持著快速增長的勢頭。其中，黃河旋風上半年現(xiàn)金流凈額同比大漲1945%。

而在這3家企業(yè)之外，現(xiàn)金流為負的東陽光鋁和博威合金兩家企業(yè)，其現(xiàn)金流凈額的增速同樣兇猛。其中，東方鋯業(yè)現(xiàn)金流凈額同比激增4327%，博威合金也不甘示弱，漲幅同樣高居2409%。

只可惜，如此迅猛的現(xiàn)金流增速卻仍舊未能揣鼓企業(yè)的荷包。上半年，上述兩家企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-4791萬元和-15301萬元。對此，湘財證券一位不愿具名的有色行業(yè)研究員提醒新金融記者，應(yīng)收賬款過高或許是造成東陽光鋁等企業(yè)現(xiàn)金流暫為負值的原因。

不出所料，東陽光鋁2011年中報顯示，企業(yè)上半年應(yīng)收賬款高達81396萬元，遠高于當期的現(xiàn)金流缺口，應(yīng)收賬款比去年同期上漲了25%，相比2009年同期上漲了近70%。如此看來，正是回款的乏力拖累了東陽光鋁的資金鏈條。

對此，上述湘財證券的研究員對新金融記者表示：“東陽關(guān)鋁的下游產(chǎn)業(yè)以消費電子、高鐵、地鐵等行業(yè)為主，不僅不是貨幣政策的調(diào)控對象，相反是國家所重點扶持的產(chǎn)業(yè)，不應(yīng)該存在現(xiàn)金流回收困難?！?

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