2011年08月07日 13:39
來源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：聯(lián)訊證券 文國(guó)慶

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美債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市來說，更是一次崛起的機(jī)會(huì)

《紅周刊》特約 聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 文國(guó)慶

在美國(guó)國(guó)債危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)的交替作用下，歐美股市終于出現(xiàn)了暴跌，與此同時(shí)，大宗商品也開始了狂瀉。美國(guó)股市急跌，已經(jīng)露出熊市特征。隨著歐美股市的暴跌，大宗商品和亞太股市也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

一次產(chǎn)業(yè)衰退的真相裸露

全球股市的連鎖式下跌似曾相見，三年前的一幕再次浮現(xiàn)。這兩次危機(jī)有何不同，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至股市的影響有何不同呢？

三年前爆發(fā)的是由于美國(guó)次級(jí)貸款違約產(chǎn)生的金融危機(jī)，而本次危機(jī)是一次產(chǎn)業(yè)衰退的真相裸露。2008年次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候我就指出，這場(chǎng)危機(jī)表面上是次貸違約借助衍生品市場(chǎng)對(duì)全球金融體系的一場(chǎng)沖擊，其實(shí)質(zhì)是歐美產(chǎn)業(yè)空心化的金融表現(xiàn)。次貸危機(jī)爆發(fā)后，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家及其政府們，把這場(chǎng)危機(jī)喬裝成一場(chǎng)金融震蕩，利用巨額發(fā)債和超寬松貨幣發(fā)行將之粉飾一新，中國(guó)人也不懂裝懂，跟在后面擂鼓助威，終于把這場(chǎng)歐美危機(jī)演化成全世界人民的集體救贖運(yùn)動(dòng)，各國(guó)同比例放水，使得歐美經(jīng)濟(jì)暫時(shí)逃過一劫。

經(jīng)歷2009～2010年連續(xù)刺激以后，金融危機(jī)似乎已經(jīng)過去，但今年持續(xù)發(fā)酵的歐洲債務(wù)危機(jī)和美國(guó)國(guó)債上限危機(jī)，導(dǎo)致了歐美金融市場(chǎng)的再次崩潰。

這次歐美金融市場(chǎng)的暴跌，并不在于美國(guó)是否提高國(guó)債上限，也不在于歐洲對(duì)于希臘的援助是否達(dá)成一致，而是由于：經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的爭(zhēng)執(zhí)和博弈之后，投資者終于看到：歐美的產(chǎn)業(yè)空心化導(dǎo)致的衰退已經(jīng)不可避免，對(duì)歐美資產(chǎn)傳統(tǒng)的估值體系開始崩塌。

回顧2008年以來的歷史，出現(xiàn)一個(gè)可笑的現(xiàn)象：產(chǎn)業(yè)空心、競(jìng)爭(zhēng)力低下的歐美股市迅速復(fù)原，而經(jīng)濟(jì)最為堅(jiān)挺的中國(guó)股市恢復(fù)程度居然不到歐美的一半。究其原因就在于：歷史曾經(jīng)給了我們一次絕佳的獲利機(jī)會(huì)，但是由于我國(guó)在應(yīng)對(duì)次序上出現(xiàn)嚴(yán)重的錯(cuò)亂，導(dǎo)致了財(cái)富的流失和自身金融體系的紊亂！

這次危機(jī)對(duì)中國(guó)利遠(yuǎn)大于弊

但不管我們犯了多少錯(cuò)誤，只要靜下心來想想就會(huì)明白：中國(guó)犯的錯(cuò)誤都是技術(shù)性的，遲早都會(huì)解決，而歐美經(jīng)濟(jì)的衰退則是方向性的和難以逆轉(zhuǎn)的。從這個(gè)意義上說，這一次危機(jī)是歐美經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)危機(jī)，對(duì)中國(guó)來說則是一次再上臺(tái)階的重大機(jī)遇。

這個(gè)機(jī)遇對(duì)中國(guó)的益處很多，主要是：1、實(shí)質(zhì)性地削弱美國(guó)的經(jīng)濟(jì)、軍事上的霸主地位，擴(kuò)大中國(guó)在國(guó)際政治上的生存空間；2、資源價(jià)格的系統(tǒng)性回落使中國(guó)的通脹之憂消遁于無形，國(guó)際貿(mào)易條件大幅度改善；3、中國(guó)增加了廉價(jià)獲取資源的機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性地降低了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成本。4、給中國(guó)解決內(nèi)部分配不公創(chuàng)造了緩沖區(qū)域。5、房地產(chǎn)泡沫問題解決難度降低。

在這個(gè)危機(jī)中惟一負(fù)面的因素是出口市場(chǎng)的萎縮，由此導(dǎo)致失業(yè)率的暫時(shí)上升。但凡事有利總有弊，衡量?jī)?yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是收益/成本這個(gè)比值的大小。從這個(gè)意義上說，這場(chǎng)危機(jī)是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然，是經(jīng)濟(jì)公平的一種體現(xiàn)，對(duì)中國(guó)而言，利遠(yuǎn)大于弊。從宏觀上說，這場(chǎng)危機(jī)利好中國(guó)，對(duì)股市更是超級(jí)利好。

具體地說，我們應(yīng)該怎樣觀察事情的好壞呢？

關(guān)鍵是看我國(guó)政府的應(yīng)對(duì)是否正確。如果政府在這段時(shí)間適度放松貨幣政策，把M2基本控制在17%左右的水平，貸款控制在7.5萬億～8萬億左右，不再進(jìn)行緊縮，那么這是第一重利好。如果中國(guó)堅(jiān)持內(nèi)需為主的原則，不再努力擴(kuò)大外需，實(shí)質(zhì)性地提高居民分配在GDP中的比例，同時(shí)控制好對(duì)歐美危機(jī)的介入力度，讓危機(jī)自然發(fā)展，這是第二重利好。如果我們拿出有效地鼓勵(lì)支持企業(yè)海外收購，擴(kuò)大非洲市場(chǎng)的一系列政策，這是第三重利好。有了這三重利好，中國(guó)股市何愁沒有牛市？只是，政府是否能提出有力的政策，采取何種有效的手段，這需要觀察。因此，對(duì)于中國(guó)股市的基本態(tài)度是：絕不恐慌，但樂觀到什么程度，需要走一步看一步。

對(duì)A股市場(chǎng)而言，屬于內(nèi)需性的消費(fèi)類股票走好是有道理的，這類股票近期的表現(xiàn)也不錯(cuò)。對(duì)于金融類股票呢，它們是上一輪政策錯(cuò)位的買單者，還是暫時(shí)回避。對(duì)于資源類股票呢？要看其資源的稀缺程度和上市公司的資源儲(chǔ)備，不可一概而論。

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