2011年08月21日 23:29
來源：投資者報

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《投資者報》記者 岳永明

近日，關(guān)于中國要不要、能不能以及到不到時機推出中國版的401K計劃的討論越來越熱鬧，僅證監(jiān)會研究中心一份關(guān)于401K計劃的建議就引來不少反對者。

這不是壞事，起碼說明這事值得討論。

悲觀者有幾方面擔(dān)心。有人認(rèn)為，美國401K計劃運行30多年來，逐漸式微，尤其在金融危機中損失超過3萬億美元，中國卻拾人牙慧推出中國版，沒有道理；也有人認(rèn)為，A股市場是圈錢工具，加之上市公司不重視分紅，養(yǎng)老金無法獲得穩(wěn)定的分紅收益，所以時機還不成熟。

是不是這樣，筆者倒覺得沒必要擔(dān)心，反而，在人口紅利尚未徹底耗盡之前，中國版401K越早推出越有利。

何為401K計劃

在解釋401K計劃之前，有必要先介紹美國養(yǎng)老金計劃，其主要有三種形式，包括政府強制執(zhí)行面向全社會提供基本退休生活保障計劃、有企業(yè)雇主或公共部門雇主出資帶有福利的雇主養(yǎng)老金計劃、聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠而發(fā)起個人自愿參與的補充養(yǎng)老金計劃。

目前，雇主養(yǎng)老金計劃已經(jīng)成為美國養(yǎng)老體系中堅支柱，這其中，401K計劃是“支柱中的支柱”

1978年美國實施的《美國國內(nèi)稅法》第401條K項，亦稱延遲納稅計劃。該條款規(guī)定，員工每個月從工資中拿出不超過25%的資金存入企業(yè)年金賬戶，公司按照不超過員工數(shù)額的一定比例往該賬戶存入相應(yīng)資金，然后向員工提供四種風(fēng)險程度的投資計劃，投資品種以股票基金、債券基金、貨幣基金以及公司股票為主。

員工可以任選一種，但風(fēng)險由員工自己承擔(dān)。退休時，可以一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式，員工退休領(lǐng)取養(yǎng)老金時再繳納企業(yè)年金個人所得稅。

歷史數(shù)據(jù)顯示，401K投資于共同基金(國內(nèi)稱公募基金)比例為50%左右，且絕大多數(shù)為股票型基金，同時401K直接投資的股票(主要是計劃發(fā)起人或雇主的股份)占比約為10%，這意味著401K計劃中約2/3的資產(chǎn)為股票。

該計劃一出，對市場直接產(chǎn)生兩個作用：為股市提供了持續(xù)的長線資金，壯大了共同基金在市場中的份額，價值投資力量壯大。在其作用下，美國股市延續(xù)了18年牛市。

所以，中國版401K計劃構(gòu)想一經(jīng)提出，難免被市場解讀為極大的利好。

如何理解風(fēng)險

悲觀者常用兩組數(shù)據(jù)來反對中國版401K計劃。

第一組數(shù)據(jù)是2008年12月經(jīng)合組織(OECD)發(fā)布的報告：2007年12月至2008年10月，OECD國家的股票市場整體下跌近50%，造成私營養(yǎng)老金投資虧損約5億美元，資產(chǎn)縮水20%。而美國4/5以上家庭參加的401K計劃，損失超過3.3萬億美元。

另一組數(shù)據(jù)與最近美債危機有關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，美債評級下調(diào)以來，一個普通的“401K 計劃”賬戶平均浮虧約1.2萬美元。

這兩組數(shù)據(jù)的確反映出投資風(fēng)險，但我們似乎忽略了另外一種風(fēng)險。

8月中旬，中國人力資源和社會保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，全國各項社會保險基金資產(chǎn)總額已達到2.4萬億元，但這筆巨額資金九成以上存在各大銀行，以購買債券和委托運營的方式進行投資的社保基金占基金總額的比例不足一成。

低收益導(dǎo)致的福利損失正在蠶食參保人群的利益，這算不算風(fēng)險？

事實上，401K計劃鼓勵的是長期投資，其并不因偶然事件或幾個年份的系統(tǒng)性風(fēng)險而式微。該計劃規(guī)定，養(yǎng)老金的領(lǐng)取條件是年滿59.5歲；死亡或永久喪失工作能力；發(fā)生大于年收入7.5%的醫(yī)療費用；55歲以后離職、下崗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，將被征收懲罰性稅款，但允許借款和困難取款。

如果欲提前提取養(yǎng)老金計劃的存款，則提取的存款要視同為一般收入所得，按20%的稅率預(yù)交所得稅，另外還要被征收10%的懲罰稅。

長期投資魅力

長線資金博取的是實體經(jīng)濟的穩(wěn)定成長收益，這正是該計劃的魅力所在。

401K計劃采用的方式是每個月從工資中拿出一定比例進行投資，這很像公募基金的定投。定投的好處之一是攤薄風(fēng)險，取得長期收益。

401K計劃一半投資于公募基金，而對國內(nèi)的公募基金，投資人的印象并不好，但從長期來看，情況則完全不一樣。

《投資者報》曾統(tǒng)計了運作半年以上的403只主動管理偏股型基金成立以來的業(yè)績情況，共有311只成立至今跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)，占77%。

大摩華鑫基金公司副總經(jīng)理秦紅統(tǒng)計過一個數(shù)據(jù)，在基金指數(shù)發(fā)布以來的17個半年里，上證綜指在期間10個半年里盈利，也即是說，上漲概率不到六成，但這并不影響其9%的年化收益率和累計翻番的回報。

在17個半年中，基金指數(shù)的年化收益率超出綜指10%，有11個半年能夠戰(zhàn)勝綜指，概率為65%。

這意味著，基金的長期收益是穩(wěn)定且超越指數(shù)的，但代價是要忍受被指數(shù)戰(zhàn)勝的35%概率。

既然股市、基金的長期收益不菲，在人口紅利逐漸下降的情況下，推出中國版401K又有何不可？

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