2011年10月21日 23:24
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：歐陽曉紅 肖君秀

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已遞交上市申請的新華人壽將成A股市場上的第四只保險股。

消息人士透露，原本獲財政部與社?；鹬С值闹袊吮?PICC)上市先行一步，但囿于其旗下華聞事件未能完善解決，所以延后。

現(xiàn)在，新華人壽正在焦急地等待證監(jiān)會的批文，據(jù)悉，新華人壽上市募集規(guī)模可能是24億美元。

獲得A股上市批文之后，新華人壽H股即可進行聆訊，從而確定上市時間。據(jù)悉，按照正常上市程序，港交所聆訊之后，新華人壽將赴港進行路演，待其回來后再定價，此過程最緊的時間也需要三周。

如無意外，新華人壽的IPO將介于11月中旬至12月之間。屆時，A股H股也會同時定價，但掛牌相差一天。

規(guī)模24億美元

市場人士擔憂像新華人壽這樣的大盤股會給A股市場帶來持續(xù)的擴容壓力?！安挥脫?，新華人壽的此次發(fā)行規(guī)模不會太大，已從此前的40億美元可能調(diào)整至24億美元左右?！鄙鲜鱿⑷耸空f。如果按照20%的公開發(fā)行比例，股本為26億的新華人壽則擬發(fā)行5.2億股，如果每股30元，則融資156億元，折合約24億美元。

一位接近新華人壽內(nèi)部人士稱，如果年初發(fā)行，發(fā)行價格有可能定在40元/股甚至50元/股，融資規(guī)模在34億至40億美元之間。一位熟悉新華人壽的國內(nèi)機構(gòu)人士透露，新華人壽起初發(fā)行價格設(shè)得特別高，現(xiàn)在已降至每股30元上下，因為最近股市跌得很多。

數(shù)據(jù)顯示，2010年新華實現(xiàn)凈利潤22.5億元，以目前新華總股本26億股計算，每股收益達0.86元，那么，30元/股的市盈率約為34.9倍，顯示估值并不低。

一般來說，保險股價格主要按新業(yè)務(wù)價值進行估值，“但近期保險股價格跌得太多，已經(jīng)沒法從新業(yè)務(wù)價值去估值了，而且由于股市不好保險股的三季報都不太好，市場對其估值會不會繼續(xù)調(diào)低還難說?！鄙鲜鰴C構(gòu)人士稱。10月19日，太保三季報公布當天其股價大跌3.68%。

今年年初，H股比A股溢價在20%左右，但不久前的港股大跌令A股股價超過H股，現(xiàn)在價格有所修復，還是H股高于A股，仍有3%-5%的溢價。據(jù)接近新華人壽上市運作的人士透露，新華保險H股價理論上會跟隨市場形勢的變化。主要看A股與H股的發(fā)行比例是多少。在A股發(fā)行多于H股的情況下，自然是H股溢價越高越有利。

“兩個市場的發(fā)行機制不同，A+H上市當然會有一個協(xié)調(diào)機制?！彼f。據(jù)他估計，最終新華保險的H股會略高于A股。

基石投資者磋商

目前已解決了戰(zhàn)投問題的新華人壽，接下來的步驟是，在路演之后，確定相應(yīng)的基石投資者。據(jù)悉，已有不少基石投資者有意認購新華股權(quán)。

據(jù)香港某投資機構(gòu)透露，新華人壽管理層從今年8月起積極前往亞洲、中東及北美洲各區(qū)域與基石投資者磋商其上市計劃，并向海外投資機構(gòu)推介公司的業(yè)績和成長性，增進相互了解并對投資者的興趣進行摸底。

香港寶華世紀證券投資部經(jīng)理何仲賢認為，在香港雖然新華人壽并非廣為人知，但香港市場已注意到蘇黎世保險公司及中央?yún)R金分別持其15%、38.815%的股份，“相信香港市場投資者會對新華人壽較有信心。

上述國內(nèi)機構(gòu)人士稱，已聽說新華12月初要發(fā)行股票，但現(xiàn)在所有的投資者都是不樂觀的，且機構(gòu)投資者對其興趣都不是很大，所以新華人壽才調(diào)低了發(fā)行價。A股和H股持續(xù)下跌給其高價發(fā)行帶來了壓力，上述國內(nèi)機構(gòu)人士認為即使調(diào)低價格，是否能順利發(fā)行也需進一步關(guān)注。

上市障礙獲豁免

值得一提的是，細觀新華人壽十余位董事，除蘇黎士金融集團大中華及東南亞區(qū)首席執(zhí)行官陳志宏的任職期限超過兩年之外，其余董事任職期均不足兩年。

據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第12條規(guī)定，發(fā)行人最近三年內(nèi)主管業(yè)務(wù)和董事，高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生重大變化。

“這已經(jīng)獲得決策層的豁免，因為主要還是要平衡董事會與管理層的關(guān)系，就管理層而言，新華保險還是‘老人’多。”上述新華人壽內(nèi)部人士說。

招商證券香港董事總經(jīng)理溫天納說，香港對高管董事的任職期限要求亦是3年，不過要看具體案例，如果情況特殊可以申請豁免。

在香港市場更為引起投資者關(guān)注的是其是否存在違規(guī)經(jīng)營。新華人壽2010年收到了約40宗有關(guān)涉嫌違規(guī)營銷的投訴個案。

在內(nèi)地，大保險公司由于規(guī)模較大違規(guī)現(xiàn)象都或多或少存在，“但相比起其他大型保險公司，包括國壽和平安等有大概50宗投訴個案來說較有優(yōu)勢?！焙沃儋t認為在行業(yè)里其投訴相比同行沒有過大的風險。

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