2011年11月12日 11:12
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

0人參與0條評(píng)論

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2011財(cái)新峰會(huì)11月11-12日在北京舉行，會(huì)議主題為“尋找真實(shí)的成長(zhǎng)”，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程進(jìn)行報(bào)道。高盛投資管理部中國(guó)副主席哈繼銘在峰會(huì)上上表示，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上漲的勢(shì)頭2015年以前一直是比較強(qiáng)勁的，如果聽之任之，房子漲到2015年之后出現(xiàn)比較大的回落。現(xiàn)在政府調(diào)控房?jī)r(jià)是對(duì)需求的壓制，將延續(xù)未來房?jī)r(jià)調(diào)整的時(shí)點(diǎn)。

以下為哈繼銘發(fā)言實(shí)錄

哈繼銘：經(jīng)濟(jì)分析一般分為兩類，一類是怎么樣才是正確的經(jīng)濟(jì)政策，這類分析我相信各位都聽到前面幾位發(fā)言人的高見。另外一類是預(yù)測(cè)性的，主要重點(diǎn)不放在政府應(yīng)該怎么做，而是更側(cè)重市場(chǎng)，對(duì)政府不管怎么做可能出現(xiàn)反映的一種分析。在政府部門、學(xué)術(shù)界或者是國(guó)際組織，大家比較關(guān)注前一類研究，我在市場(chǎng)上自然是比較關(guān)注后一類的研究。

一談到“新年”兩個(gè)字，中國(guó)人馬上講到第三個(gè)字，“好”，這是中國(guó)人的客套話，盡管新年不一定好。要看到新的一年無論是經(jīng)濟(jì)還是市場(chǎng)，有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是不容忽視的，一是歐債問題，二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的增長(zhǎng)及政策可能出現(xiàn)的微調(diào)。三是股市問題，大家關(guān)注歐債問題的朋友，可能在不同場(chǎng)合看到很多分析和研究，我這里只想就一個(gè)方面談一下個(gè)人的直觀感覺。我前兩天在東南亞一個(gè)國(guó)家參加了一個(gè)論壇，有一個(gè)來自印尼的代表，說希臘的問題跟我們很像，我們應(yīng)該到希臘給他們出點(diǎn)點(diǎn)子，解決這個(gè)問題。我心里想，你們的問題跟當(dāng)初根本就不像，因?yàn)楫?dāng)初我在印尼任IMF的代表，我很清楚它的匯率，從2500印尼兌1美元，幾個(gè)月時(shí)間貶值到17000，6倍以上的貶值，無論是政府、企業(yè)或者是個(gè)人，都沒有能力進(jìn)口產(chǎn)品，但是出口能力明顯增強(qiáng)，經(jīng)過幾年順差的積累把外債還上了，希臘現(xiàn)在是做不到這一點(diǎn)。

打個(gè)比方，比如一個(gè)人已經(jīng)很饑餓了，如果一些客觀的條件使得他必須勒緊褲腰帶，這個(gè)調(diào)整相對(duì)比較容易一些，在饑餓的情況下想喝點(diǎn)涼水，或者是早點(diǎn)睡覺，不會(huì)想其他的東西，匯率貶6倍，客觀的條件使你沒有辦法，不得不作出調(diào)整，必須作出調(diào)整。如果你已經(jīng)很饑餓，明明有食品放在那里，但你就是不吃，這就很難了，這個(gè)時(shí)候腦子里整天想的不是早點(diǎn)睡覺，喝點(diǎn)涼水，是想著怎么把這個(gè)東西吃了，這是很痛苦的，也是很漫長(zhǎng)的。歐元就是一個(gè)氣球，強(qiáng)度是由最薄的部分決定的，我相信歐元區(qū)里許多其他的一些國(guó)家，問題和希臘大同小異。這個(gè)調(diào)整非常漫長(zhǎng)，明年我們可能還會(huì)處在歐債問題難以得到圓滿解決的狀態(tài)里。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)硬著陸，這是投資者們非常關(guān)注的一個(gè)問題，我在任何一個(gè)論壇上幾乎都會(huì)被問到這個(gè)問題，尤其是一些來自國(guó)外的投資者。我是這么跟他們說的，我說您要是對(duì)中國(guó)的投資是看未來五年或者十年的我可以請(qǐng)你吃飯我們個(gè)別聊，如果看未來一兩年的，那你放心，中國(guó)不會(huì)硬著陸的，我們撇開其他的宏觀指數(shù)不談，一個(gè)國(guó)家老百姓的儲(chǔ)蓄率很高，資本賬戶是關(guān)閉的，這個(gè)國(guó)家又沒有欠多少外債，而且政府對(duì)于國(guó)內(nèi)資源的掌控和支配能力很強(qiáng)的情況下，這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)很難出現(xiàn)硬著陸。效率不一定是最高的，但是在抵御外來沖擊的時(shí)候可以是最有效的。如果我們分清楚長(zhǎng)期和短期，我相信短期我們不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。

這種狀態(tài)可能會(huì)伴隨著經(jīng)濟(jì)的小幅下滑，或者是一些原來比較高起的價(jià)格變量出現(xiàn)下降，這個(gè)時(shí)候人們通常期盼政策能夠放松，能夠有一些微調(diào)，我對(duì)微調(diào)的理解是你要有比較理想的工具才能實(shí)現(xiàn)微調(diào)。我們看到“微調(diào)，兩個(gè)字的時(shí)候想一下我們有什么工具可以微調(diào)，最近有些國(guó)家進(jìn)行了微調(diào)，比如我剛才提到的印尼降了兩次息，原來利率是高于通脹的，原來實(shí)際利率是正的，通過微調(diào)是可以得以實(shí)現(xiàn)的。我們現(xiàn)在利率低于通脹，往那個(gè)方向調(diào)是調(diào)不過去的。我們很多政策，這十年以來微調(diào)工具有沒有增加，我覺得有，匯率是一個(gè)，其他方面的政策要么就是0，要么就是1，我們是二進(jìn)制的政策，限價(jià)或者不限價(jià)，限購或者不限購，很少有比較適合微調(diào)的工具。所謂談的微調(diào)，無非就是兩種，一種是局部調(diào)整，這個(gè)我們?cè)谧?，由于沒有微調(diào)工具變成重調(diào)了，這不是我們所需要的。未來歐洲的問題不是短暫的，可以用暫時(shí)的政策進(jìn)行應(yīng)對(duì)的，可能是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過程，長(zhǎng)期微調(diào)是不太現(xiàn)實(shí)的。

市場(chǎng)上現(xiàn)在大家最關(guān)注，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以增長(zhǎng)8%、9%，股市從3000多點(diǎn)跌到2000多點(diǎn)，有些國(guó)家，比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1%、2%，股市不怎么跌，中國(guó)是經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)股市不行，其他國(guó)家是經(jīng)濟(jì)不行股市不錯(cuò)，這到底是什么原因？我覺得原因很正常，有些分析師覺得股市是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，如果股市跌去1/3，代表經(jīng)濟(jì)硬著陸，我覺得這是不正確的。之所以產(chǎn)生這樣的現(xiàn)象，根本原因是在于我國(guó)和其他國(guó)家在3、4年前刺激經(jīng)濟(jì)的方式方法完全不同，我們以美國(guó)為例，看其他國(guó)家是怎么做的，美國(guó)過去財(cái)政狀況非常良好，至少GDP債務(wù)負(fù)擔(dān)，或者是財(cái)政赤字占GDP的比重3%，或者債務(wù)負(fù)擔(dān)是40%左右，經(jīng)過這一輪的刺激之后，財(cái)政刺激是真正意義上的財(cái)政刺激，財(cái)政赤字到了10%以上，債務(wù)負(fù)擔(dān)接近100%。換來的是企業(yè)得救了，無論是經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是非經(jīng)營(yíng)企業(yè)，現(xiàn)在的本金比例以及現(xiàn)金流狀況是明顯改善的，大家很清楚，政府是不上市的，企業(yè)是上市的，美國(guó)那種情形是政府幫助企業(yè)渡過難關(guān)。經(jīng)濟(jì)比較差，財(cái)政赤字很大，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)很重，相比之下中國(guó)當(dāng)時(shí)用的財(cái)政刺激，名以上是財(cái)政刺激，實(shí)際上是信貸刺激，財(cái)政赤字中國(guó)沒有怎么增加，2009年是最大一年占3%左右，我估計(jì)今年2%左右，但是我們的信貸在2009年增長(zhǎng)30%，比08、09年10年這三年的貨幣增長(zhǎng)明顯超出GDP累計(jì)超出50%多。最后這一輪保增長(zhǎng)政策完成之后，發(fā)現(xiàn)政府其實(shí)沒有怎么傷筋動(dòng)骨，反而是企業(yè)和銀行資本金不夠了，需要到市場(chǎng)上進(jìn)一步融資。這么一來，投資者會(huì)想，一般來說刺激政策的成本是由稅民未來幾年逐漸償還的，但是中國(guó)這個(gè)情形需要股民短期內(nèi)來償還的。經(jīng)濟(jì)可以增長(zhǎng)很快，但是股市可能就不一定和經(jīng)濟(jì)保持一致的增長(zhǎng)了。

我覺得這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市似乎脫節(jié)的一個(gè)很重要的原因，這個(gè)現(xiàn)象可能還會(huì)對(duì)一些中小企業(yè)造成擠出效應(yīng)，財(cái)政是有擠出效應(yīng)的，中國(guó)的財(cái)政刺激沒有看到擠出效應(yīng)，其實(shí)是有的，在這個(gè)政策退出的時(shí)候，信貸方面有很大的回落，或者是增速方面有很大的回落，但是中國(guó)這些銀行貸款的方向就決定了他對(duì)于中小企業(yè)的傷害是最大的。如何解決中小企業(yè)融資難的問題，我們可以規(guī)勸銀行多給他們一些貸款，這種規(guī)勸還是二進(jìn)制的政策，要么是0，要么是1，不是比較市場(chǎng)化的手段。長(zhǎng)期來說是機(jī)制改革，短期也許有一些辦法，如果我們能在財(cái)政上拿出一部分資金作為對(duì)于中小企業(yè)貸款的擔(dān)保，銀行可以給他們貸款，但是一旦出了問，前20%或者是多少可以由財(cái)政進(jìn)行買單，這樣銀行就會(huì)有比較大的積極性來進(jìn)行放貸。這個(gè)有點(diǎn)像EFSF里面20%的買單，其實(shí)EFSF也不是新的東西，當(dāng)時(shí)我們?cè)谟∧岬臅r(shí)候，印尼當(dāng)時(shí)對(duì)于中小企業(yè)貸款，在亞行的支持下就是采取這種做法。這方面是可以做一些探討的。

房地產(chǎn)政府會(huì)不會(huì)調(diào)控，人們認(rèn)為接下來泡沫可能就破了，我過去做過一個(gè)分析，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上漲的勢(shì)頭，2015年以前一直是比較強(qiáng)勁的，如果聽之任之，房子漲到2015年之后出現(xiàn)比較大的回落。在這樣一種風(fēng)險(xiǎn)之下，我覺得政府在那個(gè)時(shí)刻到來之前，主動(dòng)用一些政策進(jìn)行抑制泡沫的增長(zhǎng)會(huì)延續(xù)未來房?jī)r(jià)上下調(diào)整的時(shí)點(diǎn)，短期需求的釋放得到了抑制，而這種需求在未來幾年是不會(huì)消失的，最簡(jiǎn)單的，中國(guó)現(xiàn)在有2億多年輕人需要買房子，成家立業(yè)要結(jié)婚，不一定20歲就買房子。如果這時(shí)候用政策抑制這樣的需求，將來可能到25歲再買也可以，25歲和20歲的人一起買，未來的需求可能會(huì)得以釋放，從而延續(xù)房地產(chǎn)價(jià)格平穩(wěn)或者上升的時(shí)間。我覺得這種做法我這里不談科學(xué)不科學(xué)，我相信政府主動(dòng)調(diào)控房地產(chǎn)，這在其他政府是很少見到的。我不知道當(dāng)初日本政府在80年代是怎么做的，我聽到美國(guó)的政府說泡沫是不能事先識(shí)別的，破了之后才能救他，中國(guó)在泡沫破滅之前就能調(diào)控，這是好的現(xiàn)象，使我們中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)能有更長(zhǎng)期的發(fā)展，謝謝大家！

打印轉(zhuǎn)發(fā)