2011年11月14日 05:01
來源：新京報(bào)

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新一屆證監(jiān)會(huì)主席郭樹清履新后一周，證監(jiān)會(huì)的一次例行新聞通氣會(huì)將A股市場的頑疾再次暴露在投資者面前：上市公司分紅比例過低。證監(jiān)會(huì)表示，將出臺(tái)政策要求上市公司完善其分紅政策和決策機(jī)制，并在信息披露方面予以細(xì)化。

A股分紅的問題由來已久，并非僅僅因制度痼疾，亦涉及A股源流問題。在頻頻陷入“融資市”、“圈錢市”、“造假市”的質(zhì)疑之后，A股在回報(bào)投資者方面能否有所改善，成為檢驗(yàn)新一屆證監(jiān)會(huì)執(zhí)行力的“試金石”。有分析認(rèn)為，這是監(jiān)管層在資本市場上“下一盤很大的棋”，有可能徹底改變股市的投資文化，提升長線價(jià)值投資的吸引力。

百余“鐵公雞”10年未分紅

至少一百余家公司超過10年沒有以任何形式對(duì)投資者進(jìn)行分紅回饋，堪稱絕頂“鐵公雞”

從過往歷史看，A股上市公司現(xiàn)金分紅的狀態(tài)和意愿均不佳。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入新世紀(jì)以來，A股現(xiàn)金分紅整體水平達(dá)到上市公司凈利潤30%以上的年份首先出現(xiàn)在2001年和2002年，但從2003年開始，A股上市公司的分紅比率出現(xiàn)大幅度下降，僅占凈利潤的20%左右。

目前更早的數(shù)據(jù)難以考證，但持有深交所1號(hào)股東卡的資深證券從業(yè)人員，現(xiàn)任英大證券研究所所長李大霄此前對(duì)本報(bào)稱，早年上市公司現(xiàn)金分紅不積極，還與投資者偏好有關(guān)，投資者更愿意接受轉(zhuǎn)增、送股等方式，高送轉(zhuǎn)的個(gè)股在股市上獲得追捧就是側(cè)證。

學(xué)者研究還指出，早年A股市場，一些市場化的上市公司傾向于更多的現(xiàn)金分紅，而國有控股公司存在“內(nèi)部人控制”問題，股本規(guī)模對(duì)現(xiàn)金股利發(fā)放有明顯的影響。

A股上市公司現(xiàn)金分紅的曲線在2008年受到政策之手的干預(yù)。這一年10月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》之后，上市公司分紅的情況出現(xiàn)改善。

按照法律，證監(jiān)會(huì)并無權(quán)改變證券法和公司法框架下的上市公司行為，但證監(jiān)會(huì)手中掌控著上市公司再融資的閘門。

在這一份規(guī)定中，證監(jiān)會(huì)要求，只有滿足過去三年累計(jì)現(xiàn)金分紅比例不低于30%，才能公開發(fā)行股票，此前從2004年開始這一要求是現(xiàn)金+股票分紅不低于20%。

據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道，截至今年4月28日，A股共有866家上市公司自2010年以來未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，比例占全部上市公司的40%。更值得關(guān)注的是，至少一百余家公司超過10年沒有以任何形式對(duì)投資者進(jìn)行分紅回饋，堪稱絕頂“鐵公雞”

其中，ST寶利來(300135)、*ST寶誠(600892)、三普藥業(yè)(600869)、綠景地產(chǎn)(000502)自1996年以來就沒有派發(fā)過一分錢現(xiàn)金紅利，也未用公積金轉(zhuǎn)增過股本。包括*ST寶誠、西北化工(000791)、大元股份(600146)、*ST博信(600083)、同力水泥(000885)等幾家公司，自從在滬深交易所掛牌上市以來還沒有過任何分紅記錄。

公司繞過政策減少分紅

分紅比率近年持續(xù)降低，被認(rèn)為除了有意繞開政策因素，還與近年上市公司現(xiàn)金流惡化有關(guān)。

分紅率表明，2008年的“政策之手”實(shí)際上并沒有使得A股的分紅情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，在2008年短暫的分紅高峰之后，上市公司仍然傾向于能不分紅則不分紅。

從wind資訊數(shù)據(jù)看分紅金額占上市公司凈利潤的比重(即分紅比率)，2008年到2010年，這一比例分別是41.6%、35.8%、30%。天相投顧該項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)依次為41.69%、35.85%、30%09%。為什么分紅占凈利潤的比例在2008年之后反而大降？

天相投顧分析師石磊指出了其中的原因，在2008年現(xiàn)金分紅政策導(dǎo)向之后，越來越多的公司傾向于通過非公開發(fā)行來規(guī)避現(xiàn)金分紅的再融資限制。

石磊統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2008年上市公司再融資預(yù)案中，公開發(fā)行融資規(guī)模占比達(dá)到58.24%。到了2009年，這一比例驟降至33.16%，2010年也只有47.51%。

石磊對(duì)采取公開與非公開發(fā)行實(shí)現(xiàn)再融資的公司進(jìn)行分析顯示，以2010年為例子，以公開發(fā)行方式再融資的上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤比例達(dá)到35.53%，約是以非公開發(fā)行融資公司的兩倍。

不過石磊指出，分紅比率的降低，也在一定程度上與最近三年上市公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流的惡化有關(guān)。

到2011年，這一情況仍然沒有改善。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2011年前8個(gè)月，公開增發(fā)以及配股在內(nèi)的再融資規(guī)模只占全部再融資規(guī)模的28.3%。

證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人在10月9日的通氣會(huì)上表示，近年來上市公司分紅狀況，特別是現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、回報(bào)率都有較大改進(jìn)，但同成熟市場相比仍有較大差距。

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