2011年11月14日 10:48
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng) 作者：提問(wèn)

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經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng) 記者 歐陽(yáng)曉紅 11月11日晚，市場(chǎng)傳聞已久的年內(nèi)三大IPO之一新華保險(xiǎn)預(yù)披露了招股書(shū)。

出乎市場(chǎng)預(yù)期，采取“A+H”發(fā)行方式的新華人壽，其兩地的發(fā)行比例沒(méi)有“對(duì)半開(kāi)”，而是H股的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超過(guò)A股；其A股融資規(guī)模不超過(guò)50億。

該招股書(shū)顯示，新華保險(xiǎn)發(fā)行前總股本26億元，本次計(jì)劃發(fā)行A股不超過(guò)15854萬(wàn)股，占A+H發(fā)行后總股本的5%。與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)還將發(fā)行約3.58億股的H股，如果H股的超額配售選擇權(quán)獲得全額行使，那么H股發(fā)行規(guī)模約為4.12億股，占A+H發(fā)行后總股本的約13%。按照此發(fā)行計(jì)劃，新華保險(xiǎn)將成為首家采取A+H發(fā)行方式的保險(xiǎn)公司。

值得注意的是，新華保險(xiǎn)在其招股書(shū)中披露上市后具體的分紅政策，這在保險(xiǎn)公司A股IPO中尚屬首次。這也使得新華保險(xiǎn)將成為換屆后證監(jiān)會(huì)完善上市公司分紅機(jī)制的首批踐行者之一。

記者就市場(chǎng)普遍關(guān)注的新華保險(xiǎn)融資規(guī)模問(wèn)題采訪(fǎng)了相關(guān)市場(chǎng)人士，該人士表示，按照目前A股市場(chǎng)中其他三家保險(xiǎn)公司的估值水平，新華保險(xiǎn)發(fā)行約1.6億股，融資規(guī)模甚至不及50億元，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于此前市場(chǎng)預(yù)期的近200億元，僅相當(dāng)于一只融資規(guī)模較大的中小板股，并不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)資金面構(gòu)成明顯壓力。

另外，從新華保險(xiǎn)作為業(yè)內(nèi)巨頭的體量和有限的股本規(guī)模對(duì)比來(lái)看，具備“大馬拉小車(chē)”之勢(shì)，可謂“績(jī)優(yōu)小盤(pán)保險(xiǎn)股”，在上市后很有可能受到資金的追捧。因此，該人士將新華保險(xiǎn)招股書(shū)的預(yù)披露比喻為“靴子落地”，認(rèn)為這將大大緩解此前市場(chǎng)對(duì)新華保險(xiǎn)IPO巨額融資的擔(dān)憂(yōu)，目前A股的“小陽(yáng)春”行情極有可能在此帶動(dòng)下獲得延續(xù)，甚至刺激上漲行情。

據(jù)了解，新華保險(xiǎn)此次A股發(fā)行規(guī)模出乎意料的原因包括價(jià)和量?jī)蓚€(gè)方面的因素。一方面，今年三季度，特別是9月份以來(lái)，受境內(nèi)外資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響，保險(xiǎn)股跌幅明顯，目前中資保險(xiǎn)股的估值水平很低，因此對(duì)新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)格也產(chǎn)生了很大影響；另一方面，本次新華保險(xiǎn)最終確定的A股發(fā)行比例也大大低于市場(chǎng)預(yù)期。

一位接近新華保險(xiǎn)本次IPO項(xiàng)目運(yùn)作團(tuán)隊(duì)的人士稱(chēng)，新華保險(xiǎn)近年來(lái)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2010年保費(fèi)收入市場(chǎng)份額躋身行業(yè)前三，2011年1-9月市場(chǎng)份額進(jìn)一步攀升。但由于歷史原因，公司長(zhǎng)期以來(lái)面臨償付能力不足的困擾，距離保監(jiān)會(huì)要求的償付能力充足率達(dá)到150%的二類(lèi)監(jiān)管要求仍然有較大的差距，因此希望通過(guò)本次A+H兩地IPO一舉解決償付能力問(wèn)題，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)健康快速發(fā)展。

據(jù)悉，此前新華保險(xiǎn)在論證兩地發(fā)行比例的過(guò)程中，一度傾向于兩地發(fā)行比例盡量“對(duì)半開(kāi)”。但近期A股市場(chǎng)投資者對(duì)于大盤(pán)股密集發(fā)行頗為擔(dān)憂(yōu)，新華保險(xiǎn)最終降低A股發(fā)行比例，相應(yīng)調(diào)高H股發(fā)行比例。

此外，吸引投資者眼球的是，證監(jiān)會(huì)完善上市公司分紅政策機(jī)制的新精神在新華保險(xiǎn)的招股書(shū)中也有所體現(xiàn)。與商業(yè)銀行不同，過(guò)往的三家保險(xiǎn)公司A股招股書(shū)均沒(méi)有具體的紅利分配比例。

上述人士表示，對(duì)于新華保險(xiǎn)縮減A股發(fā)行規(guī)模以及明確上市后的分紅機(jī)制，或許會(huì)“惠人達(dá)己”，燃起A股投資者對(duì)這一績(jī)優(yōu)“小盤(pán)股”的熱情。

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