2011年11月15日 03:33
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：羅諾

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雷聲大，雨點(diǎn)小。11月11晚，一再推遲上會(huì)的“大盤股”勁旅——新華保險(xiǎn)終于披露了其A股招股說明書申報(bào)稿，并確定在11月16日上會(huì)，然而其融資殺傷力卻已不再。

“在錯(cuò)過數(shù)次上會(huì)預(yù)披的時(shí)間點(diǎn)后，有關(guān)新華保險(xiǎn)融資規(guī)模調(diào)整縮減的消息就已傳開?！睋?jù)北京投行圈某資深高層人士向記者透露。此次新華人壽A股融資額度大幅低于市場(chǎng)預(yù)期——此次新華保險(xiǎn)在A股的IPO融資或?qū)⒌陀?0億元。

在大盤羸弱不堪的情況下，先有曾號(hào)稱“2011年A股最大IPO”的情況下，中國(guó)水電(601669.SH)最后縮股發(fā)行的尷尬后，新華保險(xiǎn)的融資規(guī)?？s減是在預(yù)計(jì)之中。之前記者獲悉，新華保險(xiǎn)在今年年中選擇上市時(shí)，其確定的融資額度僅在A股便達(dá)180億之巨。

而行至年關(guān)，趕集在2011年底之前上市的大盤股目前已悉數(shù)亮相，陜煤股份、中交股份、新華保險(xiǎn)三只大盤股對(duì)決僅剩一個(gè)半月檔期。

新華保險(xiǎn)此次縮減融資規(guī)模無(wú)疑在資金層面上為剩余的大盤股預(yù)留了空間?！靶氯A保險(xiǎn)此次IPO對(duì)于A股市場(chǎng)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期?！?1月14日，遠(yuǎn)在距離北京數(shù)千公里的珠海，另一只過會(huì)近兩月的中交股份IPO反向路演進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)，一位參與其路演的機(jī)構(gòu)人士向記者坦言，“新華保險(xiǎn)的此次IPO對(duì)于中交股份的發(fā)行也影響不大。”而具體原因則是“融資規(guī)模過小，不會(huì)形成對(duì)市場(chǎng)資金的較大沖擊”

而面對(duì)中國(guó)水電縮股發(fā)行，新華保險(xiǎn)大幅調(diào)低融資額的做法，正在等待發(fā)行批文的另兩支大盤股陜煤股份、中交股份是否也會(huì)步其后塵？

融資規(guī)?；虻陀?0億

新華保險(xiǎn)本次擬發(fā)行1.5854億A股， 并同步通過香港公開發(fā)行和國(guó)際配售發(fā)行不超過3.5842億股H股的發(fā)行規(guī)模。A股上市的三大保險(xiǎn)公司市盈率平均約在15-22倍，根據(jù)其截至2011年6月底，公司總資產(chǎn)達(dá)3467億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.75億元，基本每股收益為0.93元，按此推算新華保險(xiǎn)在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格約在27.9元—40.92元。那么其1.58億股的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值在44.23億元—64.87億元，如果考慮到一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)，那么此次新華保險(xiǎn)在A股的IPO融資或?qū)⒌陀?0億元。

但深圳某券商保險(xiǎn)分析師稱，新華保險(xiǎn)在今年下半年的利潤(rùn)增長(zhǎng)或?qū)⒌陀谏习肽?，故按照去年的每股收益以及靜態(tài)市盈率預(yù)測(cè)，更為合理。

“新華保險(xiǎn)的融資規(guī)模不能簡(jiǎn)單按今年上半年的每股收益乘以2再乘以相應(yīng)的市盈率得出。新華保險(xiǎn)僅披露了其2011年上半年的業(yè)績(jī)，但三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)的盈利大幅減緩，再加上三季度以來(lái)的股市羸弱，投資收益也大幅縮水。

記者注意到，2010年到2011年期間，新華保險(xiǎn)每股收益曾大幅上漲，據(jù)2010年年報(bào)顯示，2010年新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.5億元，以目前新華保險(xiǎn)此次IPO前總股本26億股計(jì)算，每股收益僅為0.86元，而這個(gè)收益不及今年前半年的每股收益，若按此價(jià)格的市盈率約為20倍計(jì)算，那么此次發(fā)行價(jià)格則在17.2元/股左右，那么其融資規(guī)模則在27億左右。

而新華保險(xiǎn)預(yù)批順利完成，終于使其在2011年年底掛牌的目標(biāo)即將成為現(xiàn)實(shí)。

由于采用A+H股同步上市，而H股從聆訊到掛牌時(shí)間一般為25個(gè)工作日，如要趕在年底前上市，則要在11月25日之前完成A股預(yù)披露工作。

若以其11月16日A股上會(huì)計(jì)算，其港股的聆訊工作則也將在前后幾個(gè)個(gè)工作日內(nèi)展開。按此推算，新華保險(xiǎn)的A股路演或?qū)⒃?1月底展開，并在12月初中旬前完成其此次IPO的發(fā)行工作。 “按此時(shí)間推算，一般大盤股的上市日期都會(huì)安排在數(shù)字較為吉利以討得好彩頭，且一般不會(huì)選擇在星期一上市。按此預(yù)計(jì)，新華保險(xiǎn)A股掛牌上市窗口將在12月16日左右。” 上述北京投行圈某資深高層人士預(yù)計(jì)。

陜煤、中交是否縮減規(guī)模？

“新華保險(xiǎn)此次縮減規(guī)模與目前的市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)政策有關(guān)?！币晃唤咏谛氯A保險(xiǎn)的知情人士透露。

首先是市場(chǎng)不好，融資規(guī)模過大，一方面很可能造成其上市進(jìn)度的緩慢，而另一方面也會(huì)造成市場(chǎng)的重壓而不利于其順利發(fā)行。

此外，證監(jiān)會(huì)的分紅新政也有一定影響，“有關(guān)政策要求擬上市公司拿出與之發(fā)行計(jì)劃相匹配的分紅計(jì)劃作為承諾。

據(jù)其預(yù)披露的招股書透露，新華保險(xiǎn)響應(yīng)證監(jiān)會(huì)要求上市公司完善分紅機(jī)制的政策，在招股書中重點(diǎn)提示了上市后具體的分紅政策：承諾在明年三季度末前不少于10億元分紅，這在保險(xiǎn)公司A股IPO中尚屬首次。

而前有9月底，中國(guó)水電縮股5億股發(fā)行，后有新華保險(xiǎn)大大低于預(yù)期的招股預(yù)披露書面市，夾在中間的兩只已過會(huì)的大盤股陜煤股份和中交股份是否也將步其后塵縮股發(fā)行？

“縮股與否要等真正的路演結(jié)束后，根據(jù)各大詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)才能確認(rèn)最后發(fā)行方案，目前的發(fā)行計(jì)劃對(duì)于發(fā)行數(shù)量和融資額的數(shù)字都只是一個(gè)預(yù)期。這些都還是要交給市場(chǎng)說了算?！睋?jù)接近于監(jiān)管層的有關(guān)人士告訴記者。

“中交股份的發(fā)行并不樂觀?！?1月14日，中交股份的IPO反向路演進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)，上述參與其路演的機(jī)構(gòu)人士向記者坦言，也正是這種不樂觀，中交股份才提前組織了數(shù)十位行業(yè)分析師和投資機(jī)構(gòu)人士進(jìn)行正式路演發(fā)行前的提前溝通。

對(duì)于陜煤股份和中交股份而言，如果按照大盤股不同期發(fā)行的慣例，當(dāng)A+H股同步的新華保險(xiǎn)確定了上市時(shí)間之后，若其要想在2011年年底前上市，留給其的時(shí)間則只有11月中旬到11月底以及12月中旬到12月底的這兩個(gè)空當(dāng)期了，而以單純A股上市啟動(dòng)招股到發(fā)行結(jié)束需要10個(gè)工作日計(jì)算，時(shí)間已經(jīng)相當(dāng)緊張。

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