2011年11月15日 04:08
來源：證券時報 作者：鄧飛

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近期，A股市場出現(xiàn)明顯反彈，而政策面也出現(xiàn)一些積極變化。對此，中金公司最新一份研究報告指出，在證監(jiān)會主席履新后的第一項政策便劍指上市公司現(xiàn)金分紅，而這恰恰是鼓勵長期資金入市所亟需解決的重要矛盾之一。在股市相對低迷，資金供需壓力不減的現(xiàn)狀下，制度性紅利或?qū)⒊蔀?012年資本市場的最大利好。

中金公司認為，2011年市場低迷有兩個重要的直接原因：一是偏緊貨幣政策導致的市場利率上升，居民資產(chǎn)流向固定收益產(chǎn)品；另一個則是單邊擴容下，市場時時面臨的巨大融資壓力。

據(jù)中金公司測算，2012年股市資金需求量約1.25萬億元，這是相對較為確定的。但資金供給的影響因素較多，按目前的趨勢推算，2012年資金供給約1.03萬億元，全年資金供給總量弱于資金需求。股市的資金供需平衡改善需要兩個必要條件：一是政策驅(qū)動資金成本下降，從而推動居民資產(chǎn)重新配置，回流股票市場；二是利用制度引導長期資金入市。目前看來，引導長期資金入市或是可以期待的制度性紅利。

中金公司指出，目前A股市場本身存在不少問題，近幾年股市在發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表功能方面有所失效，與股市定位、上市審核標準、分紅制度、退市機制及市場誠信程度各方面不無關(guān)系。A股市場的良性發(fā)展需要制度性改革帶來紅利，引導長期資金入市，改善資金供需結(jié)構(gòu)勢在必行。

11月10日，全國社保基金理事會理事長戴相龍表示，相關(guān)主管部門正積極研究養(yǎng)老金進入資本市場投資。對此，中金公司認為，有關(guān)部門正積極研究的“中國版401K”計劃， 或會在證監(jiān)會新任領(lǐng)導的驅(qū)動下加快實施步伐，這或?qū)⒊蔀?012年股票市場最大的制度性紅利。而且將長期資金引入股票市場，也符合我國貨幣化新進程發(fā)展的需要。

對于A股市場目前的資金面狀況，中金公司認為，受海外風險下降和國內(nèi)政策微調(diào)影響，市場資金面已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，資金供給出現(xiàn)了一些資金入市的跡象。不過從目前來看，其絕對規(guī)模尚不足以支持股市出現(xiàn)大幅度的反彈。資金需求面短期壓力有所下降，但中長期壓力依然很大，這是因為無論從國內(nèi)的貨幣化進程和企業(yè)資金需求來看，都不支持股市擴容的停滯。

在短期市場走勢方面，中金公司認為，由于政策微調(diào)動作不斷，A股的反彈行情還將延續(xù)。報告指出，隨著通脹下行和經(jīng)濟趨緩，貨幣政策微調(diào)的現(xiàn)象會越來越明顯。為此，繼續(xù)維持流動性偏緊格局短期趨緩的判斷，但中長期仍須關(guān)注來自于海外，尤其是歐洲的債務(wù)危機，以及國內(nèi)經(jīng)濟硬著陸等小概率風險事件。

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