匯率風險別怕有遠期和期權呢！

2011年11月19日 02:19
來源：第一財經(jīng)日報作者：秦麗萍

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編輯有話說

其實個人也可以做外匯期權，不過想想都恐怖，因為每天跌個30%甚至50%都不是什么新鮮事。

遠期和期權都是事先鎖定匯率成本，期權需支付期權費買權利，企業(yè)可以行使也可以放棄

“如何規(guī)避匯率風險，是我們每年最痛苦的事情之一?！睂幉ㄒ患易霰ｋU箱出口的企業(yè)主張姓總經(jīng)理對第一財經(jīng)日報《財商》如此表示。

這家企業(yè)每年有五六千萬美元的出口銷售額，雖然今年人民幣對美元的升值幅度較小(從年初的6.62到目前的6.35左右，人民幣升值幅度4%)，給這家企業(yè)帶來的匯率損失也沒有前年那么大，但年初至今這家企業(yè)還是嘗到了匯率損失近400萬元的苦頭。

這位總經(jīng)理感慨，對匯率損失沒有更好的辦法，“只能是靠漲價和產(chǎn)品更新?lián)Q代來提升利潤，彌補匯率損失。

其實，銀行很多種幫助企業(yè)降低匯率風險的金融工具，張總在淺嘗輒止后總覺得效果不明顯，還不如采用美元貸款。但廣東省某大型服裝出口企業(yè)相關財務負責人則對本報表示，銀行推出的匯率管理金融工具總體來講作用相當不錯，特別是遠期結售匯合約和外匯期權，可以幫企業(yè)鎖定匯率成本，該公司長期以來一直在運用。

遠期合約運用最廣

“對進出口企業(yè)來說，規(guī)避匯率風險最主要的工具就是遠期合約和期權兩種工具。這兩種工具的主要作用就是針對匯率波動，鎖定匯率價格。”某股份制銀行外匯交易處人士對本報表示。

遠期合約是企業(yè)與銀行簽訂購買或出售外匯的遠期合同，以在未來的某個時間以確定的匯率買賣兩種貨幣。

上述外匯交易處人士解釋，例如某進口企業(yè)預計6個月后將向國外某商家支付一筆美元貨款，為鎖定財務成本，該企業(yè)可以與銀行提前簽訂遠期售匯合同。這樣，6個月后無論匯率如何變化，該企業(yè)都可以按照事先約定匯率，用人民幣從銀行購買美元貸款。

“由于當前并不知道未來某時間點交割貨款的匯率，這種不確定性就是風險，而遠期合約就是為了消除這種不確定性，這樣即使人民幣升值，企業(yè)也不會受到任何影響。如果不做這個遠期，企業(yè)只能預估和判斷此后一段時間人民幣升值最多不會超過多大幅度，但在升值幅度比較大而企業(yè)沒有做遠期合約時，企業(yè)就會面臨匯率虧損?！鄙鲜鲢y行人士表示。

廣東一家大型絲綢出口集團內(nèi)部財務人士對本報表示，在規(guī)避匯率損失上，該企業(yè)運用最多的工具就是遠期合約?！氨热缫慌b，從接單到收貨需半年時間周期，服裝樣板確定后，就需要談報價。如果這批服裝是50元人民幣的成本，而公司定的是確保利潤10%，那么要報多少美元給對方，就要考慮匯率。用遠期合約鎖定匯率后，通過反算，就可以算出報多少美元給對方。

該財務人士表示，站在企業(yè)角度，一般由公司財務專業(yè)人士根據(jù)對國內(nèi)外宏觀形勢和銀行遠期報價來預計半年后的匯率，然后看銀行報價是否比自己的預計高，如果高于自己的預估，就簽遠期合約。

但另有中資行資金交易處資深人士對本報表示：“使用遠期工具，最重要的出發(fā)點是遠期鎖定的匯率水平要與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營水平結合起來，而非帶有賭博的心態(tài)去額外博取外匯波動帶來的收益，因為套期保值畢竟不是企業(yè)的主營業(yè)務。企業(yè)總是在尋求最劃算的價格，但從金融市場來看，只能提供各種鎖定價格的便利，而不是最理想的價格。

期權給企業(yè)更多選擇

除了遠期合約，外匯期權也是企業(yè)規(guī)避匯率波動常用的一種工具。

“期權比遠期合約更靈活，但與遠期很不同，期權要付期權費。”某中資行資金交易處資深人士對本報表示。

例如，一家出口企業(yè)將要收一筆歐元，可以向銀行支付一筆期權費，并與銀行約定將來有權以約定價格1.21歐元兌1美元(即行權價)賣出歐元。如果到期市場歐元價格低于1.21歐企業(yè)可以行使權利，用比市場高的價格賣出歐元；但如果到期歐元價格高于1.21歐企業(yè)可以不行使期權，轉而到即期市場上去賣歐元，只需要支付少量期權費用。這雖然增加了成本，但也給企業(yè)創(chuàng)造了選擇的靈活性。

期權首先要付出期權費?！捌跈噘M比較貴，與行權價、日期長短等多種因素有關，主要與行權價有關。有些企業(yè)(賣美元買人民幣)希望行權價格高一點，比如現(xiàn)在價格(美元對人民幣匯率)是6.35，他希望12月30日以6.34或6.345這種與當前價格差不多的水平來做，那么支付的期權費可能會高一點；而如果行權價低一些比如是6.29，那期權費就便宜一些?！鄙鲜鲋匈Y行資金交易處資深人士表示。

上述廣東某大型絲綢集團財務人士則表示，企業(yè)做外匯期權考驗眼光?！耙詷说臑?美元來舉例，比如我付出一毛錢的期權費，在一年后人民幣對美元匯率6.2時行權賣出美元。如果一年后匯率為6，會虧損，那我就不行權，損失1毛錢的期權費；但以6.2匯率賣出美元，1美元得到6.2元人民幣，這樣我還是賺了1毛錢。而如果不做期權的話，1美元只得到6元人民幣，就虧損了。

有銀行人士對本報表示，由于期權要支付期權費，因此一些企業(yè)并不愿意使用期權這種工具，因此期權運用并不如遠期合約廣泛。這種狀況有望得到改變，因為今年11月11日，國家外匯管理局出臺了《關于銀行辦理人民幣對外匯期權組合業(yè)務有關問題的通知》，規(guī)定客戶可同時買入一個和賣出一個幣種、期限、合約本金相同的人民幣對外匯普通歐式期權所形成的組合。

“這個規(guī)定意義很大，因為以往購買期權就要支付一定費用，但期權組合可以在買一個期權的同時賣一個期權，這樣期權費用就可以降低，或者接近于零。以前企業(yè)做期權少，主要難度在于企業(yè)不愿意支付期權費，期權組合能將這個費用降下來，有可能部分企業(yè)就能接受它。但意義大并不等于就能發(fā)展很好，期權組合比較適合大型企業(yè)，他們業(yè)務復雜，既有付款也有收款，面臨的風險多樣，期權組合適合他們。而小企業(yè)業(yè)務單一，很多屬純粹收款，期權組合未必適合?！鄙鲜瞿彻煞葜沏y行外匯交易處人士對本報表示。

他還提醒，以往企業(yè)購買期權時只是被動地將風險轉嫁給銀行，但購買期權組合的話，企業(yè)也要在賣期權時承擔一部分風險。

市場波動大時套期保值需求大

除了遠期合約和期權，掉期保值和結構性存款也是較常使用的規(guī)避匯率風險的工具。

“銀行對公的結構性存款我們也經(jīng)常做，這種存款是以在貨幣市場一定期限的投資來匹配企業(yè)短暫性存款和閑散資金，主要投向貨幣市場和銀行間拆借市場。有7天、15天等不同期限，收益比普通存款高一些?！鄙鲜鰪V東大型絲綢集團財務人士表示。

既有進口業(yè)務也有出口業(yè)務的企業(yè)則可以通過掉期交易來規(guī)避匯率風險，比如企業(yè)有一筆一個月后的美元收匯和三個月后的付匯，可以選擇相對應的掉期業(yè)務來規(guī)避匯率風險。掉期保值在買進或賣出一種貨幣的即期外匯同時，賣出或買進同種貨幣的遠期外匯；或者買進或賣出一種貨幣的較近期間的遠期外匯同時，賣出或買進同種貨幣較遠期間的遠期外匯。

“在匯率市場波動比較大時，企業(yè)做套期保值的需求特別大。今年人民幣升值比較均勻，而且幅度有限，目前升值不到5%。在此情況下，企業(yè)可能覺得套期保值不是很重要。但每年匯率變動情況不一樣，也許明年就不是今年這種情況了。因此，規(guī)避匯率風險應該為企業(yè)所重視?！眱晌煌鈪R交易處人士均表示。