2011年11月19日 11:49
來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券

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投資概要：

板塊今年以來(lái)大幅跑贏指數(shù)，二季度顯防御、三季度顯進(jìn)攻。今年以來(lái)食品飲料板塊繼續(xù)跑贏指數(shù)，板塊最佳投資時(shí)點(diǎn)受市場(chǎng)對(duì)提價(jià)的一致預(yù)期以及對(duì)酒類投資的熱情而出現(xiàn)前移；全年熱點(diǎn)集中在重組題材個(gè)股和高增速下估值修復(fù)的釀酒板塊。

食品飲料行業(yè)高景氣持續(xù)。從行業(yè)和上市公司兩個(gè)角度來(lái)看，目前食品飲料各主要子行業(yè)前三季度收入、利潤(rùn)同比繼續(xù)保持較高增速，白酒、葡萄酒繼續(xù)領(lǐng)漲釀酒板塊，前三季度凈利潤(rùn)增速超過(guò)50%；乳制品受益于銷售費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，肉制品行業(yè)逐步從高肉價(jià)、“瘦肉精”事件中恢復(fù)。

2012年，兩個(gè)定局、三個(gè)變局。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和居民消費(fèi)升級(jí)的大背景不變；通脹水平較2011 年回落的趨勢(shì)確定；高端品短期提價(jià)受限、產(chǎn)量空間疑慮等利空因素將逐步消除；傳統(tǒng)大眾品受益于成本回落、集中度提升；新型大眾品市場(chǎng)開(kāi)始普及，并逐步形成規(guī)?；?、品牌化。

估值上從PE 倍數(shù)來(lái)看具備下跌風(fēng)險(xiǎn)。板塊估值目前從縱向來(lái)看處于歷史低位區(qū)間，但二、三季度板塊大幅跑贏指數(shù)，使得板塊相對(duì)滬深300 指數(shù)的PE 倍數(shù)處于歷史高位；從機(jī)構(gòu)配臵食品飲料水平來(lái)看，三季度末超配水平創(chuàng)出06 年以來(lái)新高，估值倍數(shù)具備下跌風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：把握節(jié)奏、尋找新亮點(diǎn)。自上而下偏好業(yè)績(jī)確定或改善預(yù)期強(qiáng)烈的子行業(yè)和公司，高端品業(yè)績(jī)確定，擇時(shí)比選股更重要，一季度將出現(xiàn)較好的買點(diǎn)，大眾品關(guān)注成本壓力釋放、市場(chǎng)恢復(fù)的子行業(yè)；自下而上看好率先開(kāi)始行業(yè)整合的中高檔白酒企業(yè)，以及引領(lǐng)未來(lái)健康消費(fèi)趨勢(shì)的公司。

維持行業(yè)“優(yōu)異”的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦五糧液(000858)、張?jiān)(000869)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)、伊利股份(600887)、青島啤酒(600600)、雙匯發(fā)展(000895)、莫高股份(600543)、老白干酒(600559)、安琪酵母(600298)、保齡寶(002286)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；食品安全問(wèn)題。責(zé)任編輯：NF018(本文來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券)

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