2011年11月20日 08:06
來源：中財網(wǎng)

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股市走好還需實體經(jīng)濟(jì)來配合

今年上證指數(shù)從最高點3067點下跌以來，途中出現(xiàn)過兩次止跌反彈走勢。第一次是在連續(xù)下跌2個月后的第一次觸底，也就是6月20日。上證指數(shù)跌至2610點后，迅速展開一輪反彈行情。此輪反彈維持了整整20個交易日，7月15日上證指數(shù)收出一根小陽線并沖至2825點之后，市場進(jìn)入了年內(nèi)第二輪的中級下跌。

這一輪下跌是今年年內(nèi)為時最長，跌幅最大的一輪下跌，并創(chuàng)下截至目前為止的年內(nèi)新低2307點。此輪下跌延續(xù)了64個交易日，歷時4個月。K線圖上基本呈單邊下跌走勢，雖偶有陽線報收，但都受制于均線系統(tǒng)下壓，未有像樣抵抗。

10月24日，上證指數(shù)在創(chuàng)下2307點的年內(nèi)新低后，開始了年內(nèi)第二輪反彈。此輪反彈到本周五共運(yùn)行了20個交易日，與上一輪反彈持續(xù)時間相同。但是，由于市場在本周三走出了破位中陰線，從指數(shù)運(yùn)行形態(tài)上看，反彈已出現(xiàn)提前結(jié)束跡象。

到目前為止，從兩輪反彈的走勢以及成交量來看，二者有不少類似之處。

從指數(shù)反彈的高度來看。第一輪滬市是從2610點到反彈結(jié)束時的最高2821點，上漲211點，漲幅為8%。第二輪滬指從2307點開始，到本周二的2536點，上漲229點，漲幅為9.92%。

從成交量來看，第一輪反彈當(dāng)中，20個交易日的總成交金額為21673.6億元，日平均金額1083.68億。這一次反彈，以到達(dá)最高點2534點時點計算，共10個交易日，總成交金額為9296.8億元，平均日金額929.68億元。

通過兩輪反彈行情的漲幅與成交量的對比，我們可以看出，滬市在第二輪的反彈當(dāng)中，用更少的日均資金量帶動指數(shù)出現(xiàn)了更大的上漲，而且到達(dá)反彈高點的時間僅為第一輪的一半。也就是說來勢更為洶涌，但結(jié)束得也更快。

從政策面來看。第一次反彈之前，已經(jīng)歷了年內(nèi)的6次提高存款準(zhǔn)備金率。而此時，連續(xù)的緊縮政策之后，央行開始了政策的微調(diào)。首先，央行票據(jù)發(fā)行持續(xù)維持地量，公開市場操作持續(xù)向市場凈投放資金。6月20日，央行發(fā)公告稱，6月21日將在銀行間市場發(fā)行10億元1年期央票，發(fā)行量與上周持平，但是當(dāng)周到期資金830億元，央行仍向市場短期投放資金。6月22日，央行網(wǎng)站發(fā)布暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行的通知。

本次反彈從政策角度來看同樣面臨貨幣政策的拐點。由于10月份公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明通脹已出現(xiàn)下降，10月份消費者物價指數(shù)(CPI)由9月份的6.1%下降為5.5%，且將開始進(jìn)入下降通道。央行的貨幣政策由原來的控制物價上漲為首要任務(wù)，轉(zhuǎn)為"以鞏固經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險防范"。從市場的普遍預(yù)測到國家領(lǐng)導(dǎo)人的講話都表示了這樣的觀點。繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，把握好政策的力度和節(jié)奏，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)成為政策的指導(dǎo)思想。在本周三市場大跌之后，恰逢央行發(fā)布《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告對貨幣政策的取向正式進(jìn)行了這樣一種表述。

從兩次反彈的經(jīng)濟(jì)基本面以及政策面來看，應(yīng)該說本次政策所面臨的調(diào)整力度大于第一次。因為，本次的反彈啟動時，控制物價上漲已取得階段性的成果，貨幣政策預(yù)期調(diào)整力度將更大。但是，本輪反彈除幅度稍大一點之外，無論市場參與金額以及持續(xù)時間都小于上次。因此，可以得出這么一個結(jié)論：政策對股市的影響也是有限度的。

而在政策的背后，我們看到的是經(jīng)濟(jì)基本面所面臨的困局。國際上，美債危機(jī)之后的歐債危機(jī)蔓延；國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)減緩，出口下降、固定資產(chǎn)投資面臨調(diào)整，國家急需啟動內(nèi)需以保證經(jīng)濟(jì)增長。而正是經(jīng)濟(jì)的這些不利因素才導(dǎo)致了本輪反彈的參與度和持續(xù)時間不及上一輪。

市場現(xiàn)在應(yīng)該說已面臨雙底支撐，即"政策底"+"估值底"，但實體經(jīng)濟(jì)卻并沒有觸底。因此，只有當(dāng)政策的調(diào)整使得實體經(jīng)濟(jì)真正走上良性發(fā)展軌道，才是股市真正見到大底的時候。(中航證券)

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