2011年11月29日 03:19
來源：上海證券報(bào) 作者：盧曉平

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新華保險(xiǎn)28日晚間公布初步詢價(jià)結(jié)果，A股發(fā)行價(jià)區(qū)間最終落于23元-28元，低于此前30元左右的市場(chǎng)預(yù)期。

初步詢價(jià)結(jié)果與券商給出的詢價(jià)區(qū)間大致吻合。記者了解到，安信給出的是27元-31元；國(guó)信是27元-33元；國(guó)泰25元-35元；廣發(fā)是23元-30元。顯然，國(guó)泰給出的最高，廣發(fā)給出的相對(duì)較低。

但不管怎樣，目前壽險(xiǎn)行業(yè)處于周期低點(diǎn)，估值不高，發(fā)展前景還很大。2010年是近年來壽險(xiǎn)發(fā)展的低點(diǎn)，壽險(xiǎn)公司估值也處于歷史低位。壽險(xiǎn)深化和GDP增長(zhǎng)將打開中國(guó)壽險(xiǎn)的成長(zhǎng)空間，城鎮(zhèn)化和老齡化是推動(dòng)其發(fā)展的重要?jiǎng)恿ΓA(yù)計(jì)未來20年中國(guó)壽險(xiǎn)都處于可持續(xù)的較高成長(zhǎng)期。上周六中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主任周延禮也坦言，我國(guó)保險(xiǎn)公司正處于最佳盈利階段。

從相對(duì)保守的角度，廣發(fā)證券研報(bào)采用了相對(duì)估值和絕對(duì)估值的方法，對(duì)新華人壽IPO價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。同時(shí)參考行業(yè)特別是中國(guó)人壽的相關(guān)估值指標(biāo)并考慮到新華人壽較高的成長(zhǎng)性，給出新華人壽的PE為25~30倍，PB2~2.5倍，新業(yè)務(wù)價(jià)值5~7倍，相應(yīng)發(fā)行價(jià)格為22.95~27.5元，23.9元~29.9元以及25.2元~28.2元~綜合考慮來看，合理的發(fā)行價(jià)格區(qū)間是23元~30元。

另據(jù)外電報(bào)道，新華人壽已引入四名基礎(chǔ)投資者，將于該公司A+H上市中投資7.8億美元。其中，新加坡上市保險(xiǎn)公司大東方控股(Great Eastern Holdings Ltd.，G07.SG)周一公告，將投資3.8億美元參與新華人壽保險(xiǎn)公司香港IPO的認(rèn)購。

大東方控股在公告中表示，公司是在考慮了新華保險(xiǎn)過往財(cái)務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式和發(fā)展計(jì)劃，以及分銷渠道和客戶基礎(chǔ)等多項(xiàng)因素之后，才做出投資的決定。

據(jù)悉，華僑銀行(Oversea-Chinese Banking co. Ltd.，O39.SG)持有大東方控股87%的股權(quán)。作為本次新華保險(xiǎn)的基石投資者，大東方控股所認(rèn)購的新華人壽股票有6個(gè)月的鎖定期。

目前新華人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入市場(chǎng)排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.68%，增速在中國(guó)前五大壽險(xiǎn)公司中位列第一，并超過同期中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)平均19.63%的增速。

新華保險(xiǎn)是次兩地上市集資規(guī)模介乎20億至30億美元，公司擬12月2日啟動(dòng)招股，12月16日掛牌上市。新華人壽計(jì)劃發(fā)行約1.585億A股，約占A+H發(fā)行后總股本的5%；發(fā)行約3.584億股H股，若超配權(quán)全數(shù)行使，發(fā)行規(guī)模可增至約4.12億股，約占A+H股發(fā)行后總股本的13%。

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