2011年11月29日 04:20
來源：信息時(shí)報(bào) 作者：林志吟

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期待了兩年的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于有了眉目。昨日，深交所發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，并向社會(huì)公開征求意見。意見稿中，3年內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次和連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)均低于每股面值的上市公司都將直接退市。

意見稿發(fā)布后引發(fā)業(yè)內(nèi)人士熱議，有學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板退市制度起點(diǎn)高、有針對(duì)性，設(shè)計(jì)科學(xué)完善，必將產(chǎn)生重大影響；但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一規(guī)則很難起到實(shí)際作用，沒有實(shí)際意義，甚至還不如主板的退市制度。

意見稿新增兩退市條件

在創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿中，此前社會(huì)傳聞的新增兩退市條件成為現(xiàn)實(shí)，一是上市公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；二是公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票也將終止上市。

與此同時(shí)，意見稿中縮短了“凈資產(chǎn)為負(fù)”和“連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股”兩個(gè)退市條件的退市時(shí)間。其中，觸發(fā)凈資產(chǎn)為負(fù)退市條件的，一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票終止上市，退市時(shí)間分別縮短一年和半年；一旦出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市，由原本的出現(xiàn)兩次調(diào)整為一次。

同時(shí)，意見稿還取消了現(xiàn)行的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”方式，不過為了保證投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前擁有必要的交易機(jī)會(huì)，將設(shè)立“退市整理板”，即在交易所作出公司股票終止上市決定后 ，公司股票終止上市前，給予30個(gè)交易日的“退市整理期”。在創(chuàng)退市整理期”。其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。對(duì)于終止上市的創(chuàng)業(yè)板公司，擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，給投資者提供一個(gè)可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺(tái)。

另外，為避免創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市以后通過各種調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方式規(guī)避退市，深交所還將完善創(chuàng)業(yè)板公司恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，參照首次公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復(fù)上市。

市場(chǎng)影響

績(jī)差公司股價(jià)或受沖擊

國金證券首席分析師程兵認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度意見征求稿的出爐，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值體系構(gòu)成了較重的壓力，估值回落在所難免；武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新也認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，一定會(huì)帶來一場(chǎng)垃圾股股價(jià)革命或股價(jià)地震。它不僅會(huì)改變A股估值標(biāo)準(zhǔn)，而且炒殼游戲也會(huì)令人望而卻步，大批垃圾股的股價(jià)將會(huì)從一二十元陡然跌落至兩三元區(qū)間，相應(yīng)地，所謂的IPO“三高”現(xiàn)象也會(huì)自動(dòng)消亡。

另外，大同證券的研究所所長(zhǎng)石勁涌表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的意見征求稿的出臺(tái)，將有利于創(chuàng)業(yè)板公司的健康發(fā)展，遏制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)盲目炒作。此外，不支持通過“借殼”恢復(fù)上市制度，也將進(jìn)一步弱化“殼資源"，向理性投資方向轉(zhuǎn)變。并且從長(zhǎng)期來看，目前創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會(huì)要大于主板市場(chǎng)。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄也表示，新版創(chuàng)業(yè)板的退市制度與主板區(qū)別較大，同時(shí)考慮了股票波動(dòng)的實(shí)際情況，充分反映了創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)，值得肯定。他指出，新版退市制度沒有“ST、*ST”這樣“披星戴帽”的過渡階段，采取直接退市的規(guī)定較為嚴(yán)格，同時(shí)不允許被借殼，能夠抑制瘋狂投資的怪圈，倒逼公司的危機(jī)意識(shí)。短期來看退市制度出臺(tái)對(duì)于績(jī)差公司的股價(jià)會(huì)有一些沖擊，長(zhǎng)期來講則完善了創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。

相關(guān)資料

A股史上被3次公開譴責(zé)的公司為零

就創(chuàng)業(yè)板退市制度新增的兩個(gè)條件來看，退市似乎難以應(yīng)驗(yàn)。自創(chuàng)業(yè)板推出至今，只有3家公司受到了深交所通報(bào)批評(píng)的處分，尚沒有一家公司受到公開譴責(zé) 。此外，從2009年1月1日至今，深交所共有22次對(duì)所屬公司進(jìn)行公開譴責(zé)，其中銀廣夏(現(xiàn)\*ST廣夏)和深本實(shí)(已暫停上市)在期間受到2次公開譴責(zé)，但仍然沒有一家公司達(dá)到3次公開譴責(zé)的新紅線。

1.退市標(biāo)準(zhǔn)是否夠威力？

正方：制度設(shè)計(jì)科學(xué)完善

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，中國股市終于邁出了退市制度改革的艱難一步。雖然深圳創(chuàng)業(yè)板退市制度是從無到有，但它起點(diǎn)高、有針對(duì)性，設(shè)計(jì)科學(xué)完善，必將產(chǎn)生重大影響：其一，敦促主板退市制度改革盡快啟動(dòng)；其二，垃圾股“股價(jià)革命”即將爆發(fā)，炒殼重組游戲望而卻步，它讓股民學(xué)會(huì)用腳投票。

國泰君安首席研究員林采宜則表示，從整體上看，創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制更趨于嚴(yán)格。新設(shè)的兩條退市條件將直接加快創(chuàng)業(yè)板淘汰機(jī)制的實(shí)質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)，使現(xiàn)有的退出機(jī)制從“化療觀察”升級(jí)到“手術(shù)切除”，對(duì)投機(jī)成分高、經(jīng)營業(yè)績(jī)嚴(yán)重不佳的企業(yè)具有威懾作用。

反方：規(guī)則偏軟形同虛設(shè)

人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求認(rèn)為，意見稿中的規(guī)定很難起到實(shí)際作用，制度沒有實(shí)際意義。他說，創(chuàng)業(yè)板公司3年被警告3次才退市，沒有公司會(huì)這么蠢。他認(rèn)為，新規(guī)還沒有涉及到問題的本質(zhì)，例如公司資金使用狀況、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、虛假信息披露等。這樣的制度甚至還不如主板的退市制度。

《證券市場(chǎng)周刊》編委李德林也表示，A股開創(chuàng)至今，關(guān)于36個(gè)月3次譴責(zé)的記錄還沒有，因此36個(gè)月3次譴責(zé)就退市，基本就跟沒說一樣。而對(duì)于股價(jià)20個(gè)交易日低于面值這一條，李德林譏諷道：“大股東在20日內(nèi)做點(diǎn)動(dòng)作時(shí)間很充?！?。而財(cái)經(jīng)人士侯寧認(rèn)為新增的退市條件都偏軟，顯得太過寬松。

2.對(duì)投資者是好是壞

正方：對(duì)股市長(zhǎng)期利好

山東神光金融研究所研究員靳文云表示，深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，從市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)出發(fā)，對(duì)股市構(gòu)成長(zhǎng)期利好。只是從歷史上看，管理層整頓期間，股市都沒有出色表現(xiàn)，因此政策利好目前階段只能推動(dòng)板塊的活躍表現(xiàn)，無法撼動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的弱勢(shì)格局。

反方：最受傷害的還是中小投資者

長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司從上市到退市時(shí)間周期很長(zhǎng)，期間創(chuàng)業(yè)板大股東和高管等均有充分時(shí)間進(jìn)行減持套現(xiàn)；當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司最終被迫退市時(shí)，受傷害的還是中小投資者。

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