2011年12月01日 02:34
來源：中國證券報 作者：任曉

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央行近三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。分析人士認(rèn)為，央行此舉有助于緩解銀行流動性壓力，未來是否會繼續(xù)下調(diào)存準(zhǔn)率，還需觀察流動性總量與渠道變化趨勢，特別是外匯占款、央票發(fā)行與到期等流動性因素。

中國證券報在11月24日頭版刊發(fā)評論認(rèn)為，存準(zhǔn)率下調(diào)動力趨強(qiáng)。此前，宏觀調(diào)控進(jìn)行微調(diào)預(yù)調(diào)的基調(diào)已確立。歐美深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇不確定性大增。對中國而言，物價出現(xiàn)高位回落態(tài)勢，令貨幣政策調(diào)整顧慮有所減輕，而有關(guān)部門對于經(jīng)濟(jì)減速幅度的擔(dān)心日益增加。在外圍經(jīng)濟(jì)不振的境況下，未來出口增速下行已是確定的趨勢，投資增速也將明顯放緩，尤其是房地產(chǎn)調(diào)控將對投資增速產(chǎn)生較大影響。宏觀調(diào)控開始向“保增長”傾斜，貨幣政策變奏空間由此打開。

當(dāng)前銀行流動性供給面臨較大壓力。外匯占款是近年來提供流動性的重要渠道，此前央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要目的即是在于對沖外匯占款提供的流動性。

前9個月，我國外匯占款月均增量均在3000億元以上，但外匯占款在10月出現(xiàn)近四年來首次負(fù)增長。究其原因，一是歐債危機(jī)引發(fā)國際資本回流，二是市場對人民幣升值和加息預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致套利資金流出，三是房價出現(xiàn)拐點引發(fā)資金撤離。這三方面因素將持續(xù)存在，因此短期內(nèi)資本流出可能還將繼續(xù)，成為銀行流動性的“抽水機(jī)”

人民幣存款增速下降、商業(yè)銀行信貸資源趨緊是引發(fā)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的另一重要因素。今年以來，金融創(chuàng)新加速存款分流。前三季度，人民幣存款余額同比少增2.1萬億元，10月人民幣存款減少2010億元。存款情況不容樂觀，加之年末不少商業(yè)銀行面臨比較大的存貸比考核壓力，商業(yè)銀行放貸能力受到制約，部分商業(yè)銀行已出現(xiàn)“無貸可放”的情況。目前制約商業(yè)銀行放貸的主要約束有存貸比指標(biāo)、資本充足率指標(biāo)及存款準(zhǔn)備金率(包括差別存款準(zhǔn)備金率)。前兩項政策松動的可能性不大，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率自然成為首要選擇。

此前，央行已在公開市場操作上開始“注水”，表示將對調(diào)控參數(shù)進(jìn)行優(yōu)化。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可謂目前采取的各項措施中力度最大的一項，有望對“久旱未雨”的資本市場產(chǎn)生正面影響。

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