貨幣政策微調(diào)啟動存準率13次上調(diào)后首次轉向

2011年12月01日 07:17
來源：深圳特區(qū)報作者：王欣

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中國人民銀行昨晚7點宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2010年1月以來連續(xù)13次上調(diào)存款準備金率之后，首次反向調(diào)整，此前金融機構存款準備金率已達21.5%的歷史高位。

滬B股領跌全場

昨天上午，一則傳聞在網(wǎng)上飛奔：國際板馬上要走內(nèi)部流程，預計12月中旬要到證監(jiān)會內(nèi)部商議，現(xiàn)在技術方案對接和上市流程已擬定好。

距離國際板最近的是哪個市場？股民們立即想到：滬市B股。拋盤洶涌而出，滬B應聲而跌，其股指跌幅一度深達7%，收市時仍大跌6.12%，是深市B股當日跌幅的3倍。

B股市場的恐慌情緒很快傳染到疲弱的A股市場，滬深A股也出現(xiàn)了毫無抵抗的逐級下探。上證綜指最終收跌3.27%，深成指大跌3.19%。兩市成交也較前一交易日有顯著放大。日K線上，兩市均出現(xiàn)了一根不祥的長陰線，上證綜指距前期調(diào)整低點2307點僅有一步之遙，深成指則已經(jīng)創(chuàng)出9626.76點的16個月新低。

存款準備金率下調(diào)勢在必行

實際上，從10月底啟動的這輪反彈行情，起因便是對政策微調(diào)的預期。但近期消息面在證實了經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)盈利增速下調(diào)的同時，政策松動預期卻被落空，使得市場上的憂慮情緒再次上升。

匯豐控股11月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值重回榮枯分水嶺線50之下，跌至48，創(chuàng)32個月新低，大大超出市場預期，而在10月這一指數(shù)的終值為51，顯示出中國制造業(yè)活動再度大幅放緩。

11月24日，工信部發(fā)布2011年中國經(jīng)濟運行秋季報告，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.1%，其中一季度增長14.4%，二季度增長14%，三季度增長13.8%，10月份增長13.2%。生產(chǎn)增速呈現(xiàn)逐季放緩趨勢。

更為有力的論據(jù)是央行此前公布外匯占款數(shù)據(jù)：10月末外匯占款余額為25.4869萬億元，較9月份減少248.92億元，這是我國外匯占款增量出現(xiàn)46個月以來首次負增長。

國信證券分析師王占海認為，造成10月份外匯占款負增長的原因很多，包括我國對外貿(mào)易的增長出現(xiàn)疲態(tài)，外商投資的總量放慢，境外熱錢流進的總量下降、速度放緩等。在歐美債務危機持續(xù)發(fā)酵、人民幣升值預期繼續(xù)減弱、以及外管局對“熱錢流流入保持高壓的態(tài)勢下，預計未來外匯占款環(huán)比增幅將會出現(xiàn)顯著下滑。這有利于央行政策微調(diào)，如進行差別存款準備金操作或存款準備金的微調(diào)。

因此，當市場預期未來外匯占款環(huán)比下滑趨勢即成，存款準備金率的下調(diào)也就變得勢在必行，何時引彈而發(fā)只是一個時機問題。顯然，昨天的市場大跌很可能便是最后的引爆點。

流動性依然困擾市場

貨幣政策的拐點是否會成為股市走勢的拐點？存款準備金率的掉頭下行是否意味著政策底的出現(xiàn)？

有機構投資者接受記者采訪時分析認為，臨近年底，一直受流動性困擾的A股市場可能會繼續(xù)面臨銀根收緊之痛。如果這一問題沒有得到根本性解決，市場仍可能演繹成一次級別待定的反彈而已，A股能否真正走出漫長的筑底過程，還有待觀察。

泰達宏利基金認為，受歐債危機影響，海外銀行資金緊張，從而加快從A股抽離資金以維持自身流動性穩(wěn)定，昨天B股大跌就是一個征兆。另外，年底國內(nèi)各大公司有資金回籠需求，市場流動性較緊張，銀行間同業(yè)拆借利率及票據(jù)貼現(xiàn)利率近期的持續(xù)上漲，充分反映了這一問題。

交銀施羅德基金則認為，昨日大跌還反映出市場對經(jīng)濟下滑存在不小的擔憂，對于即將出爐的11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預期較差。但是悲觀的預期、低迷的市場也似乎在為可能的政策放松打下伏筆。中期而言，市場的下跌空間已不太大，布局時機或將顯現(xiàn)。

專家分析

中國人民大學研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求：

未來還有下調(diào)可能

央行此次下調(diào)存款準備金率從理論上講符合邏輯。

從中國經(jīng)濟當前的狀況來看，實體經(jīng)濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因，促使央行下調(diào)準備金率。

由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來存款準備金率下調(diào)的可能性仍然存在，未來預計還有2-3次下調(diào)的幾率。

玫瑰石公司董事、獨立經(jīng)濟學家謝國忠：

并非貨幣政策全面轉向

央行此舉主要是為了保持廣義貨幣供應量的平衡。10月份外匯占款出現(xiàn)46個月以來的首次負增長，引發(fā)國際熱錢外流，央行需要釋放一部分流動性來對沖熱錢外流對國內(nèi)流動性的負面沖擊。

但此舉并不是貨幣政策全面轉向的開始，這只是央行為了平衡國內(nèi)流動性采取的“工具性”對策。

經(jīng)濟學家、燕京華僑大學校長華生：

對股市有正面影響

此次下調(diào)存款準備金率體現(xiàn)了貨幣政策松動跡象，對股市是有正面的影響。

經(jīng)濟增長速度適當放緩是十二五規(guī)劃的內(nèi)容，是主動調(diào)整的結果，經(jīng)濟增長并不存在大幅度下行的風險。不管下調(diào)幅度如何，此次下調(diào)都意味著貨幣政策松動的轉向，市場對資金面的擔憂將有所減弱，這是市場期待已久的，對股市是有正面的影響。

清華大學博導、長江學者特聘教授、央行貨幣政策委員會委員李稻葵：

屬于微調(diào)預調(diào)的范疇

11月底宣布下調(diào)存準率屬于微調(diào)預調(diào)的范疇。國際是歐債危機加劇，資金有流出的跡象，國內(nèi)是貨幣內(nèi)生增長的速度似乎在放緩，10月M2同比不到13%。是否是整體轉向？我個人觀點是不好說。需監(jiān)測瞬息萬變的國際形勢，包括黑天鵝事件，國內(nèi)形勢也極微妙，如地產(chǎn)的走勢。無教條可依。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿：

下調(diào)不代表全面寬松

此次央行下調(diào)準備金率并不代表政策開始全面寬松，目前還是出于微調(diào)階段，未來是否會進一步下調(diào)則要看流動性是否足夠。

目前內(nèi)地新增貸款逐步上升，但銀行體系內(nèi)的流動性與預期相比有所不足，迫使央行下調(diào)準備金率，以增加流動性。

未來央行是否會進一步下調(diào)存款準備金率，則要視流動性是否足夠而定，這與央票到期的數(shù)量、央票發(fā)行量、貿(mào)易順差、資本流入及流出等各方面因素有關。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平：

貨幣政策轉向的信號

此次央行下調(diào)存款準備金率是明確釋放貨幣政策開始有所轉向的信號。預計未來存款準備金率仍存在繼續(xù)下調(diào)的空間。今年年底到明年初還將有2-4次的下調(diào)可能，但不會出現(xiàn)頻繁大幅下調(diào)的現(xiàn)象。