2011年12月01日 10:27
來源：中國證券網(wǎng)

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終端篇主要觀點(diǎn)

行業(yè)觀點(diǎn)：建議把握終端制造鏈和內(nèi)容應(yīng)用鏈的投資機(jī)遇

其一，智能終端消費(fèi)日趨繁榮：資費(fèi)下降、終端補(bǔ)貼是促進(jìn)智能終端消費(fèi)繁榮的關(guān)鍵動(dòng)力，我們認(rèn)為當(dāng)前Q4 是各運(yùn)營商全力沖刺全年目標(biāo)的關(guān)鍵窗口期，3G 發(fā)展將處于爆發(fā)增長拐點(diǎn)；

其二，智能終端消費(fèi)將迎來萬億美金市場：短中期智能手機(jī)和平板電腦將加速普及，中長期而言，智能電視將進(jìn)入黃金發(fā)展期，長期M2M 和物聯(lián)網(wǎng)的終端市場將迎來萬億美金市場。

其三，內(nèi)容消費(fèi)投資時(shí)機(jī)已來臨：目前我國3G 用戶發(fā)展規(guī)模初現(xiàn)，運(yùn)營商發(fā)展重點(diǎn)逐步從用戶規(guī)模向業(yè)務(wù)內(nèi)容平臺(tái)的構(gòu)建傾斜，同時(shí)又恰逢振興文化產(chǎn)業(yè)的政策春風(fēng)，數(shù)字內(nèi)容是新興文化業(yè)態(tài)，我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境正處于冬去春回的轉(zhuǎn)折時(shí)期。

投資組合：

制造鏈：中興通訊(低成本和垂直整合能力)、國民技術(shù)(射頻芯片，2.4G 移動(dòng)支付芯片)；

內(nèi)容鏈：神州泰岳(移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供商)、拓維信息(新興文化產(chǎn)業(yè)龍頭)、北緯通信(多點(diǎn)布局，業(yè)績彈性高)。

通信設(shè)備篇主要觀點(diǎn)

行業(yè)觀點(diǎn)：通信行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)定增長期

2012 年資本開支趨于平穩(wěn)，寬帶網(wǎng)絡(luò)將是投資重點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)2012 年移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資將出現(xiàn)明顯下降，同比下降預(yù)計(jì)超過20%，其主要原因在于明年是3G 向4G 過渡期，3G 網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容和升級是移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)投資主基調(diào)；另一方面，我們預(yù)計(jì)明年固定網(wǎng)絡(luò)投資占比將會(huì)大幅上升，投資動(dòng)力一方面來自于電信聯(lián)通競相加大寬帶網(wǎng)絡(luò)投資力度，應(yīng)對寬帶瓶頸的需要，另一方面，中國移動(dòng)將大規(guī)模增加傳送網(wǎng)投資以提前布局TD-LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；

綜合細(xì)分行業(yè)需求結(jié)構(gòu)、供給特征、盈利能力等因素，我們得出光通信板塊細(xì)分行業(yè)受益排序如下：有源光器件→光測試設(shè)備→高端無源器件→低端無源→FTTX 設(shè)備→傳輸設(shè)備→配線設(shè)備→工程服務(wù)→接入光纜；

投資組合：建議超配光通信板塊

超配“中華烽光”：中興、華工、烽火通信、光迅科技；增持日海、新海宜、中天、亨通

增持華勝天成、世紀(jì)鼎利、國脈科技、星網(wǎng)銳捷

電信運(yùn)營商主要觀點(diǎn)

行業(yè)觀點(diǎn)：行業(yè)拐點(diǎn)將至，關(guān)注電信聯(lián)通

我們認(rèn)為“十二五”期間，我國電信行業(yè)的收入增速都將持續(xù)超過GDP 增速，其主要依據(jù)是我們看好諸如互聯(lián)網(wǎng)電視、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)興起，將導(dǎo)致帶寬消費(fèi)模式井噴式增長，電信行業(yè)將迎來新一輪的快速增長。

3G 競爭格局：電信贏份額，聯(lián)通賺ARPU 值。3G 競爭將以終端為王向網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量為王轉(zhuǎn)移，電信將憑借2G/3G 平滑過渡，低頻段網(wǎng)絡(luò)、FMC 網(wǎng)絡(luò)融合優(yōu)勢等優(yōu)勢將超過聯(lián)通，而聯(lián)通面臨2G/3G 此消彼長的問題 ，移動(dòng)用戶份額向電信轉(zhuǎn)移，中國聯(lián)通亮點(diǎn)是 ARPU 呈上升趨勢 。

投資策略：從戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略進(jìn)攻，推薦中國聯(lián)通

鑒于行業(yè)趨勢和公司基本面均面臨雙重拐點(diǎn)，我們建議投資策略由戰(zhàn)略防守型調(diào)整為戰(zhàn)略進(jìn)攻型：推薦中國聯(lián)通和中國電信。中國聯(lián)通A 股目標(biāo)價(jià)6.38 元，維持買入。(國金證券研究所)

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