2011年12月07日 07:51
來源：深圳商報 作者：申萬 桂浩明

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近期一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票價格出現(xiàn)了較大幅度的下跌，引起了各方面的關(guān)注。從市場層面來說，大盤持續(xù)調(diào)整，人們對后市普遍比較謹慎，成交也相當清淡。這樣一來，大盤股憑借其估值方面的優(yōu)勢，雖然走勢也不好，但相對來說還比較抗跌一點。但那些高估值的股票就不行了，在投資者預(yù)期變壞的情況下，股價很容易出現(xiàn)補跌，而這些股票又以中小市值品種為主，一旦流動性不足，其下跌勢頭還是相當猛的，這也就使得它們時下的表現(xiàn)特別差。

當然，這里還有另外一個因素值得注意，就是深交所最近公布了有關(guān)創(chuàng)業(yè)板退市意見的討論稿。具體來說，深交所制定的創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)，大體上還是與主板和中小板的退市規(guī)則接軌的，只是根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的實際情況，增加了股價連續(xù)120天低于面值和上市公司三年內(nèi)連續(xù)受到交易所三次公開譴責(zé)兩項新的退市條件，而其中最為引人關(guān)注的則是明確表示“不支持”被暫停上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市。很顯然，這樣的政策安排，使得過去在主板與中小板中所存在的績差公司利用各種機會逃避退市，以及在不符合上市條件后通過資產(chǎn)重組等方式重新上市的情況，有望得到抑制。事實上，那些高估值的公司，其中固然有的業(yè)績能夠持續(xù)高增長，它們獲得較高的估值，應(yīng)該說也不無道理。但確實也存在一些公司，本身業(yè)績很差，而且也沒有表現(xiàn)出能夠大幅度改善的前景。它們之所以還能夠在市場上獲得高估值，主要就是存在被重組的可能性，而因為在原來的退市制度下，整個退市操作過程很漫長，使得這些企業(yè)有足夠的時間完成賣殼，從而變成另外一家企業(yè)。如此一來，對于投資者來說，就有了買績差股卻沒有太大風(fēng)險，相反今后還存在企業(yè)發(fā)生重大變化的預(yù)期。而正是這種預(yù)期，支撐了市場上一些股票非常不合理的高估值。顯然，如果在制度上能夠改變投資者的這種并不理性的預(yù)期，讓大家明白購買績差股需要承擔(dān)更大的市場風(fēng)險，那么這種績差股可以輕易獲得高估值的局面就會得到改變，顯然，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的退市新規(guī)，就是要解決這個問題。在這個意義上說，現(xiàn)在的退市新規(guī)將有利于高估值股票價格的合理回歸。如果說最近中小板和創(chuàng)業(yè)板部分股票較為明顯的下跌是與之有關(guān)的，那么應(yīng)該說也不是什么壞事。

(申萬 桂浩明)

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