CPI拐點出現(xiàn) A股拐點還有多遠(yuǎn)

2011年12月10日 04:47
來源：證券日報作者：張曉峰

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有分析人士指出，盡管目前市場依舊充滿太多不確定性，但在中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開期間，市場或許有企穩(wěn)要求，不至于大幅殺跌，市場仍在等待政策組合拳出臺，尋底或是一場持久戰(zhàn)。

本周市場圍繞2300點反復(fù)震蕩，“跌而不破”成為當(dāng)前A股糾結(jié)態(tài)勢的真實寫照。從形態(tài)來看，截至本周五，上證指數(shù)日K線呈現(xiàn)并不多見的“四連星”，周線上更是出現(xiàn)罕見的“五連陰”，市場拐點仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

與此相對應(yīng)的是，今年11月份CPI同比上漲4.2%，漲幅比上月回落1.3個百分點，低于市場預(yù)期，并創(chuàng)下年內(nèi)新低。CPI數(shù)據(jù)已回落到5%以內(nèi)的區(qū)間，PPI數(shù)據(jù)也由上月的5%大幅下降到2.7%，不少專家認(rèn)為，這意味著中國目前所面臨的通脹壓力已有所緩解，通脹拐點或已到來。

通脹拐點或已到來

國家統(tǒng)計局9日發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2011年11月份CPI同比上漲4.2%，漲幅比上月回落1.3個百分點，低于市場預(yù)期，并創(chuàng)下年內(nèi)新低。CPI數(shù)據(jù)已回落到5%以內(nèi)的區(qū)間，PPI數(shù)據(jù)也由上月的5%大幅下降到2.7%。

對比數(shù)據(jù)顯示，11月份食品類價格同比上漲8.8%，影響價格總水平上漲約2.70個百分點。其中，肉禽及其制品價格上漲19.6%，影響價格總水平上漲約1.31個百分點；鮮菜價格下降11.0%，影響價格總水平下降約0.31個百分點；而在10月份，肉禽及其制品價格上漲26.1%，影響價格總水平上漲約1.72個百分點；鮮菜價格下降6.8%，影響價格總水平下降約0.20個百分點。

從數(shù)據(jù)上看，通脹拐點似乎已經(jīng)確立。無論CPI還是PPI，數(shù)據(jù)同比和環(huán)比都呈現(xiàn)下降趨勢。其中，CPI同比和環(huán)比均出現(xiàn)3個月的下降態(tài)勢，而PPI同比數(shù)據(jù)自7月升到7.5%的高點以來一路往下走，至今已是4個月，而環(huán)比數(shù)據(jù)也出現(xiàn)3個月的跌勢。向來認(rèn)為CPI和PPI只要出現(xiàn)3個月的跌勢，就可以判定通脹拐點已到。

對于CPI后期的走勢，有分析人士認(rèn)為，4.2%有可能是今年的月度CPI最低點。但由于今年春節(jié)提前的因素，使得對于月度之間數(shù)據(jù)波動的預(yù)測增加了難度，不太好判斷12月份CPI漲幅會否比11月份更低。但可以肯定的是，目前影響CPI回落的因素還會繼續(xù)發(fā)揮作用。另外，三季度以來，在國際經(jīng)濟(jì)的不樂觀形勢下，大宗商品價格的下跌對于國內(nèi)部分產(chǎn)品將會有一定影響。由此來看，未來CPI還將呈現(xiàn)整體回落趨勢。

也有專家明確預(yù)計，未來幾個月通脹水平將繼續(xù)回落，12月份CPI同比增速料跌至4%以下；而鑒于需求減少、相對寬松的貨幣政策以及出口增速放緩，預(yù)計2012年全年CPI增速將在3.2%，遠(yuǎn)低于2011年的5.4%以下；而鑒于

政策微調(diào)空間打開

央行在11月底已下調(diào)了一次存準(zhǔn)率，這給了市場強(qiáng)烈的政策微調(diào)預(yù)期。隨著11月份CPI、PPI數(shù)據(jù)的大幅下降，為宏觀政策的進(jìn)一步動態(tài)微調(diào)打開了空間。

專家普遍認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)伴隨通脹壓力緩解和增長風(fēng)險加大，預(yù)計政策將從“抗通脹”轉(zhuǎn)為“保增長”和增防范金融風(fēng)險”

在歐美經(jīng)濟(jì)形勢每況愈背景下，中國經(jīng)濟(jì)也未能幸免于難，物價高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩一直沒有停止腳步。具有經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)意義的PMI數(shù)據(jù)，11月跌破50%，是2009年3月以來首次回落至臨界點以下，意味著中國經(jīng)濟(jì)增速正逐步放緩。

從中國經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車中的“投資”和“出口”形勢看，市場各方普遍表示并不樂觀。海通證券發(fā)布的研究報告認(rèn)為，對2012年固定資產(chǎn)投資而言，房地產(chǎn)投資下滑將拉低固定資產(chǎn)投資增速4個百分點，并且還會產(chǎn)生一些間接影響同時，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退、美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇也影響到中國的出口2012年出口增速很可能下滑至10%左右，且如果歐債危機(jī)上升至歐洲銀行業(yè)危機(jī)并波及到美國，那么出口增速將類似于次貸危機(jī)時期，很可能為負(fù)。

平安證券認(rèn)為，今年第四季度和明年一季度可能是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的“洼地”總體來看，中國短期內(nèi)所面臨的抑制增長的不確定性在增加，從央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以看出，未來管理層在保增長和抗通脹的權(quán)衡中，將會越來越偏重保增長。

但也有觀點指出，盡管遏制住了物價上漲和通貨膨脹，但鑒于通脹壓力的并未根本緩解，這種貨幣政策的空間是很有限的。貨幣政策可能會定向?qū)捤?，以解實體經(jīng)濟(jì)以及中小企燃眉之急，但不會出現(xiàn)像2009年一般的根本性放松。

而對于公眾異常關(guān)注的樓市問題，專家一致認(rèn)為，應(yīng)該堅持房地產(chǎn)從嚴(yán)調(diào)控不放松。

分析師預(yù)計，明年1月份春節(jié)之前，央行可能再上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率，尤其是在國際資本持續(xù)外流的情況下。但若經(jīng)濟(jì)降速過快，可能直接下調(diào)利率。分析人士認(rèn)為，明年初開始，首套房貸利率將向基準(zhǔn)利率靠攏，房貸放款時間將會縮短。

數(shù)據(jù)利好提振無力

經(jīng)過此前連續(xù)的十字星收盤后，市場人士普遍認(rèn)為，大盤已進(jìn)入方向性選擇的臨界點，而11月宏觀經(jīng)濟(jì)書記的出爐，將是左右市場運(yùn)行方面的主要外因之一。

然而，盡管昨日11月份CPI、PPI數(shù)據(jù)的大幅下降，并由超預(yù)期的利好刺激，但滬深兩市再次縮量震蕩，個股呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，空頭繼續(xù)牢牢占據(jù)著盤面主動，多頭險守2300點，最終以第四顆并列十字星報收。

從具體盤面看，受隔夜美股下跌影響，昨日早盤A股跟隨選擇大幅低開。在公布的CPI數(shù)據(jù)好于預(yù)期的情形下，股指象征性地沖高后便再度回歸弱勢，中小盤個股繼續(xù)弱勢下跌，中國石化、中國神華等資源性板塊表現(xiàn)也是非常脆弱，大盤逐波下行，5日線再度淪陷。午后市場有一波反抽，只不過市場沒有絲毫跟風(fēng)意愿，熱點也沒能涌現(xiàn)，股指再度滑向2300點。不過尾盤多頭還是有所發(fā)力，至收盤時，滬指下跌0.62%，收在2315.27點，深成指下跌0.85%，收于9480.27點，兩市2只個股漲停，2只非ST個股跌停， 8成個股收紅。從量能來看，昨天兩市成交量金額再次明顯萎縮，滬指成交量不到400億元，創(chuàng)下3年來新低。

分析人士指出，考慮到滬指上方壓力較重，如果沒有成交量配合，市場即使出現(xiàn)反彈空間也相對有限。上證指數(shù)在周線縮量5連陰后，隨時有反彈要求，站在技術(shù)角度上看，連續(xù)的地量不斷涌現(xiàn)，畢竟能證明拋壓已經(jīng)很輕很輕，或者說有無形之手在維系。多空雙方都在等待一個信號。下周諸多公司還將IPO，既然不能“阻止”抽血，就只能期望管理層能在貨幣政策上有所動作，比如繼續(xù)快速降準(zhǔn)，甚至降息，這會是引發(fā)多頭反擊的最有力武器，不然，等到的可能是最堅強(qiáng)的多頭也轉(zhuǎn)手殺跌。

多重因素糾結(jié)2300點

面對目前罕見的四顆并列十字星形態(tài)，分析人士普遍認(rèn)為，這凸顯護(hù)盤資金對2300點底部的認(rèn)可，后市股指依舊維持在2300點上方窄幅震蕩的概率相對較大，導(dǎo)致出現(xiàn)這種弱勢平衡主要是因為以下多重因素的相互制約。

一方面，是經(jīng)濟(jì)增速下滑與通脹下破5%。

12月1日公布的制造業(yè)PMI指數(shù)32個月來首次跌破50這一榮枯線水平。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計短期內(nèi)PMI繼續(xù)向下的跡象仍然比較明顯，經(jīng)濟(jì)尚未見底。與此同時，中國社科院7日在北京發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》表示，中國經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)有所回落，但仍保持在合理增長區(qū)間，2012年GDP增長率預(yù)計達(dá)到8.9%。

國家統(tǒng)計局昨日公布11月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2011年11月份CPI同比上漲4.2%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，PPI數(shù)據(jù)也由上月的5%大幅下降到2.7%，低于市場預(yù)期。

分析人士指出，市場預(yù)期11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢仍在延續(xù)，但同時通脹大幅回落的預(yù)期也日趨濃厚，一定程度上加大了投資者對未來經(jīng)濟(jì)政策的期待。

另一方面，是政策出現(xiàn)松動與公開市場提前凈回籠。

本周一央行正式下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計將向金融機(jī)構(gòu)釋放了約4000億元的信貸額度，考慮到準(zhǔn)備金率仍處在歷史高位，未來經(jīng)濟(jì)以及通脹下行速度繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性極大。

在市場對未來流動性充滿期待的同時，央行公開市場方面本周二放量發(fā)行500億元一年期央票，還進(jìn)行了500億元28天正回購操作，使得單日回籠量再次達(dá)到1000億元，一定程度上打亂了投資者預(yù)期，導(dǎo)致短期shibor利率品種在低位震蕩反復(fù)。

此外，繼我國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及六大央行聯(lián)手釋放流動性后，周二，澳洲央行宣布降息，歐央行也在12月8日的議息會議上繼續(xù)降息。資源類上游國家降息，中游制造國家還需要一段時間，但可以給我國的貨幣調(diào)控政策產(chǎn)生一定的想象空間。當(dāng)然，惠譽(yù)下調(diào)美信用評級展望調(diào)整為“負(fù)面”；周三將歐盟AAA評級列入負(fù)面觀察名單；即期市場人民幣對美元匯率第8天觸及跌停，內(nèi)憂外患的雙重隱憂對投資者心態(tài)影響非常明顯。

尋底或是一場持久戰(zhàn)

昨日股指再度收出一根陰十字星，從而在K線圖上呈現(xiàn)出四顆小星線并肩作戰(zhàn)鞏固政策底。金證顧問認(rèn)為，市場在鞏固政策底與尋找市場底過程當(dāng)中，并不會一蹴而就，更有可能是一場持久戰(zhàn)。

首先，從昨日市場公布11月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中，CPI急劇下滑至4.2%，PPI創(chuàng)22個月新低。按理說通脹的回落，意味著市場未來的貨幣微調(diào)政策存在進(jìn)一步加快與擴(kuò)展范圍的預(yù)期。然而，市場對此利好并不給予實質(zhì)性的買單，說明短期主力資金還存在猶豫，還在等待政策的進(jìn)一步明朗。

其次，從央行公布自12月5日起下調(diào)銀行存準(zhǔn)率0.5個百分點的微調(diào)政策來看，市場并沒有對利好買單，反而近期創(chuàng)下了2302點的新低，昨日市場表現(xiàn)又時時向該底點發(fā)起挑戰(zhàn)。自然可以這樣理解，單獨(dú)一次的政策出手救市，難以打動市場的做多熱情，市場還在繼續(xù)等待更多的政策組合出臺，如還在等待存準(zhǔn)率二次下調(diào)或者如歐洲央行一樣進(jìn)行降息，持續(xù)釋放市場流動性。國內(nèi)A股只有用資金才能推動其形成持續(xù)反彈行情。

最后，當(dāng)前外圍市場持續(xù)的不確定性抑制A股的反彈。隨著標(biāo)普對歐洲信用給予降級評級預(yù)期，投資者對歐洲債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂愈加濃厚。同時，短期市場正在焦急等待關(guān)注著歐盟峰會能夠達(dá)成解決歐洲債務(wù)危機(jī)實質(zhì)性的成果，否則，市場情緒難免會在憂心重重當(dāng)中雪上加霜。

關(guān)于后市，有分析人士指出，通脹壓力的緩解讓管理層有更多經(jīng)歷來“促增長”，下周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議很是值得期待，除了一些行業(yè)利好之外，可能會有財政、貨幣等方面的配套措施跟進(jìn)，而一旦股市能真正獲得輸血，則當(dāng)下的恐慌局面將會緩解。因此，盡管目前市場依舊充滿太多不確定性，但在中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開期間，市場或許有企穩(wěn)要求，不至于大幅殺跌。