2011年12月12日 07:25
來(lái)源：南都網(wǎng) 作者：謝曉婷

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復(fù)牌兩天，重慶啤酒已經(jīng)出現(xiàn)了兩個(gè)無(wú)量跌停，這不但將重倉(cāng)重慶啤酒的基金推到了鎂光燈下，持有相關(guān)基金的投資者也要權(quán)衡下自己的資產(chǎn)該如何處置了。

在遇到重倉(cāng)股出現(xiàn)重大利空連續(xù)跌停的情況下，基金公司一般會(huì)按照一定的預(yù)期跌幅來(lái)調(diào)整基金凈值，亦即預(yù)估該股會(huì)下跌多大幅度，然后將損失“一次性”地從基金資產(chǎn)中扣除。一旦基金公司這樣做了，就意味著投資者的潛在損失成為既成事實(shí)，即便贖回基金也無(wú)法回避風(fēng)險(xiǎn)。

目前，已經(jīng)有基金公司開(kāi)始按照四個(gè)跌停的情況對(duì)重慶啤酒的估值進(jìn)行調(diào)整，這很可能成為基金公司比較一致的行動(dòng)。搶在基金公司調(diào)低估值之前贖回基金，無(wú)疑是最好的解決方案。

但如果持有的基金已經(jīng)調(diào)低估值，那么贖回還是堅(jiān)守將由重慶啤酒的股價(jià)走勢(shì)決定：如果重慶啤酒在四個(gè)跌停之后還沒(méi)有止跌，那么投資者可以考慮在基金公司再一次調(diào)低估值之前搶先贖回或者轉(zhuǎn)換成同公司的其他基金來(lái)回避進(jìn)一步的損失；如果該股在四個(gè)跌停之后能夠穩(wěn)住陣腳，那么贖回基金非但不能減少損失，反倒要額外付出一筆交易費(fèi)用。

基金公司開(kāi)始調(diào)低估值

此前雙匯發(fā)展事件爆發(fā)的時(shí)候，所有的“中毒”基金公司都宣布調(diào)低了該股的估值。截至12月9日，招商基金在第一個(gè)跌停板的基礎(chǔ)上預(yù)估還有3個(gè)跌停。

從基金今年的三季報(bào)看，大成基金、富國(guó)基金、國(guó)泰基金、華泰柏瑞基金、招商基金和易方達(dá)基金合計(jì)持有重慶啤酒約189.7萬(wàn)股。

該股復(fù)牌首日，大成優(yōu)選的單位凈值下跌了3 .76%，大成行業(yè)輪動(dòng)下跌3.54%，另有大成旗下3只基金單位凈值下跌了3.2%左右，跌幅較大的還有富國(guó)天源，凈值下跌了2 .01%。但根據(jù)基金持有單一股票規(guī)模不能超過(guò)基金資產(chǎn)總值的10%的政策限制，即便這些基金“頂格”持股，單就這只重慶啤酒給他們帶來(lái)的損失不至于此，僅從凈值的表現(xiàn)比較難估算出重慶啤酒對(duì)于相關(guān)基金的實(shí)際影響程度。 .

持倉(cāng)最重的大成基金雖表示將調(diào)整估值，但沒(méi)有透露具體下調(diào)幅度。其前日晚間公告稱(chēng)已向上市公司正式發(fā)函督促其充分履行信息披露義務(wù)，并將密切關(guān)注上市公司的后續(xù)動(dòng)向，積極與上市公司溝通相關(guān)事宜。

“我們?cè)?009年開(kāi)始介入重慶啤酒，至今持有時(shí)間已達(dá)3年，公司有自己的一套評(píng)估方法?！贝蟪蓛?nèi)部人士表示。大成基金醫(yī)藥研究主管呂猛表示，判斷一個(gè)新藥的療效，并不能僅靠上面幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，還需要綜合考慮疫苗的安全性等其它數(shù)據(jù)，而重慶啤酒此次揭盲結(jié)果根本未予公布，僅僅公布一些初步結(jié)論，投資者根本無(wú)法對(duì)疫苗的前景做出正確判斷。

因此，大成基金建議重慶啤酒盡快就安慰劑對(duì)照組應(yīng)答率極不正常的數(shù)據(jù)與廣大投資者進(jìn)行解釋?zhuān)⒕托滤幾罱K安全有效性評(píng)估和新藥后續(xù)臨床試驗(yàn)安排等事項(xiàng)與廣大投資者進(jìn)行交流，以便市場(chǎng)對(duì)此做出合理的評(píng)價(jià)與判斷。

比較詭異的是，重慶啤酒復(fù)牌首日，中信證券總部和一家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位還買(mǎi)入了203.53萬(wàn)元和30.64萬(wàn)元。在大宗交易平臺(tái)，光大證券總部和西藏同信證券上海東方路營(yíng)業(yè)部當(dāng)日分別以72.95元的跌停價(jià)買(mǎi)入了12萬(wàn)股和12.58萬(wàn)股；僅這兩筆成交額就是1793萬(wàn)元，超過(guò)該股二級(jí)市場(chǎng)成交量一倍多。

“重慶啤酒后面的資金力量不會(huì)只有大成一家?！庇蟹治鋈耸咳缡钦f(shuō)。

贖回與不贖回的估算模型

個(gè)人投資者該如何決策呢？在這個(gè)黑天鵝事件頻發(fā)的年代，理性地評(píng)估事件對(duì)于基金的影響和各種對(duì)策的優(yōu)劣，是投資者最需要做的事情。

到底該不該贖回這些重倉(cāng)基金？在無(wú)法確定事件影響的情況下，投資者可以進(jìn)行簡(jiǎn)單的情景模擬，假定最壞情況發(fā)生時(shí)可能造成的影響，并以此來(lái)決定是否作出贖回決定。

在假定其他條件不變的情況，普通投資者偏股方向基金申購(gòu)加贖回費(fèi)用為2.0%，這也是更換基金的成本。德圣基金研究中心首席分析師江賽春給出了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型：如果重倉(cāng)股占基金凈資產(chǎn)比重在5%，同時(shí)事件導(dǎo)致重倉(cāng)股下跌幅度40%，贖回所減少的損失才足以平衡申贖費(fèi)用；如果重倉(cāng)股占基金凈資產(chǎn)比重在基金投資上限10%，事件重倉(cāng)股則需要下跌20%，才可以平衡申贖費(fèi)用。

此外，目前不少基金公司提供旗下各基金之間的轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，而且轉(zhuǎn)換的費(fèi)率要低很多，有些公司可以做到四折。將“中毒”基金轉(zhuǎn)換成同公司的非“中毒”基金公也是個(gè)減少損失的方案。如果投資者在基金公司網(wǎng)上直銷(xiāo)或者第三方交易平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的基金，其交易費(fèi)率也可以低至四折左右。

一般情況下，如果重倉(cāng)股發(fā)生了重大利空，即便是相關(guān)股票停牌，基金公司也會(huì)對(duì)其股票復(fù)牌之后的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行一個(gè)動(dòng)態(tài)估值。估值調(diào)整實(shí)際上就是將預(yù)期的損失提前反映到基金凈值之中，在這種情況下，如果投資者所估計(jì)的跌幅小于或者同步于基金公司的預(yù)計(jì)，則已經(jīng)沒(méi)必要為此贖回基金。

“未來(lái)股票市場(chǎng)重大事件引發(fā)的停牌比比皆是，持有人是否通過(guò)贖回來(lái)規(guī)避需要三思而行，從中長(zhǎng)期來(lái)看，基金投資者更應(yīng)該注重基金產(chǎn)品本身投資能力如何，短期事件只是基金投資決策考量的一個(gè)因素。”江賽春表示。

采寫(xiě)：南都記者　謝曉婷

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