2011年12月12日 08:22
來(lái)源：中華工商時(shí)報(bào) 作者：童芬芬

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備受關(guān)注的新華保險(xiǎn)IPO定價(jià)終于于上周塵埃落定。根據(jù)新華保險(xiǎn)公開(kāi)發(fā)布的公告顯示，新華保險(xiǎn)A股確定發(fā)行價(jià)為23.25元，并將于本周四和周五分別在H股和A股正式掛牌上市。

作為保險(xiǎn)行業(yè)近年來(lái)的又一家成功登陸資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司，盡管市場(chǎng)整體態(tài)勢(shì)低迷，新華保險(xiǎn)仍然受到機(jī)構(gòu)的熱情追捧。但值得一提的是，雖然多家機(jī)構(gòu)紛紛表示看好該公司，最終該股還是接近發(fā)行價(jià)格區(qū)間的下限定價(jià)，而此前該股的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為23元/股-28元/股。

根據(jù)粗略估算，預(yù)計(jì)新華保險(xiǎn)A＋H股融資規(guī)模有望超130億元人民幣。而其首日表現(xiàn)也將成為本周A股市場(chǎng)最大看點(diǎn)之一。

A+H股融資或超130億

在經(jīng)過(guò)多年的上市準(zhǔn)備與沖刺下，新華保險(xiǎn)終于成功登陸資本市場(chǎng)，成為第四個(gè)保險(xiǎn)股。

據(jù)新華保險(xiǎn)公布，其A股的發(fā)行價(jià)最終確定為23.25元/股，為23元/股-28元/股的發(fā)行價(jià)區(qū)間的下限。與此同時(shí)，該公司宣布，全球發(fā)售的價(jià)格已定為每股H股28.50元，同樣逼近計(jì)劃發(fā)行價(jià)格區(qū)間28.20港元/股-34.33港元/股的下限，這也恰是A股發(fā)行價(jià)格23.25元/股折算成港幣的數(shù)值。

據(jù)新華保險(xiǎn)招股書(shū)顯示，其計(jì)劃發(fā)行A股不超過(guò)15854萬(wàn)股，并發(fā)行約3.58億股的H股，如超額配售選擇權(quán)獲全額行使，則發(fā)行H股約4.12億股。以其公布的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，新華保險(xiǎn)A股發(fā)行規(guī)模將達(dá)到36.86億元，如果H股超額配售選擇權(quán)全額行使，A+H股融資規(guī)模有望達(dá)到132.6億元，

壽險(xiǎn)行業(yè)處于上升通道

2011年下半年以來(lái)，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)、歐債危機(jī)愈演愈烈，引發(fā)了全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。三季度A股市場(chǎng)跌跌不休，市場(chǎng)低迷；港股市場(chǎng)同樣大幅震蕩，香港上市中資股股價(jià)出現(xiàn)顯著回調(diào)，投資者心態(tài)趨謹(jǐn)慎。然而，在市場(chǎng)如此低迷的情況下，新華保險(xiǎn)卻選擇逆市突圍。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，壽險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)速度雖不能與幾年前相比，但長(zhǎng)期來(lái)看，壽險(xiǎn)行業(yè)仍處于上升通道。當(dāng)前的調(diào)整可認(rèn)為是在高增長(zhǎng)之后的沉淀與積蓄，以期尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)康典也在路演中表示，雖然壽險(xiǎn)收入高增長(zhǎng)期已過(guò)，但其他新興業(yè)務(wù)如養(yǎng)老、健康、醫(yī)療等可與壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，是公司轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)，并相信表現(xiàn)可較同業(yè)優(yōu)勝。

而從市場(chǎng)份額來(lái)看，作為業(yè)內(nèi)較早通過(guò)銀行保險(xiǎn)渠道銷售期交保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)公司，新華保險(xiǎn)銀保期交業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)2011年上半年銀保渠道新單期交占比為26.7%，高出行業(yè)平均水平約15個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，上市后，隨著償付能力改善，新華保險(xiǎn)將可以逐步進(jìn)入股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和無(wú)擔(dān)保債券等渠道，加之管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)程度的提升，新華保險(xiǎn)投資收益率將有所改善。機(jī)構(gòu)報(bào)告預(yù)計(jì)，新華保險(xiǎn)2011-2013年的每股收益分別為0.89元、1102元、1117元。

民生證券分析師李鋒則對(duì)此給予的合理價(jià)格區(qū)間為27.96—33.79元，處于市場(chǎng)中位水平。李鋒認(rèn)為，未來(lái)新華保險(xiǎn)開(kāi)拓壽險(xiǎn)相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)，將成為其顯著區(qū)別于同業(yè)的差異化優(yōu)勢(shì)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)是公司將要深耕細(xì)作的重點(diǎn)方向。“整合這兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)將提升公司專業(yè)化地位和經(jīng)營(yíng)回報(bào)，同時(shí)要密切關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)施與風(fēng)險(xiǎn)控制。

是否“破發(fā)”引爭(zhēng)議

資本市場(chǎng)大環(huán)境的不景氣也是新華保險(xiǎn)上市之后也必須要面對(duì)的一大現(xiàn)狀。有業(yè)內(nèi)人士分析，資本市場(chǎng)的不確定性及公司本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)上市后的公司股價(jià)走向產(chǎn)生一定影響。因此，新華保險(xiǎn)上市首日是否會(huì)“破發(fā)”成為市場(chǎng)爭(zhēng)議的話題之一。

根據(jù)新華保險(xiǎn)最終確定的A股發(fā)行價(jià)為23.25元來(lái)粗略計(jì)算一下，與此對(duì)應(yīng)的市盈率為34.68倍左右，這一價(jià)格與當(dāng)前其他上市保險(xiǎn)公司的市盈率相比仍顯過(guò)高。

在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)于新華保險(xiǎn)上市首日是否破發(fā)的看法出現(xiàn)了較大分歧。據(jù)悉，目前中國(guó)人壽(601628.SH)的市盈率為23.43，中國(guó)平安(601318.SH)的市盈率為15.28中國(guó)太保(601601.SH)為17.7.

普遍高于其他保險(xiǎn)股10-20倍的市盈率，讓投資者對(duì)該股首日表現(xiàn)不免心生擔(dān)憂。對(duì)此，此前在網(wǎng)上路演時(shí)，當(dāng)有投資者問(wèn)及公司上市首日是否會(huì)出現(xiàn)破發(fā)時(shí)，何志光表示，對(duì)新華保險(xiǎn)上市后的股價(jià)非常有信心，相信公司的投資價(jià)值會(huì)得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可。

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