2011年12月14日 01:56
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：黃湘源

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中國(guó)股市新世紀(jì)的十年，上證指數(shù)從終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)。這一個(gè)大大的圓圈，不僅意味著絕大部分投資者的投資收益整體歸零，而且，也給中國(guó)股市畫(huà)上了一個(gè)最具表現(xiàn)力的圈錢(qián)標(biāo)志。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬(wàn)億元。其中2001年至今的十年圈了多少？有人說(shuō)約2萬(wàn)億元，實(shí)際的情況可能只多不少。因?yàn)閮HIPO重啟以來(lái)的這三年，光是IPO圈的錢(qián)就有9354.39億元之多，雄踞全球股市之首。其中22009年的129起IPO圈了2189億元，2010年的338起IPO圈了4830億元，今年到目前為止已經(jīng)完成247起IPO，圈的錢(qián)也達(dá)到2335億元。再加上再融資和其他圈錢(qián)項(xiàng)目，其數(shù)目可想而知。

為什么圈錢(qián)越多，股民虧得越多？以前的說(shuō)法是由于股民賭性太盛使然，現(xiàn)在的一種說(shuō)法則是低收入人群和以退休金為生的人群缺乏風(fēng)險(xiǎn)承受力的緣故。在筆者看來(lái)，這兩種說(shuō)法其實(shí)都在混淆視聽(tīng)，掩蓋了中國(guó)股市只有圈錢(qián)功能而缺乏投資回報(bào)功能的體制性弊端。

事實(shí)上，在“重融資輕回報(bào)”的市場(chǎng)定位下，由于滿(mǎn)足融資需求的市場(chǎng)擴(kuò)容被當(dāng)成資本市場(chǎng)壓倒一切的發(fā)展目標(biāo)，所謂“市場(chǎng)化發(fā)行”的要點(diǎn)，根本就不在于也不可能在于形成所謂的市場(chǎng)約束機(jī)制，使直接融資比例的提高達(dá)到優(yōu)化市場(chǎng)資源配置的目的，而只能是為發(fā)行人、保薦中介和機(jī)構(gòu)投資者哄抬“三高”發(fā)行放肆地圈錢(qián)牟利提供方便之門(mén)。嚴(yán)重的超募和募非所用，極大地糟蹋和浪費(fèi)了市場(chǎng)資源。而在權(quán)貴勾結(jié)的市場(chǎng)狀況下，則不要說(shuō)為了達(dá)到圈錢(qián)尋租目的可以不擇手段造假舞弊，不法內(nèi)幕交易何嘗不也是大行其道？不僅嚴(yán)重?cái)牧耸袌?chǎng)風(fēng)氣，而且也嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)的穩(wěn)定。

在這種情況下，憑什么說(shuō)提高發(fā)行市盈率和由此而造成的“破發(fā)”，不僅有利于打破“新股不敗神話(huà)”，并且還有利于讓習(xí)慣于追逐打新的投資者受到教育？

又憑什么說(shuō)投資者不僅要為“三高”發(fā)行埋單，并且還要代人受過(guò)，為“三高”圈錢(qián)和“破發(fā)”承擔(dān)起全部的市場(chǎng)責(zé)任呢？

中國(guó)股市的問(wèn)題，大多是圈錢(qián)尋租體制的問(wèn)題。因此不是小打小鬧的改良和創(chuàng)新所能解決的。

十年來(lái)，投資者對(duì)中國(guó)股市的投資期盼，在只改發(fā)行定價(jià)方式、不改利益交換和利益輸送的市場(chǎng)條件下，無(wú)可奈何地成為可悲而可憐的“一枕黃粱夢(mèng)”。這是中國(guó)股市的一大悲劇。在筆者看來(lái)，未來(lái)的股市革新，唯有從變革“重融資輕回報(bào)”的體制弊端入手。

(作者系資深市場(chǎng)觀察人士)

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