2011年12月16日 14:50
來源：中國證券網(wǎng)

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擴容并非股市下跌主因

我國股市十年漲幅為零的走勢，近期成為市場熱議話題，不少人把原因歸咎于IPO擴容速度太快。顯然，這一觀點有失偏頗，擴容并非股市下跌主因。

首先，這十年股市表現(xiàn)不佳，原因是多方面的，并非我國股市獨有現(xiàn)象。根據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新統(tǒng)計，十年來，在世界各主要股指中，

跌幅最大的是日經(jīng)指數(shù)和法國CAC40指數(shù)，均大跌61%；其次是NASDAQ指數(shù)，十年累計跌去55%；再次是德國DAX指數(shù)、英國FTSE100指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)；最后是道瓊斯指數(shù)，下跌幅度超過10%。

其次，我國股市表現(xiàn)與IPO擴容沒有直接因果關(guān)系，實際情況是，在市場低迷的時候，IPO擴容自然會受阻。眾所周知，融資功能是資本市場基本功能之一，缺少融資功能的市場不是健康的市場，新股發(fā)行既是資本市場內(nèi)在需求，也是宏觀經(jīng)濟的需要。

因此，應(yīng)辯證看待我國股市表現(xiàn)和IPO擴容之間的關(guān)系。一方面，擴容確實加大市場對資金需求量；另一方面，擴容為市場帶來新的投資機會，使投資者增加獲利空間和機會。不能將股市表現(xiàn)與IPO擴容對立起來。如果沒有擴容，市場還炒作著當(dāng)年在股市初創(chuàng)時期的“老八股”，市場資金壓力倒是小了，風(fēng)險也相對少了，但投資機會恐怕也沒什么了。

IPO的多少并非決定大盤方向的指標(biāo)，影響市場運行的主導(dǎo)力量是宏觀經(jīng)濟景氣度、上市公司質(zhì)量、投資者對上市公司盈利預(yù)期和對估值高低的判斷及國際市場狀況等因素。IPO擴容之所以被頻頻質(zhì)疑，主要因為個別公司造假上市，無序而貪婪地“圈錢”

面對股市的跌跌不休，一些投資者呼吁暫停新股發(fā)行。但是，暫停新股發(fā)行步伐或許能救一時之急，卻沒法真正救活市場。

企業(yè)是否進(jìn)行IPO，何時IPO，是市場化自主選擇的結(jié)果，并非政府主導(dǎo)。例如，由于歐債危機一波三折，股市大幅震蕩，香港地區(qū)一級市場近數(shù)月以來非常平靜。2011年至今，港交所未能成功上市而被延遲的企業(yè)IPO數(shù)量有上升趨勢。僅9月以來，就有三家原計劃于今年內(nèi)登陸H股籌資十億美元以上的大型內(nèi)資機構(gòu)迫于全球資本市場波動壓力，推遲發(fā)行計劃。

究其原因，可歸結(jié)于全球投資者在大幅拋售同時，對新股參與熱情也大大下降。投資者注意力集中在降低風(fēng)險頭寸和保持流動性上，研究新股、加大倉位的舉動不是他們的工作重點。也就是說，市場之手自會對擴容節(jié)奏形成約束。

對監(jiān)管部門來說，保護(hù)投資者權(quán)益，最重要的是為投資者提供一個“公開、公平、公正”的市場，這需要監(jiān)管部門繼續(xù)依法嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、虛假披露、操縱市場、利益輸送等違法犯罪行為。那種根據(jù)股指高低，直接干預(yù)擴容節(jié)奏的做法并不可取。(中國證券報)

2012年：結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變

2011-12-16 來源：上海證券報 作者：⊙山東神光金融研究所所長 劉海杰 ○編輯 楊曉坤

2009年3478點以來，A股長時間在年線之下運行，我們把此定義為結(jié)構(gòu)性熊市行情。我們估計2012年A股仍處于結(jié)構(gòu)性熊市行情中，從3年小周期調(diào)整看，2012年或是結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變重要時間階段，轉(zhuǎn)折點在年中。主要理由是：

第一，經(jīng)濟持續(xù)減速，企業(yè)利潤整體下降，周期性行業(yè)進(jìn)入冰點。

第二，新老交替，A股重整。2011年第四季度，與資本市場關(guān)系密切的“三會”高層進(jìn)行了換帥，2012年是這些領(lǐng)導(dǎo)履職的第一年。從離我們最近的證監(jiān)會的一系列政策舉動看，多層次資本市場體系建設(shè)、多樣化的投融資工具、多元化的投資者群體、加強資本市場誠信建設(shè)、打擊證券期貨違法違規(guī)行為、警惕和防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險已成為未來一年工作重點，圍繞制度、框架、規(guī)則、誠信在內(nèi)的諸多方面將進(jìn)入重整期。

第三，實體經(jīng)濟流動性由枯到榮的轉(zhuǎn)折。A股市場的虹吸效應(yīng)始終存在，主要理論前提假設(shè)是：貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，且M1、M2剪刀差由負(fù)轉(zhuǎn)正時，A股存在系統(tǒng)性上漲機會。我們認(rèn)為2012年股市的回升來自于資本市場流動性自我調(diào)劑，但產(chǎn)業(yè)資本仍難以大規(guī)模回流。因此，2012年A股探底回升仍屬于震蕩趨勢中的結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變，而出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲行情的概率不大。

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