三大證券報齊發(fā)聲撇清A股十年零漲幅與擴(kuò)容關(guān)系(6)

2011年12月16日 14:50
來源：中國證券網(wǎng)

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創(chuàng)業(yè)板退市制度新增公開譴責(zé)退市量化標(biāo)準(zhǔn)

創(chuàng)業(yè)板不支持借殼上市

證監(jiān)會上市公司退市制度研究專題小組研究員陳益民、深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)傅炳輝15日做客新華網(wǎng)，就創(chuàng)業(yè)板退市制度改革的有關(guān)問題進(jìn)行了解讀。傅炳輝表示，公開譴責(zé)的退市條件并非形同虛設(shè)，深交所已經(jīng)發(fā)布了公開譴責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)都是量化的標(biāo)準(zhǔn)，并不是完全很難觸及到的指標(biāo)。

傅炳輝說，如果不盡快對創(chuàng)業(yè)板的退市制度進(jìn)行完善，有可能目前退市制度當(dāng)中存在的一些問題會在創(chuàng)業(yè)板市場重現(xiàn)。因此有必要在創(chuàng)業(yè)板盡快探索退市制度的改革。

“現(xiàn)在在創(chuàng)業(yè)板先行先試的退市制度條件和時機(jī)都比較成熟。”傅炳輝說。他解釋，第一，創(chuàng)業(yè)板退市制度改革預(yù)期比較明確；第二，創(chuàng)業(yè)板是一個全新的市場，沒有歷史包袱，盡快在創(chuàng)業(yè)板探索退市制度改革可以給市場一個明確預(yù)期，同時，在還沒有退市公司的情況下明確制度，對市場比較公平；第三，創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險交易工作做得比較好，給創(chuàng)業(yè)板完善退市制度提供了一個比較好的基礎(chǔ)環(huán)境和條件?！氨M快在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施先行先試退市制度的改革既有必要性，也有現(xiàn)實(shí)的可行性。

他同時表示，退市制度的改革和完善，有利于整個市場形成比較良好的秩序，有利于建立一個非常完善的發(fā)展生態(tài)環(huán)境，從根本上保護(hù)投資者的利益。同時表通過完善創(chuàng)業(yè)板的退市制度，有利于對創(chuàng)業(yè)板市場重新的審視和評估。

同時，傅炳輝稱，不支持暫停上市的創(chuàng)業(yè)板公司通過借殼方式恢復(fù)上市，但這個規(guī)定僅僅是針對暫停上市的公司，公司進(jìn)入暫停狀態(tài)以后不能進(jìn)行重大戰(zhàn)略重組。“深交所鼓勵創(chuàng)業(yè)板公司通過重大戰(zhàn)略重組的方式進(jìn)行同行業(yè)的并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合，這樣可以更好地提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的競爭力，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司做大做強(qiáng)。

根據(jù)此前公布的方案，創(chuàng)業(yè)板退市制度新增了公開譴責(zé)退市條件。對此，傅炳輝稱“公開譴責(zé)的退市條件并非形同虛設(shè)”

他介紹，創(chuàng)業(yè)板公司時間比較短，從這兩年來看，總體還是比較規(guī)范。雖然創(chuàng)業(yè)板還沒有公開譴責(zé)的公司，但在深交所的主板里，按此標(biāo)準(zhǔn)，有6家公司達(dá)到這一條件。此外，深交所已經(jīng)發(fā)布了公開譴責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)都是量化的標(biāo)準(zhǔn)，并不是完全很難觸及到的指標(biāo)。

陳益民則介紹，截至目前，有45家上市公司暫停上市并終止上市。從整個退市制度運(yùn)行情況來看，這45家公司在退市過程中都比較平穩(wěn)。

此外，傅炳輝介紹，此次退市制度最大的亮點(diǎn)是針對目前退市制度執(zhí)行當(dāng)中存在的問題制定了相應(yīng)的措施，這樣從一個方面能夠保證創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量。而不支持借殼上市，這在很大程度上將對借殼炒作的行為有比較大的遏制作用。(證券日報)

年終頹勢行情中蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性機(jī)會

2011-12-16 來源：上海證券報作者：⊙阿琪 ○編輯楊曉坤

在2011年臨近年終之際，內(nèi)憂外患的A股市場受到了“緊縮后遺癥”的沖擊，在失守2300點(diǎn)“馬其諾防線”之時，也跌破了被市場視為生命線的998-1664點(diǎn)的支撐軌?！熬帽P必跌”、“地量之后有地價”、“公認(rèn)的支撐不是底部”等股諺在這一刻得到了集中體現(xiàn)。

雖然從10月末開始開始，政策面有所微調(diào)，但貫穿2011年全年的“緊縮再緊縮”在年底階段不可避免地出現(xiàn)了一系列后遺癥。具體表現(xiàn)為：1、在信貸增加、調(diào)降準(zhǔn)備金率的背景下市場利率未降，凸顯年末市場缺錢；2、進(jìn)入12月份，一線城市的房價開始“扛不住”，其背后因素是資金面的“年關(guān)”即將來臨；3、11月份開始，外資熱錢加大了撤離力度，其中雖有美元升值、中國經(jīng)濟(jì)走弱的原因，但集中在年末階段撤離也存在資金面的年關(guān)因素；4、新華人壽、東吳證券等大市值新股上半年不發(fā)，在年底行情低迷階段IPO顯然存在“趕末班車”的效應(yīng)；5、在年終與春節(jié)雙重財務(wù)“年關(guān)”臨近的態(tài)勢下，個別地區(qū)再次傳聞有企業(yè)主“跑跑”現(xiàn)象……每年年底市場流動性都緊缺，今年全年緊縮背景下的年底市場資金面可能是史上最緊的。

因此，目前A股市場的頹勢幾乎集中了影響股市行情興衰的所有不利因素。一是，不斷走弱的經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入速降期，明年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能更悲觀，使股市行情失去了基本面預(yù)期的支持，直接導(dǎo)致“估值底”失守。二是，政策松動未達(dá)預(yù)期，“穩(wěn)增長”與“保增長”雖然一字之差，但所表達(dá)的政策含義與未來的政策作為截然不同。實(shí)際上，我們在此之前曾多次分析預(yù)期，在外受歐債危機(jī)前途未卜、歐美可能量化寬松束縛，內(nèi)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型制約的背景下，前十年貨幣嚴(yán)重超發(fā)需要消化，明年的政策只能是局部松、適度松。所以，目前A走一步、看一步、再邁一小步”的政策基調(diào)還提振不了市場的信心，更對沖不了經(jīng)濟(jì)顯著走弱的市場預(yù)期。市場信心要企穩(wěn)，還需要更多“松一小步”微調(diào)政策的累積。三是，在年終流動性極度緊張的態(tài)勢下，大盤股“趕末班車”IPO、“大小非”為了平衡年終財務(wù)非理性套現(xiàn)、基金在預(yù)期不樂觀因素下于年底階段性減倉等，對市場流動性形勢起到了雪上加霜作用，直接惡化了市場的供需關(guān)系。

股市的“三碗面”：基本面、政策面、資金面皆不利于歲末年初階段的A股行情。因此，春節(jié)之前的行情可能仍以反復(fù)探底與筑底趨勢為主。其中，元旦之前在資金面年關(guān)壓力下以探底走勢為主，“財務(wù)年關(guān)”過后的元旦到春節(jié)期間應(yīng)以尋求企穩(wěn)為主。A股行情真正的底部確認(rèn)可能要等到明年的2-4月份，因?yàn)檫@個階段是一個綜合性的“時間之窗”。一是，明年2-4月份是“歐豬”新一輪國債到期的高峰期，也是持有“歐豬”國債頭寸最大的法國主權(quán)債務(wù)評級高危期。歐盟在這個階段有什么新作為？“歐豬們”能不能邁過這個坎？是全球眾所關(guān)注的。二是，明年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能是最為悲觀的。雖然今年全年的經(jīng)濟(jì)增速還能錄得9.2%左右的增長，但明年一季度在出口增速顯著下降、固定資產(chǎn)投資開工淡季、房地產(chǎn)景氣度“寒冬”的疊加因素下，明年一季度可能會迅速面臨“保8”的形勢，市場可能會因此形成階段性的“GDP恐慌”。在明年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較悲觀的時候，正值上市公司2011年年報與明年一季報的集中披露，即是傳統(tǒng)的公司盈利預(yù)期修整期，在悲觀數(shù)據(jù)與悲觀預(yù)期背景下，2012年的公司盈利預(yù)期屆時被調(diào)降，甚至出現(xiàn)“超調(diào)”是必然的。因此，真正考驗(yàn)行情低估值與確認(rèn)估值防御性的不是現(xiàn)在，而是在年報披露期。三是，明年2-4月份應(yīng)該是“適度寬松”的政策發(fā)力期，一方面是基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的悲觀；另一方面，明年春節(jié)后的CPI有望降落到4%以下甚至更低是大概率事件；再一方面，一季度是傳統(tǒng)的信貸投放高峰期。并且，年后的新股發(fā)行需要補(bǔ)充2011年年報數(shù)據(jù)上會，2-4月份是傳統(tǒng)的新股IPO淡季。

很顯然，行情否極泰來的新契機(jī)“大約在春季”，并且，這可能是A股市場又一個重要性底部。在目前行情的頹勢階段，已經(jīng)2200點(diǎn)的行情下落空間還有幾何已經(jīng)不再重要，重要的是回升的時機(jī)還沒到。目前行許多優(yōu)質(zhì)股票的下跌更多是因?yàn)橘Y金面壓力下被迫套現(xiàn)的因素，因此存在非理性下跌的成分。但這種“超理性下跌”的結(jié)構(gòu)風(fēng)險在套現(xiàn)壓力消失之后，又存在理性回歸的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。因此存年終頹勢行情中其實(shí)蘊(yùn)含著“便宜貨”的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。問題只在于“要會撿”。