2011年12月18日 03:58
來源：證券市場紅周刊 作者：黃建中

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本周初，上證指數(shù)跌破2300點心理關(guān)口后，繼續(xù)縮量陰跌。中小股民恍然南柯一夢，在“割肉”中鮮血淋漓地回到了十年前。與A股市場熊冠全球?qū)?yīng)的是，中國經(jīng)濟(jì)增速卻在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中傲視群雄，為何會出現(xiàn)這種奇特怪現(xiàn)象？很多股民百思不得其解。

“檸檬市場”無情絞殺散戶

人們找出各種理由來解釋，比如A股IPO擴(kuò)容過度、上市公司造假和?饒喚灰追豪牡鵲取１收咭暈?，究茷c畈閽蚧故怯捎詼醞蹲收弒；げ還?，即所谓“柠眠m諧　斃в?信息不對稱)，這使中小投資者因為待遇不公而損失慘重，進(jìn)而對股市失去信心而黯然離場；而場外資金也因為不公平和不規(guī)范，缺乏賺錢效應(yīng)望而卻步。

在9成中小投資者虧損累累的同時，A股卻造就了一大批億萬富豪。請諸君回味這原因何在？筆者以為，在于股市博弈規(guī)則的不公平和不公正：大股東憑借其對上市公司的控制權(quán)隨心所欲地玩弄中小股東于掌上，即使綠大地欺詐發(fā)行也不過被罰400萬元，其原董事長和財務(wù)總監(jiān)也是判三年，緩刑四年，量刑過輕導(dǎo)致違法成本很低；另一方面，中小股民在利益受到侵害后，投訴難，立案難，獲得侵權(quán)賠償更難。這又會助長侵權(quán)者的猖獗氣焰，造成惡性循環(huán)，進(jìn)一步加劇股市“檸檬市場”效應(yīng)，惡化證券市場的生態(tài)環(huán)境。

當(dāng)一個證券市場上，中小投資者只剩下“用腳投票”的權(quán)利時，股市下跌也就不難想象、不再奇怪了。有鑒于此，筆者呼吁中國證券市場的當(dāng)務(wù)之急是增加中小股民的話語權(quán)，構(gòu)建股市的公平博弈機(jī)制。

弱勢群體呼喚話語權(quán)

筆者注意到，最近幾年人大代表選舉中，確保來自基層的代表比例被特別強(qiáng)調(diào)。廣東省東莞市等一些地方在人大代表選舉中首次增加了農(nóng)民工代表類別，以確保這個弱勢群體有自己的代言人。我國數(shù)量龐大的投資者以中低收入人群為主(詳見中國投資者保護(hù)基金《第二期中國證券市場個人投資者調(diào)查分析報告》)，其也應(yīng)該在權(quán)力機(jī)關(guān)發(fā)出自己的聲音。

就像曾經(jīng)受到歧視的農(nóng)民工那樣，中小散戶的權(quán)利也時常遭遇漠視，缺乏參政議政話語權(quán)。虧多盈少的生存狀態(tài)與投訴無門的弱勢窘境，造成近幾年中小投資者在股市中因非公平交易損失數(shù)以萬億，其生存狀況與社會地位也急需要管理層高度重視起來。

相反，作為中小投資者博弈對手，上市公司及其大股東的利益受到了較好的保護(hù)，而證券監(jiān)管層和中介機(jī)構(gòu)(券商、律師、會計師和評估師等)的負(fù)責(zé)人中也有不少人大代表或政協(xié)委員，惟獨最龐大、最弱勢的群體——1億多中小投資者至今尚沒有自己的代言人。這顯然不利于保護(hù)這個弱勢群體利益。

證券市場是一個多方博弈平臺，相關(guān)市場規(guī)則(包括法律、法規(guī)、政策、制度等)條文紛繁眾多，新規(guī)則頻繁推出，已有規(guī)則也經(jīng)常修改，而每項規(guī)則的變動直接關(guān)系到市場參與各方的利益再分配。目前有關(guān)部門在出臺新規(guī)前非公開征求意見中僅限于征詢中介機(jī)構(gòu)、基金和上市公司等的意見，而將最應(yīng)該受保護(hù)的中小投資者置之度外，這有可能造成強(qiáng)勢群體在市場規(guī)則構(gòu)建過程中進(jìn)行利益尋租。因此，確保弱勢群體的話語權(quán)非常迫切。

在操作上有必要盡快成立“中國投資者協(xié)會”，由其牽頭協(xié)調(diào)聯(lián)合維權(quán)、訴訟等事宜。如果有可能，還可以選舉產(chǎn)生來自基層的股民代表、委員，推舉股齡超過2年且來自基層的人士作為中小股民的代言人。

建立建全投資者保護(hù)機(jī)制

筆者還想說的是，證券市場的發(fā)展進(jìn)步并不簡單地體現(xiàn)為上市公司數(shù)量或股指數(shù)字的增長，也不體現(xiàn)為金融創(chuàng)新或投融資品種之多寡(在金融創(chuàng)新實踐中，由于相關(guān)法規(guī)不健全、監(jiān)管經(jīng)驗不足等原因，一些中小股民反而成為受害者)，而應(yīng)該以資本市場發(fā)展中的“重中之重”——投資者保護(hù)機(jī)制的完善及市場透明度、公平度、公正度的不斷提高為價值取向。在這方面，完善股市博弈機(jī)制、給中小投資者更多話語權(quán)，可謂切實有效之舉。

2005年類別股東表決制的推行，使廣大流通股股東(中小投資者)對上市公司的一些重大事項擁有了階段性話語權(quán)，由此極大地促使了非流通股股東(大股東)對中小股東及其利益的尊重(吳敬璉教授當(dāng)時曾驚嘆流通股東成了“強(qiáng)勢群體”)對并促進(jìn)了我國上市公司投資者關(guān)系工作的巨大進(jìn)步。我們非常期待看到A股市場的下一個進(jìn)步。-

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