2011年12月26日 16:43
來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 作者：本報(bào)記者 郭鋒

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中證網(wǎng)訊臨近年末，各大券商紛紛發(fā)布了明年的投資策略報(bào)告，一致認(rèn)為政策寬松的預(yù)期加強(qiáng)，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)比較確定，明年單邊下跌將會(huì)告一段落，但受經(jīng)濟(jì)增速放緩與歐債危機(jī)深化等不利因素的掣肘，A股反彈的高度仍將有限。

A股核心區(qū)間2100點(diǎn)—3200點(diǎn)

國(guó)盛證券與國(guó)金證券均認(rèn)為滬指波動(dòng)區(qū)間的上限是3200點(diǎn)，平安證券、申銀萬國(guó)與國(guó)泰君安預(yù)測(cè)最高反彈至3000點(diǎn)，中信證券與中金公司相對(duì)更謹(jǐn)慎一些，他們預(yù)計(jì)的高點(diǎn)分別是2900點(diǎn)與2800點(diǎn)。

中金公司認(rèn)為隨著CPI進(jìn)一步走低，貨幣政策放松的空間打開，市場(chǎng)有望延續(xù)反彈走勢(shì)。2012年整體資金面環(huán)境將要好于今年，在一季度初，市場(chǎng)可能由于歐債問題再度反復(fù)而出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計(jì)上半年A股有望上沖高點(diǎn)，此后可能再行回落。

2012年，在國(guó)內(nèi)政策面相對(duì)寬松和經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇的大背景下，估值改善是推動(dòng)股市上行的有利因素，但在歐債危機(jī)籠罩下全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨巨大的不確定性，因此A 股很難走出趨勢(shì)性行情，市場(chǎng)走勢(shì)將主要取決于經(jīng)濟(jì)短周期所處的位置及微調(diào)政策的取向。 股很難走出趨

經(jīng)濟(jì)增速放緩成共識(shí)

中金公司認(rèn)為2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能下降，宏觀政策面臨多重糾結(jié)，靈活性將成為政策的最主要特征，貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào)，但總量放松的逆周期操作已經(jīng)開始。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將“軟著陸”：GDP增長(zhǎng)8.4%，消費(fèi)貢獻(xiàn)上升，投資貢獻(xiàn)下降，凈出口負(fù)貢獻(xiàn)。

申銀萬國(guó)則認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度取決于市場(chǎng)力量和政策力量的博奕，出口和房地產(chǎn)代表向下的市場(chǎng)力量，政策代表向上的力量，政策的時(shí)間窗口在“兩會(huì)”前后。預(yù)計(jì)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.6%，呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，財(cái)政政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方面將發(fā)揮更大的作用，利率政策空間有限，更多將通過準(zhǔn)備金率下調(diào)來緩解資金緊張。

招商證券預(yù)計(jì)貨幣政策寬松的首選依然是數(shù)量工具，存準(zhǔn)率會(huì)有多次下調(diào)，若二季度通脹回落至3%以下則可能會(huì)有一次降息。

明年財(cái)政政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方面將發(fā)揮更大的作用，結(jié)構(gòu)性減稅是主要看點(diǎn)。上海證券認(rèn)為積極財(cái)稅政策將派“政策紅利”，預(yù)計(jì)財(cái)稅收入將超過10 萬億，政府已有財(cái)力通過公共支出、轉(zhuǎn)移支付以及稅收減免等手段增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，這對(duì)全社會(huì)個(gè)人及企業(yè)而言，將迎來又一次“制度紅利”。而個(gè)人在財(cái)稅政策調(diào)整過程中將獲得可支配收入的增加，以及地域性的生活環(huán)境改善，所涉人群和地區(qū)主要包括社會(huì)低收入群體、中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)。 萬億，

宏源證券判斷2012年是一個(gè)非常好的改革窗口，“保增長(zhǎng)”和“控通脹”這兩個(gè)任務(wù)基本完成之后，“促轉(zhuǎn)型”的政策將會(huì)在明年得到集中體現(xiàn)，利率市場(chǎng)化嘗試和稅制調(diào)整會(huì)徐徐展開。

歐債危機(jī)有深化趨勢(shì)

2012年2至4月歐洲將迎來另一個(gè)償債高峰，可能將面臨新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩。宏源證券分析認(rèn)為歐債危機(jī)在明年會(huì)正式轉(zhuǎn)化為政治危機(jī)，主權(quán)債務(wù)最終是否崩潰以及歐洲經(jīng)濟(jì)下行的幅度依然取決于政策當(dāng)局的救助手段和制度安排的彈性，歐債問題的看點(diǎn)主要是銀行體系的救助以及歐元區(qū)核心國(guó)被傳染的風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券指出歐債危機(jī)仍處于僵持階段，歐洲各國(guó)對(duì)歐債危機(jī)的應(yīng)對(duì)最多做到EFSF擴(kuò)容或者達(dá)成一致解決方案這一步，而統(tǒng)一財(cái)政政策還需要各國(guó)做更多的協(xié)調(diào)工作。

華創(chuàng)證券認(rèn)為歐洲主動(dòng)財(cái)政緊縮和被動(dòng)信貸緊縮疊加可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)再度衰退趨勢(shì)越發(fā)明顯，從目前歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來看，一些先行指標(biāo)均暗示二次探底的可能性大增。

中金公司則樂觀表示歐元區(qū)能避免解體和出現(xiàn)大規(guī)模金融危機(jī)，但爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是不容忽視的，存在30%的概率。

投資主題看好“十二五”規(guī)劃

上海證券指出2012年是“十二五”規(guī)劃的實(shí)施年，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，將會(huì)對(duì)已頒布發(fā)展規(guī)劃的重點(diǎn)行業(yè)啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性的落實(shí)，并產(chǎn)生爆發(fā)式的成長(zhǎng)性。申銀萬國(guó)表示，重回“十二五”既是調(diào)結(jié)構(gòu)，也是保增長(zhǎng)。

華創(chuàng)證券也認(rèn)為2012年將是“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目布局與集中開工建設(shè)的高峰期之一，在建項(xiàng)目和新建項(xiàng)目會(huì)帶動(dòng)較為可觀的投資體量，不過地方政府的投資意愿在多大程度上變成投資效果最終還是取決于信貸條件。預(yù)計(jì)地方政府投資比2011年將有所增加，體現(xiàn)為一種恢復(fù)性的增長(zhǎng)。

宏源證券的分析顯示，在2012 至2013 年中，會(huì)有密集的財(cái)政和金融等各方面的扶持政策來保障規(guī)劃的推進(jìn)，尤其是在貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全面反轉(zhuǎn)之前的一段時(shí)間中，有選擇性地針對(duì)一些行業(yè)進(jìn)行定向性的支持可能成為防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的逆周期政策出臺(tái)，將會(huì)形成一系列的事件型的機(jī)會(huì)。

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