2012年01月08日 08:13
來源：中財(cái)網(wǎng)

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　年報(bào)大戲下周開鑼 虛增業(yè)績(jī)公司暗礁四伏

一年一度的開年大戲"年報(bào)秀"將在下周一正式開啟，*ST金果成為打響第一槍的公司，其預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)170.48%。而據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至昨日，兩市共有851家公司發(fā)布了2011年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有574家預(yù)增，占比約為67%。不過仔細(xì)分析這些預(yù)報(bào)，部分公司的業(yè)績(jī)有"注水"現(xiàn)象，在主營(yíng)業(yè)務(wù)零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況下，竟然出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅飆升。仔細(xì)分析這其增肥業(yè)績(jī)的主要手段不外乎通過政府補(bǔ)助、買賣證券資產(chǎn)、賣地、偶然投資所得等。

有分析人士表示，要警惕各種虛肥"坑爹股"，尤其是在主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳的情況下，依靠其他收益來粉飾業(yè)績(jī)。對(duì)于這種預(yù)增股要格外當(dāng)心，也許今年的大增代價(jià)便是明年業(yè)績(jī)雪崩式下滑。

*ST金果首秀年報(bào)

雖然A股市場(chǎng)探索新底的勢(shì)頭不減，散戶、機(jī)構(gòu)叫苦聲不迭，但交易依然在繼續(xù)。一年一度的年報(bào)大戲也將在下周一正式開鑼。根據(jù)深滬交易所最新公布的2011年年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間安排表，深市的年報(bào)披露將于1月10日拉開序幕；滬市的年報(bào)披露將于1月18日拉開帷幕。1月將有17家公司交出2011年的成績(jī)單，分別是1月10日的*ST金果；1月17日的捷成股份；1月18日的營(yíng)口港、ST興業(yè)、南洋科技、永新股份、興民鋼圈；1月19日的富春環(huán)保、ST華源、道博股份；1月20日的*ST星美、太安堂、ST中源、剛泰控股、東方國(guó)信；而1月31日的科達(dá)機(jī)電、武漢控股將在春節(jié)后重啟年報(bào)披露工作。

擔(dān)當(dāng)2011年報(bào)首秀任務(wù)的是來自ST板塊的*ST金果，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)比2010年增幅高達(dá)170.48%。不過由于該股處于停牌狀態(tài)，因此對(duì)投資者來說，參考意義不大。而在1月17日，創(chuàng)業(yè)板的捷成股份的年報(bào)成為滬深兩市真正意義上的"頭啖湯"。作為去年初上市的次新股，捷成股份預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10060萬~10731萬元，同比增長(zhǎng)約50%~60%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，其解釋是，2011年上市后，公司通過募投項(xiàng)目的實(shí)施及超募資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，提升了技術(shù)實(shí)力，疏通了公司的資金瓶頸，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售較上年同期有較大幅度增加，由此形成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加。

在不少擅長(zhǎng)抓事件驅(qū)動(dòng)概念股的投資者看來，年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間安排表"一刻千金"。因?yàn)閺臍v史看，年報(bào)概念股尤其是高送轉(zhuǎn)概念股是A股必炒題材，而預(yù)披露時(shí)間表公布等于吹響了炒作"集結(jié)號(hào)"。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)新主席上任后，比較重視上市公司分紅，今年肯定有公司分紅、高送轉(zhuǎn)會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，這類股票值得關(guān)注。不過今年部分私募態(tài)度顯得較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為年報(bào)行情不易扭轉(zhuǎn)大勢(shì)，或只為局部性機(jī)會(huì)。

574家公司年報(bào)預(yù)喜

包括上述準(zhǔn)備正式交出答卷的公司，今年已有不少上市公司參與了"摸底考試"--發(fā)出年報(bào)預(yù)告。雖然年報(bào)出來后，成績(jī)可能會(huì)有些許波動(dòng)，但總體情況應(yīng)已概括得差不多了。

早在去年四季度，就有機(jī)構(gòu)在投資策略中指出，在去年四通脹見頂回落的初期階段，企業(yè)面臨需求、毛利率、盈利增長(zhǎng)速度等快速回落的境況。而根據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，2011年一季度全體上市公司盈利增幅為24.78%，二季度跌至22.94%，三季度更快速降低至13.55%。由此估計(jì)，A股2011年全年業(yè)績(jī)盈利增速放緩已是大勢(shì)所趨。盡管如此，還是有不少上市公司"捷報(bào)"頻傳。根據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至昨日，兩市共有851家公司發(fā)布了2011年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中有574家預(yù)增，占比約為67%。

在這570多家預(yù)增公司里，63家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速有望超過100%，其中恒逸石化、ST蘭光、青海明膠、美欣達(dá)和福建水泥5家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過10倍。另外，則有75家公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比下降超過50%。

從目前已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的行業(yè)來看，化工、零售、畜牧、專用設(shè)備制造等行業(yè)的上市公司表現(xiàn)出眾，其中畜牧、化工類上市公司的表現(xiàn)尤為搶眼。在畜牧上市公司中，開創(chuàng)國(guó)際、雛鷹農(nóng)牧、大康牧業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)等10家公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)龇^五成。

得益政府大幅補(bǔ)貼

值得注意的是，在上市公司粉飾年報(bào)讓業(yè)績(jī)超預(yù)期的過程，政府的補(bǔ)貼幫助可以是不遺余力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年以來，獲得政府補(bǔ)貼的上市公司已近200家。其中，包括中航黑豹在內(nèi)的63家去年以來累計(jì)獲得39.01億元的政府補(bǔ)貼。而這63家公司2011年前三季度的凈利潤(rùn)合計(jì)為46.18億元，按此計(jì)算，估計(jì)全年凈利潤(rùn)約為61.58億元，僅財(cái)政補(bǔ)貼就已占到了63.35%。

在眾多得益政府"大進(jìn)補(bǔ)"的公司中，三安光電最引人關(guān)注。作為一家中等規(guī)模的電子產(chǎn)品公司，三安光電2011年先后有11次發(fā)布政府補(bǔ)貼公告，獲得補(bǔ)貼金額合計(jì)高達(dá)15.41億元。最多一次是在7月1日，公司控股子公司日芯光伏收到財(cái)政補(bǔ)貼4.5億元，而公司前三季度的凈利潤(rùn)也才7.16億元，兩相對(duì)比，不難想象三安光電的盈利幾乎來自政府補(bǔ)貼。

大幅預(yù)增水分不少

在A股2011年全年業(yè)績(jī)盈利增速下滑逐成事實(shí)的情況之下，依舊有不少上市公司的年報(bào)可以"高奏凱歌"，這期間的利潤(rùn)劇增過程很值得玩味。實(shí)際上，不少上市公司所謂的預(yù)增并不都是靠實(shí)打?qū)嵠闯鰜淼摹Ｒ痪湓捬灾?注水"的預(yù)增年報(bào)估計(jì)還真是不少。

以中色股份為例，由于歐美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，全球大宗商品都處于下行通道中。主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬資源開發(fā)、有色金屬采選與冶煉的中色股份，本應(yīng)和其他有色上市公司一般處在風(fēng)雨飄搖之中，但該公司的業(yè)績(jī)卻讓大多數(shù)投資人大瞪眼睛。

中色股份在去年三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告中披露，預(yù)計(jì)2011年全年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)約3.94億~4.18億元，增長(zhǎng)700%~750%。公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)還得從2009年的一次偶然的投資說起。2009年11月24日，中色股份召開了第五屆董事會(huì)第33次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于收購(gòu)赤峰紅燁投資有限公司100%股權(quán)的議案》。在這次董事會(huì)后，中色股份馬不停蹄地于當(dāng)年12月7日用1000萬元的代價(jià)從49名自然人手中將赤峰紅燁投資100%的股權(quán)攬入懷中，進(jìn)而擁有銀都礦業(yè)9.26%的股權(quán)。

而在這筆交易中，中色股份就獲得意外的收獲。2010年5月5日，*ST威達(dá)公布了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬將現(xiàn)有的1.39億元資產(chǎn)與甘肅盛達(dá)集團(tuán)間接控股的銀都礦業(yè)62.96%股權(quán)進(jìn)行置換。根據(jù)日前公布的收購(gòu)報(bào)告書，*ST威達(dá)將以7.54元/股的價(jià)格向紅燁投資發(fā)行5363萬股來收購(gòu)其所擁有的銀都礦業(yè)9.26%股權(quán)，也即這部分股權(quán)的價(jià)值目前已約為4.04億元。隨后，ST威達(dá)經(jīng)過重組后更名為ST盛達(dá)，并于2011年11月份復(fù)牌上市。即在短短2年時(shí)間，中色股份以小博大，獲得40倍的投資收益。從目前的情況來看，中色股份的大部分利潤(rùn)也是來自這筆投資，主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幾乎為零。

另外，作為2011年報(bào)的五大預(yù)增王，恒逸石化、美欣達(dá)和福建水泥這幾家公司，具體剖析其"暴利"緣由，要么靠重組得來，要么靠其他投資收益得來，即單純依靠主營(yíng)收益的少之又少。

如美欣達(dá)，作為印染公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)難稱具有可持續(xù)的盈利能力。自從美欣達(dá)2004年上市以來，在主營(yíng)業(yè)務(wù)上的經(jīng)營(yíng)就不曾出彩，但是業(yè)績(jī)卻多年出現(xiàn)過暴增。在去年發(fā)布三季報(bào)時(shí)，也對(duì)2011年全年的業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，2011年凈利潤(rùn)將為7000萬元至8000萬元，同比增長(zhǎng)905.70%~1035.09%。而業(yè)績(jī)暴增的幕后推手，主要是公司控股子公司荊州市奧達(dá)紡織有限公司土地使用權(quán)收儲(chǔ)補(bǔ)償?shù)慕痤~得以確認(rèn)。據(jù)了解，奧達(dá)紡織獲得補(bǔ)償3億元，分4期支付。本次交易將令公司2011年非經(jīng)常性損益增加約7500萬元。這也可以看出，印染對(duì)于美欣達(dá)的業(yè)績(jī)已無足輕重。

專家支招

警惕年報(bào)"濃妝艷抹"

在去年末，曾有媒體曝出財(cái)政補(bǔ)貼將不納入當(dāng)期收益的消息，不過截至目前為止，該傳聞還沒有下文。不過截試想當(dāng)某一天這個(gè)傳聞成了鐵板釘釘?shù)募t頭文件時(shí)，不少上市公司靚麗的報(bào)表就有待考驗(yàn)了。有會(huì)計(jì)人士就表示，要真正摸清一家上市公司的業(yè)績(jī)情況，理順其是否"真金鐵打"的，就得將上市公司報(bào)表的各種非主營(yíng)收益一一抽絲剝繭掉。

因此有業(yè)內(nèi)人士表示，目前正處于年報(bào)行情之時(shí)，在上市公司頻頻傳出捷報(bào)的過程中，要警惕各種年報(bào)虛肥"坑爹股"?，F(xiàn)在的上市公司越來越會(huì)討好投資者，為了讓年報(bào)出彩，方便以后再融資，公司是無所不用其極，在主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳的情況下，便通過變賣資產(chǎn)、買賣股票、關(guān)聯(lián)交易甚至政府補(bǔ)貼來增厚業(yè)績(jī)。對(duì)于這種預(yù)增，投資人要格外當(dāng)心，也許今年大增的代價(jià)便是明年業(yè)績(jī)雪崩式的下滑。

另外，渤海證券的分析師還特別提示投資者，有兩種業(yè)績(jī)預(yù)增要格外小心：第一是資金鏈緊張的上市公司，企業(yè)有再融資的需求或潛在需求，為了能夠"賣個(gè)好價(jià)錢"，公司可能會(huì)在業(yè)績(jī)上做手腳；第二是公司所處行業(yè)為夕陽行業(yè)，但公司業(yè)績(jī)向好，也有可能是經(jīng)過"濃妝艷抹"。(.信.息.時(shí).報(bào))

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