2012年01月18日 01:01
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：江沂

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新年新氣象，不少基金經(jīng)理趁倉(cāng)位較低開始調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。不過，中國(guó)證券報(bào)記者近日走訪一些基金公司發(fā)現(xiàn)，基金公司除了降低新股的參與度之外，由于估計(jì)新一輪新股發(fā)行制度改革很快實(shí)施，基金經(jīng)理在構(gòu)建新組合時(shí)盡量回避小盤股，加倉(cāng)多以低估值股票為主。

平均估值被拉低

一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格反映的估值變化，向來是基金經(jīng)理判斷市場(chǎng)走向的一個(gè)重要指標(biāo)。“現(xiàn)在大家對(duì)小盤股都比較擔(dān)憂，主要是考慮到一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格帶來的連鎖效應(yīng)?！鄙钲诘囊晃换鸾?jīng)理告訴記者。

由于近期管理層不斷給新股發(fā)行價(jià)過高降溫，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，新股發(fā)行制度面臨改革的可能性相當(dāng)大，而現(xiàn)有的新股發(fā)行估值水平應(yīng)該趨于下行，“一級(jí)市場(chǎng)估值下行將拉低二級(jí)市場(chǎng)的估值水平，加上小盤股發(fā)行這么密集，股價(jià)怎么上去呢？”該基金經(jīng)理如是說。

而從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的角度看，大小非解禁的連鎖效應(yīng)，也將長(zhǎng)時(shí)間限制中小盤股估值的上行通道。南方基金首席策略師楊德龍認(rèn)為，全流通以后市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)已從虛擬資本轉(zhuǎn)至產(chǎn)業(yè)資本，而產(chǎn)業(yè)資本對(duì)資本的回報(bào)要求是很低的，可能一年有10%到20%的回報(bào)就很好。一旦股價(jià)出現(xiàn)一定程度地上漲，大小非一減持就把漲幅給打下來。由于產(chǎn)業(yè)資本的資本回報(bào)率較低，也能容忍較低的市盈率水平，因此市場(chǎng)平均市盈率在未來幾年都難以上行。

分紅因素增加吸引力

在構(gòu)建新年組合的過程中，基金經(jīng)理們?cè)诓煌瑘?chǎng)合表達(dá)了對(duì)低估值藍(lán)籌股的偏愛。他們均認(rèn)為，一部分個(gè)股的投資價(jià)值目前已經(jīng)開始凸顯。

今年管理的鵬華價(jià)值奪得股票型基金凈值增長(zhǎng)第二名的程世杰認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌后，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)已得到一定程度地釋放，還是看好估值便宜、有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理結(jié)構(gòu)較好、管理層比較優(yōu)秀、善待投資者的公司。而國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理朱紅裕則認(rèn)為，中小盤股萎靡表現(xiàn)實(shí)質(zhì)上是對(duì)其年報(bào)不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素的提前釋放，其企業(yè)盈利預(yù)測(cè)仍處下調(diào)周期，而確定性高的穩(wěn)定增長(zhǎng)類個(gè)股如銀行等大盤股則表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。行業(yè)配置方面，首先關(guān)注低估值的金融地產(chǎn)類股票，同時(shí)維持對(duì)食品飲料等防守型行業(yè)的配置，也將更注重細(xì)分行業(yè)和個(gè)股的選擇。

從行業(yè)配置及個(gè)股選擇上來看，一些基金經(jīng)理與去年年初的選擇較為相似，但保守心態(tài)較去年更甚。而支撐他們選擇低估值藍(lán)籌的另外一個(gè)因素是，今年對(duì)促進(jìn)上市公司分紅的呼聲較去年更為強(qiáng)烈，而去年盈利狀況仍然領(lǐng)先的大藍(lán)籌更有可能分紅。按以往收益率看，一些藍(lán)籌股已經(jīng)到合理價(jià)位，加上分紅率有望提升，在目前保守的市場(chǎng)里就更有吸引力了。

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