基金“會(huì)診”2012股市機(jī)會(huì)

2012年01月19日 02:45
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：丁寧

0人參與0條評(píng)論

基金 2012股市機(jī)會(huì)

2012年度投資行情已徐徐展開(kāi)，通脹與增長(zhǎng)的博弈如何演繹，估值與情緒的拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)，外部環(huán)境的轉(zhuǎn)換會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的化學(xué)反應(yīng)，中小盤(pán)股的漫漫價(jià)值回歸路能否看到盡頭？面對(duì)依舊混沌的市場(chǎng)，許多的謎題等待解答。

傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)智慧講究“望、聞、問(wèn)、切”，站在歲末年初的當(dāng)口，基金試圖通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析和政策走向的預(yù)期來(lái)給市場(chǎng)投資開(kāi)出一張有效的方子，在近期市場(chǎng)出現(xiàn)微妙變化的背景下，“望其色、聞其聲、問(wèn)其癥、切其脈”

本期調(diào)查將關(guān)注各家基金公司的“會(huì)診”結(jié)果，探究基金“望、聞、問(wèn)、切”后的2012年投資“賺錢(qián)術(shù)”

望

經(jīng)濟(jì)：一季度或較為困難

從近期基金對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的觀點(diǎn)來(lái)看，其態(tài)度整體較為謹(jǐn)慎。海外市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)陰霾持續(xù)、國(guó)內(nèi)受調(diào)控相關(guān)行業(yè)下滑超預(yù)期等因素使得基金預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2012年一季度將面臨較大考驗(yàn)。

“對(duì)于2012，一季度可能是經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候。鵬華普天收益基金經(jīng)理張卓直言不諱：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚且穩(wěn)定。歐債危機(jī)短期看有所緩解，雖然歐洲央行去年11月降息，但后繼經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不容樂(lè)觀。

從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面看，張卓表示在去年四季度通脹下行趨勢(shì)非常明確，但伴隨而來(lái)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速回落。短期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，擔(dān)心住宅房地產(chǎn)行業(yè)下滑超預(yù)期，對(duì)2012政府的投資拉動(dòng)信心不足，對(duì)資本外流也存在過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。

展望下階段，易方達(dá)價(jià)值精選基金經(jīng)理吳欣榮表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象明顯，國(guó)際經(jīng)濟(jì)也未擺脫危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)國(guó)際的中期預(yù)期依然沒(méi)有形成，新的上升周期還無(wú)法預(yù)期。

興業(yè)全球趨勢(shì)基金經(jīng)理王曉明也提醒投資者，中期范圍內(nèi)制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)的因素依然存在。他表示，和以往每次流動(dòng)性釋放后不同的地方是，我們需要持續(xù)跟蹤上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚幕芈涑潭?，?dāng)然這與對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的中期判斷密切相關(guān)。

“我們對(duì)制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中期因素依然保持警惕，我們判斷在投資和出口乏力后，中期經(jīng)濟(jì)增速面臨下降，甚至短期可能會(huì)下降得比較快?！蓖鯐悦鞅硎?。

從海外形勢(shì)看，歐債危機(jī)的陰霾似乎依舊在影響著機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展與趨勢(shì)的判斷。

上海另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，跨入2012年，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，并且可能向銀行體系蔓延，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下降。在全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)情況下，中國(guó)外需將出現(xiàn)下降，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)需要政策做出調(diào)整。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回落，低點(diǎn)有望出現(xiàn)在二季度。

“展望2012年一季度，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定的格局，雖然復(fù)蘇乏力，但也難以再次明顯惡化。歐洲經(jīng)濟(jì)將面臨巨大考驗(yàn)，如何應(yīng)對(duì)2012年數(shù)額龐大的到期債務(wù)是短期內(nèi)需要解決的問(wèn)題，而如何謀求經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，將是長(zhǎng)期的艱巨任務(wù)。”鵬華信用增利基金經(jīng)理劉建巖也表達(dá)了其對(duì)于外需不振而給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。

中歐新趨勢(shì)基金經(jīng)理王海也分析認(rèn)為，歐債危機(jī)還在繼續(xù)惡化之中，短期不能判斷何時(shí)見(jiàn)底，這將對(duì)國(guó)內(nèi)出口帶來(lái)較大負(fù)面影響以及會(huì)打擊投資者信心。國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)率難以有明顯提高，地產(chǎn)、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施幾種投資增長(zhǎng)率也將下降，因此經(jīng)濟(jì)還將保持一定的下滑趨勢(shì)。

南方某債券基金經(jīng)理表示，2012年全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀，作為新興市場(chǎng)代表的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然好于發(fā)達(dá)國(guó)家，但仍然面臨固定資產(chǎn)投資增速回落、出口下滑、內(nèi)需疲軟的風(fēng)險(xiǎn)；隨著經(jīng)濟(jì)的回落以及穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行，通脹將繼續(xù)得到有效的控制；為保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，今年無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是銀行間的資金面應(yīng)會(huì)相較2011年寬松。

易方達(dá)策略成長(zhǎng)基金經(jīng)理蔡海洪預(yù)期，2012年一季度海外經(jīng)濟(jì)存在一定不確定性，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭相對(duì)明確，而歐洲債務(wù)問(wèn)題依然沒(méi)有得到妥善解決，即使歐債危機(jī)短期得到了解決，造成歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的深層次問(wèn)題依然存在。國(guó)內(nèi)方面，由于2011年同期基數(shù)較高，2012年一季度投資和出口增速將減緩，因此總體經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

相對(duì)而言，浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)基金經(jīng)理姜培正則稍顯樂(lè)觀。其表示，在政策微調(diào)的背景下，流動(dòng)性持續(xù)收緊的局面有所緩解，去年12月的M1/M2同比增速有所回升，微調(diào)的效果正慢慢顯現(xiàn)，雖然這種轉(zhuǎn)變可能比較緩慢，但是流動(dòng)性觸底，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的即將發(fā)生的概率大大增加。

聞

政策：騰挪空間“適度”拓寬

政策方面，伴隨通脹回落趨勢(shì)的進(jìn)一步確立，政策調(diào)整的空間被進(jìn)一步騰挪。展望2012年，基金預(yù)期“適度放松”將是今年政策演變的主旋律，而在此過(guò)程中，財(cái)政政策的使用空間會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣政策。

招商大盤(pán)藍(lán)籌基金經(jīng)理劉軍表示，展望2012年一季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)回落，但通脹壓力的逐步緩解同時(shí)給政策調(diào)整留出了施展空間，市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性環(huán)境在春節(jié)后會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，同時(shí)證券市場(chǎng)制度建設(shè)也會(huì)在今年取得突破。

新華泛資源基金經(jīng)理崔建波認(rèn)為，2012年一季度通脹開(kāi)始出現(xiàn)明顯回落，貨幣政策進(jìn)一步放松的信號(hào)非常明顯，如央行開(kāi)始降低存款準(zhǔn)備金率、2011年12月份信貸投放超預(yù)期等；同時(shí)，針對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行制度的措施也有可能推出。

目前，市場(chǎng)普遍關(guān)注法定存款準(zhǔn)備金率在春節(jié)前是否會(huì)再次下調(diào)。易方達(dá)穩(wěn)健收益基金經(jīng)理馬喜德預(yù)期，央行在春節(jié)前下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性很大，法定存款準(zhǔn)備金率在2012年一季度甚至有可能被多次下調(diào)。法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)將牽動(dòng)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行利率松動(dòng)下行，從而為長(zhǎng)期利率下行打開(kāi)空間。盡管由于外匯占款的持續(xù)流出，銀行間流動(dòng)性狀況或許未必迅速寬松，但流動(dòng)性歸根結(jié)底由央行掌控，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行，流動(dòng)性放松只是時(shí)間問(wèn)題。

“得益于2011年的緊縮政策，2012年一季度的通脹水平也將回落。”蔡海洪分析道：“經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平的同時(shí)下降也為一季度的宏觀政策放松創(chuàng)造了條件，預(yù)計(jì)政府將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)微調(diào)，包括調(diào)低準(zhǔn)備金率等。

另一方面，基于“民生”方面的考慮，基金預(yù)期政策放松幅度不會(huì)太大。

招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金經(jīng)理張慎平表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)回落，盡管通脹壓力逐步緩解，但仍將維持3.5%的較高水平。

“雖然CPI加速回落，政府卻難以對(duì)物價(jià)掉以輕心，一方面指數(shù)仍處在較高位，另一方面今年電價(jià)等公用事業(yè)費(fèi)用改革存在刺激物價(jià)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，考慮到政府多年來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)控實(shí)踐中學(xué)習(xí)能力的提升，政策操作的前瞻性和靈活性或與以往有所不同”。新華基金在其2012年投資策略報(bào)告中預(yù)期，今年將實(shí)施較2011年更為積極的財(cái)政政策，并適當(dāng)?shù)胤潘韶泿耪摺?/p>

報(bào)告分析道，增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)、物價(jià)都會(huì)納入政府的目標(biāo)函數(shù)，問(wèn)題的關(guān)鍵是怎樣設(shè)計(jì)約束條件使得結(jié)構(gòu)調(diào)整不對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成拖累的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又不會(huì)引發(fā)物價(jià)再次脫離軌道。綜合考慮后，我們認(rèn)為鑒于政策制定者對(duì)經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂(yōu)，2012年或會(huì)更加突出“穩(wěn)定增速”的重要性。

“隨著經(jīng)濟(jì)增速的下滑，整個(gè)社會(huì)的通貨膨脹壓力有所減輕，這也給宏觀調(diào)控留出了一定的空間。所以我們?cè)谌ツ?0月份看到政府明顯的微調(diào)，這也是市場(chǎng)在10月份反彈的主要原因。興全全球視野基金經(jīng)理董承非以回溯方式來(lái)闡述相關(guān)觀點(diǎn)：“但是隨后市場(chǎng)意識(shí)到政府的這次微調(diào)和09年年初的政策轉(zhuǎn)向是有著很大的區(qū)別，力度上是不可能相提并論的。然后市場(chǎng)又回到了原來(lái)的擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑的邏輯中去。”

問(wèn)

市場(chǎng)：大行情難現(xiàn) 小機(jī)會(huì)可期

把視線(xiàn)投向市場(chǎng)，估值和情緒見(jiàn)底支撐著部分基金“短期看多”的熱情，但經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利的低迷依舊讓基金經(jīng)理對(duì)于全年行情表示謹(jǐn)慎。

吳欣榮表示，短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)可能都面臨著一個(gè)預(yù)期修復(fù)的過(guò)程：隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策預(yù)調(diào)微調(diào)的開(kāi)始，短期經(jīng)濟(jì)可能面臨流動(dòng)性改善、政策側(cè)重保增長(zhǎng)帶來(lái)的預(yù)期改善；過(guò)度悲觀導(dǎo)致大幅下跌的資本市場(chǎng)，短期也面臨著政策改善、經(jīng)濟(jì)預(yù)期見(jiàn)底回升帶來(lái)的修復(fù)行情。當(dāng)然，在中期預(yù)期沒(méi)有形成之前，市場(chǎng)依然無(wú)法擺脫現(xiàn)有弱勢(shì)格局，這需要投資者持續(xù)保持跟蹤判斷。

信誠(chéng)優(yōu)選基金經(jīng)理黃小堅(jiān)認(rèn)為，目前，市場(chǎng)雖已經(jīng)歷大幅下跌，但仍然面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)。首先,企業(yè)盈利增速仍在下滑，2011年四季度和2012年一季度都看不到盈利增速的拐點(diǎn)；其次,社會(huì)預(yù)期收益率仍然較高，影響估值的流動(dòng)性因素沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善。但市場(chǎng)估值已接近歷史低位，這提醒著我們?cè)谥?jǐn)慎的同時(shí)要抱有積極的心態(tài)。

“短期來(lái)看，盡管央行對(duì)通脹依然保持警惕，但流動(dòng)性的拐點(diǎn)基本上可以肯定已經(jīng)到來(lái)，從這個(gè)意義上來(lái)講，有利股票等虛擬資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)，經(jīng)過(guò)前期持續(xù)下跌后2012年股票市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待?！蓖鯐悦鞣治稣f(shuō)：“2012年股票市場(chǎng)再融資進(jìn)程不會(huì)明顯減速，這是大勢(shì)所趨，債券市場(chǎng)直接再融資的節(jié)奏會(huì)加快，這些因素將抑制股票市場(chǎng)的估值上升空間。

天治精選認(rèn)為，流動(dòng)性正在面臨相對(duì)“拐點(diǎn)”，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及股票市場(chǎng)是催化作用，將在未來(lái)三個(gè)月時(shí)間內(nèi)得以體現(xiàn)。從目前來(lái)看，無(wú)論是估值以及市場(chǎng)情緒，還是貨幣供應(yīng)量都處于歷史低位，未來(lái)市場(chǎng)大幅反彈可能性存在。整體上A股市場(chǎng)正在走出最困難時(shí)期，2012年市場(chǎng)機(jī)會(huì)將遠(yuǎn)大于2011年，“震蕩”將是主基調(diào)。

“短期，由于企業(yè)盈利下滑幅度和速度尚未明朗，一季度市場(chǎng)若有反彈，則反彈的動(dòng)力將來(lái)自政策和流動(dòng)性變化，后續(xù)則需要觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況?！睖夏郴鸾?jīng)理表示：“年報(bào)季報(bào)的集中公布期，將是重要的觀察時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困境、地產(chǎn)調(diào)控的復(fù)雜性、土地財(cái)政減少、地產(chǎn)信托到期、小市值股票解禁壓力等因素將繼續(xù)壓制市場(chǎng)。

去年憑借堅(jiān)守價(jià)值投資陣地而相對(duì)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理程世杰表示，展望后市，一些投資品種已經(jīng)具有明顯的投資價(jià)值，具有較高的安全邊際，投資風(fēng)險(xiǎn)不是很大。盡管如此，在通貨膨脹保持較高水平、政策緊縮和流動(dòng)性吃緊的情況下，由于資金供求失衡，市場(chǎng)也很難出現(xiàn)大的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。

在王?？磥?lái)，A股市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)面的挑戰(zhàn)有較大程度的反映，整體市場(chǎng)估值很低，在政策略微放松的影響下，股市可能提前走出谷底。但不斷增加的IPO、再融資以及限售股解禁，使A股總流通市值在上證綜合指數(shù)為2100點(diǎn)左右時(shí)達(dá)到17萬(wàn)億，是2007年指數(shù)最高點(diǎn)時(shí)的2倍。不斷擴(kuò)容的A股難以出現(xiàn)大牛市，但必將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“上半年看信貸(決定流動(dòng)性)，下半年看地產(chǎn)(決定盈利有沒(méi)有拐點(diǎn))。如果盈利沒(méi)有拐點(diǎn)，今年的機(jī)會(huì)來(lái)自于預(yù)期的機(jī)會(huì)，就是上半年大于下半年；如果盈利有拐點(diǎn)，下半年機(jī)會(huì)能夠持續(xù)，但決勝在上半年?！碧旌胫芷诨鸾?jīng)理高喜陽(yáng)表示：“今年的機(jī)會(huì)來(lái)自于兩點(diǎn)：一是廣義上利率下降帶來(lái)的估值提升機(jī)會(huì)，這應(yīng)該反映在上半年；二是經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)到來(lái)后，早周期行業(yè)先觸底，盈利預(yù)期回升，這應(yīng)該反映在下半年?！?

切

投資：穩(wěn)字當(dāng)先伺機(jī)進(jìn)攻

具體到投資方面，基金較為普遍的觀點(diǎn)是要“做足確定性”。前期跌幅較大、具備充分估值優(yōu)勢(shì)的藍(lán)籌股周期股成為熱門(mén)；而對(duì)于依舊處于價(jià)值回歸途中的成長(zhǎng)股，部分基金則采取精選甚至?xí)簳r(shí)回避的策略。

蔡海洪預(yù)計(jì)，2012年一季度二級(jí)市場(chǎng)估值體系的“再平衡”將繼續(xù)進(jìn)行，包括周期股與非周期股、價(jià)值股與成長(zhǎng)股、大股票與小股票之間的估值平衡。“在這種平衡中，價(jià)值股的低估值提供了足夠的安全邊際，而且價(jià)值股的分紅收益將逐步吸引長(zhǎng)期投資資金；而成長(zhǎng)股中大部分公司在經(jīng)濟(jì)增速下滑的大背景下，很難保持住高成長(zhǎng)，也失去了支持高估值的基本面理由。因此，在配置中將注重價(jià)值股的配置。

“低估值板塊包括銀行、汽車(chē)、煤炭等,這些行業(yè)中盈利確定性高的公司是配置的重點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股分化會(huì)很激烈,因此需要仔細(xì)甄別,只有選取產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)有獨(dú)創(chuàng)性且需求空間大的公司,才有可能獲得較好的超額收益?！秉S小堅(jiān)表示。

興業(yè)全球社會(huì)責(zé)任基金經(jīng)理付鵬博表示，由于上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)幅度尚未明朗，短期倉(cāng)位仍不宜過(guò)高?？蛇x擇關(guān)注低估值、具備安全邊際或者業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的穩(wěn)定類(lèi)行業(yè)和公司，同時(shí)跟蹤觀察早周期行業(yè)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

新華基金在其發(fā)布的2012年策略報(bào)告中稱(chēng)，2012年長(zhǎng)期看好擴(kuò)大內(nèi)需背景下的大消費(fèi)類(lèi)行業(yè)，以及以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥、醫(yī)療保健、傳媒娛樂(lè)為代表的新興成長(zhǎng)行業(yè)。

具體到2012年第一季度，新華基金更看好早周期的汽車(chē)、家電、房地產(chǎn)、水泥行業(yè)以及高彈性的保險(xiǎn)等行業(yè)。其投研團(tuán)隊(duì)表示，精選個(gè)股依然是2012年的重點(diǎn)工作之一：一方面，識(shí)別前期下跌行情中被市場(chǎng)錯(cuò)殺的超跌股；另一方面，挖掘各行業(yè)中具有突出成長(zhǎng)潛質(zhì)的成長(zhǎng)股。

“短期來(lái)說(shuō)，那些原先被A股投資者所拋棄的穩(wěn)定增長(zhǎng)、估值水平已經(jīng)趴在地板上相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的藍(lán)籌股或許正為我們提供了較好的避風(fēng)港?！逼桨泊笕A行業(yè)先鋒基金經(jīng)理顏正華的邏輯是，在中小板創(chuàng)業(yè)板諸多上市公司股東大幅減持所持股票的同時(shí)，許多主板的藍(lán)籌或類(lèi)藍(lán)籌的上市公司大股東或管理層在紛紛增持自身的股票，尤其突出的是一些股價(jià)跌至重置成本附近的行業(yè)?！拔覀兂姓J(rèn)，產(chǎn)業(yè)資本增持不等于股價(jià)就是最低點(diǎn)，但是至少，從長(zhǎng)期投資的角度看，產(chǎn)業(yè)資本的嗅覺(jué)指明了一個(gè)方向”

天治創(chuàng)新基金經(jīng)理龔煒也表示，宏觀經(jīng)濟(jì)的組成結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，過(guò)去過(guò)分依賴(lài)地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做主要貢獻(xiàn)的局面正在改變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向后工業(yè)化時(shí)代轉(zhuǎn)型，在這個(gè)過(guò)程中財(cái)政政策的使用空間會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣政策，這將是資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)比較確定的主線(xiàn)之一。對(duì)于大盤(pán)藍(lán)籌估值修復(fù)行情要提高重視度，加強(qiáng)對(duì)明確受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且盈利增長(zhǎng)能夠持續(xù)超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股的研究，積極把握市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于依舊處于價(jià)值回歸途中的成長(zhǎng)股，部分基金則采取精選甚至?xí)簳r(shí)回避的策略。

銀河行業(yè)成勝表示，下階段配置思路會(huì)側(cè)重于估值便宜、經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的成長(zhǎng)股，回避盈利難達(dá)預(yù)期的企業(yè)，通過(guò)集中持股尋找個(gè)股的超額收益；信誠(chéng)優(yōu)選黃小堅(jiān)也認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股分化會(huì)很激烈，需要仔細(xì)甄別?！爸挥羞x取產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)有獨(dú)創(chuàng)性且需求空間大的公司，才有可能獲得較好的超額收益”

董承非表示，如果說(shuō)2011年是“戴維斯雙殺”，那么至少對(duì)于一些中大型市值的股票，估值方面的風(fēng)險(xiǎn)是得到了釋放的，2012年這些股票面臨的是業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，“雙殺”只剩下了“一殺”

從這點(diǎn)看，董承非覺(jué)得2012年的市場(chǎng)要比2011年要好。但是對(duì)于一些中小市值的股票，2011年的行情可能只是一個(gè)開(kāi)始，2012年還要面臨“雙殺”的風(fēng)險(xiǎn)。

而從倉(cāng)位方面看，當(dāng)下基金整體依舊維持中性配置。

招商核心價(jià)值基金經(jīng)理趙龍向本報(bào)記者表示，目前操作將保持相對(duì)積極的股票倉(cāng)位，但不會(huì)很激進(jìn)，配置的主要方向是大消費(fèi)、金融、裝備制造和個(gè)別競(jìng)爭(zhēng)力顯著的周期股。

與此同時(shí)，記者從一家大型基金公司專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理處也獲悉，公司旗下的專(zhuān)戶(hù)組合目前依然保持五成以下的配置水平。專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品目前倉(cāng)位水平低很大程度上是因?yàn)閷?zhuān)戶(hù)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為敏感，而在市場(chǎng)反彈后其較公募基金也更容易提高倉(cāng)位。

整體來(lái)看，公募基金目前在調(diào)倉(cāng)過(guò)程中仍注重倉(cāng)位中性的配置思路，反映了基金經(jīng)理謹(jǐn)慎對(duì)待節(jié)前市場(chǎng)的考慮，但這也意味著基金節(jié)后將有較大的倉(cāng)位提升空間。