2012年01月20日 06:10
來(lái)源：金融投資報(bào) 作者：宋雙

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丑媳婦也要見公婆，去年四季度業(yè)績(jī)墊底的股票型基金陸續(xù)開始公布四季報(bào)。墊底的股票型基金東吳行業(yè)輪動(dòng)的四季報(bào)顯示，重倉(cāng)豪賭資源股導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的潰?。粯I(yè)績(jī)同樣倒數(shù)的融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)也是被周期行業(yè)所傷，而天治創(chuàng)新則因?yàn)楦邆}(cāng)位未能規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，收益大跌。

東吳行業(yè)輪動(dòng)：倒“煤”墊底

2011年四季度第一“熊”基，單季大跌21.75%，創(chuàng)股票型基金之最的東吳行業(yè)輪動(dòng)昨日公布四季報(bào)。報(bào)告顯示，東吳行業(yè)輪動(dòng)四季度跑輸基準(zhǔn)收益率達(dá)15.58個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際虧損已達(dá)4.85億元。

高倉(cāng)位、持倉(cāng)過(guò)于集中放大了東吳行業(yè)輪動(dòng)四季度投資風(fēng)險(xiǎn)。東吳行業(yè)輪動(dòng)保持著下半年以來(lái)的高倉(cāng)位，2011年年末股票倉(cāng)位為93.15%，較三季度末的93.96%略微調(diào)整。其基金經(jīng)理對(duì)于采掘業(yè)的“偏執(zhí)”讓人印象深刻，三季度末持有采掘業(yè)占比已經(jīng)高達(dá)49.77%，四季度末更是進(jìn)一步上升至51.14%。同時(shí)大力加倉(cāng)房地產(chǎn)業(yè)，從三季度末的2.59%升至11.92%；原本空倉(cāng)的信息技術(shù)業(yè)也買入5.41個(gè)百分點(diǎn)。

其基金經(jīng)理并未對(duì)自己的投資風(fēng)格做更多解釋，僅是表示“本基金在配置品種上依然堅(jiān)持‘大資源’的投資方向：主要是以煤炭、有色、地產(chǎn)等資源類為主的投資品種，以及農(nóng)業(yè)、文化傳媒、消費(fèi)升級(jí)中的品種”。

其部分前十大重倉(cāng)股在四季度的跌幅令人震驚。第一大重倉(cāng)股陽(yáng)泉煤業(yè)大跌37.22%，盤江股份、昊華能源跌幅同樣超過(guò)30%；潞安環(huán)能、兗州煤業(yè)分別跌27.51%和22.98%。四季度的糟糕表現(xiàn)也使得東吳行業(yè)輪動(dòng)去年全年收益排名股票型基金倒數(shù)6位，虧損幅度達(dá)到37.26%。當(dāng)然，2012年以來(lái)資源股走出強(qiáng)勁反彈，但這對(duì)于去年的表現(xiàn)于事無(wú)補(bǔ)。

而對(duì)于資源股的投資，東吳行業(yè)輪動(dòng)2012年還將繼續(xù)：“在投資品種的選擇上，我們看好以下主線：一是流動(dòng)性過(guò)剩趨動(dòng)下的‘資源型品種’，包括‘能源＋資源＋金融’的投資方向，關(guān)注煤炭、地產(chǎn)、金融等。二是拉動(dòng)內(nèi)需將成為未來(lái)主要政策，如消費(fèi)升級(jí)相關(guān)品種，包括平面?zhèn)髅健⒁苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。三是我們關(guān)注的未來(lái)存在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的行業(yè)，如稀土永磁、農(nóng)業(yè)”

對(duì)于后市，東吳行業(yè)輪動(dòng)認(rèn)為2012年初開始，資本市場(chǎng)可能進(jìn)入見底回升階段。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策面臨變數(shù)較大，資本市場(chǎng)很可能是寬幅震蕩的一年。上半年，是歐債危機(jī)面臨不確定性較大、外需下降明顯，而貨幣政策、財(cái)政政策等政策集中出臺(tái)，上半年可能會(huì)呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)向下、政策向上”的局面。下半年，在全球同步釋放貨幣的情況下，通脹重新上升的可能性較大，國(guó)內(nèi)政策仍可能面臨兩難局面。

融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)：被“周期”所傷

融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)去年四季度虧損17.92%，在股票型基金中名列倒數(shù)第三位，跑輸其基準(zhǔn)收益率11.14個(gè)百分點(diǎn)。

相較東吳行業(yè)輪動(dòng)，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)更是高倉(cāng)、資產(chǎn)配置過(guò)分局限的代表。在13個(gè)行業(yè)大類、共23個(gè)行業(yè)細(xì)分之下，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)去年四季度僅投資其中6個(gè)大類、兩個(gè)細(xì)分行業(yè)，投資范圍非常集中。金融保險(xiǎn)業(yè)是其第一大持有行業(yè)，持有比例為21.98%；采掘業(yè)、醫(yī)藥生物為第二、第三大持有行業(yè)，分別持有比例為19.60%和18.70%。

也許投資者難免疑問(wèn)，作為內(nèi)需主題型基金，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)何以集中投資周期性行業(yè)？原因在于，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)自主定義的內(nèi)需與普通定義不同，其招募說(shuō)明書中定義的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型公司是指由國(guó)內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求所驅(qū)動(dòng)的上市公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中來(lái)自國(guó)內(nèi)部分超過(guò)80%。如此定義可謂模糊不清，內(nèi)需主題并未得到體現(xiàn)。

因此，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期置身于周期性行業(yè)。2011年三季度末，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)持有金屬非金屬行業(yè)比例高達(dá)41.63%，采掘業(yè)27.16%，金融保險(xiǎn)業(yè)12.17%。而四季報(bào)顯示，其迅速減持了金屬非金屬行業(yè)，前三大持有行業(yè)為金融保險(xiǎn)業(yè)21.98%、采掘業(yè)19.60%、醫(yī)藥生物18.70%。

其基金經(jīng)理在季報(bào)中表示，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)周期股配置較高，因此在四季度跌幅較大，秉著盡可能規(guī)避損失且為來(lái)年做布局的思路，本基金借反彈機(jī)會(huì)逐步降低煤炭、水泥、證券的配置，增加了早周期的地產(chǎn)和部分消費(fèi)品的比重”

其前十大重倉(cāng)股中，西山煤電、廣發(fā)證券四季度跌幅超過(guò)30%，華新水泥跌26.46%，中信證券、長(zhǎng)春高新跌幅均超過(guò)10%。

天治創(chuàng)新先鋒：選時(shí)失誤放大風(fēng)險(xiǎn)

天治創(chuàng)新先鋒2011年四季度虧損16.37%，單季虧損幅度在股票型基金中排名倒數(shù)第四位，跑輸其基準(zhǔn)收益率10.67個(gè)百分點(diǎn)。

四季報(bào)顯示，天治創(chuàng)新先鋒股票倉(cāng)位較去年三季度末進(jìn)一步提升，從78.88%升至86.18%。其前三大持有行業(yè)為機(jī)械設(shè)備20.09%、金屬非金屬13.07%、信息技術(shù)業(yè)8.66%，與三季度末相比減持了采掘業(yè)，增持了金屬非金屬和信息技術(shù)業(yè)。

未能避開市場(chǎng)調(diào)整成為天治創(chuàng)新先鋒四季度業(yè)績(jī)墊底的導(dǎo)火索。其基金經(jīng)理在四季報(bào)中表示，“本基金組合配置依然堅(jiān)持了以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)類行業(yè)為主，雖然在10月底和11月初的反彈震蕩行情下取得了不錯(cuò)的收益，但是11月中期及以后市場(chǎng)的大調(diào)整影響了基金凈值的增長(zhǎng)”。 四季度的敗北也導(dǎo)致天治創(chuàng)新先鋒去年整年業(yè)績(jī)墊底，虧損36.55%，排名倒數(shù)第八位。

天治創(chuàng)新先鋒第一大重倉(cāng)股東華科技，四季度跌幅驚人，達(dá)到43.66%。合眾機(jī)電跌29.41%，同樣跌幅較大。全柴動(dòng)力、郴州國(guó)際跌幅均超過(guò)10%。

天治創(chuàng)新表示，“本基金將在繼續(xù)堅(jiān)定自下而上的發(fā)掘個(gè)股可能是目前乃至未來(lái)幾年內(nèi)A股投資長(zhǎng)期不變的趨勢(shì)這樣一個(gè)判斷的同時(shí)，對(duì)于大盤藍(lán)籌估值修復(fù)行情要提高重視度，加強(qiáng)對(duì)明確受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且盈利增長(zhǎng)能夠持續(xù)超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股的研究，積極把握市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。”

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