2012年02月07日 00:48
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：顧鑫

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無論老股還是新股，“高成長”陷阱的出現(xiàn)都與預(yù)期沒有兌現(xiàn)有關(guān)，而最初為投資者構(gòu)建美好預(yù)期的正是券商研究報告。北京大學(xué)證券研究所研究員呂隨啟建議，應(yīng)當加強監(jiān)管，對券商“黑嘴”進行重罰。

當一家上市公司出現(xiàn)“高成長”陷阱后，投資者就會發(fā)現(xiàn)券商研究報告的盈利預(yù)測跟實際的業(yè)績相差十萬八千里。對于這種情況，呂隨啟表示，券商做的盈利預(yù)測并不客觀、獨立，甚至有自身的利益在里面。

從新股看，主承銷商為了能讓上市公司獲得更多的融資，從而獲得更高的發(fā)行費用、更多的券商直投收益，就有動力把股價推高。為了把股價推高，市盈率又顯得不那么高，就需要把盈利預(yù)測做得更誘人。這也是新股發(fā)行“三高”現(xiàn)狀產(chǎn)生的重要原因之一。

從老股看，出現(xiàn)高成長題材，有的是上市公司自己主動為之，有的是上市公司和機構(gòu)合謀，還有的是機構(gòu)推著上市公司涉足“高成長題領(lǐng)域。既然是“高成長題材券商研究報告自然要為此進行造勢。

鑒于不客觀的券商研究報告對投資者會形成誤導(dǎo)，呂隨啟認為，應(yīng)該加強監(jiān)管，對券商“黑嘴”進行重罰。并不是在報告中寫上風(fēng)險自負就可以撇清責(zé)任，“黑嘴”也聲稱推薦股票并沒有讓股民買，也是風(fēng)險自負。

呂隨啟表示，出現(xiàn)盈利預(yù)測不靠譜的原因，一是專業(yè)水平不夠，從業(yè)資格有問題；二是從業(yè)資格沒問題，但是發(fā)布這種研究報告是由于背后存在幕后交易，就應(yīng)當追究刑事責(zé)任，這些研究報告的撰寫者就是披著合法外衣的“黑嘴”

近日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人表示，正研究加強詢價過程監(jiān)管，敦促機構(gòu)理性報價。證監(jiān)會正計劃委托第三方研究機構(gòu)對全部已上市公司的行業(yè)市盈率進行研究，并動態(tài)公布結(jié)果供機構(gòu)和投資者參考，如新股定價明顯偏離行業(yè)市盈率，發(fā)行人及承銷商或需說明定價依據(jù)。

呂隨啟認為，委托第三方研究機構(gòu)研究行業(yè)市盈率，投資者有望得到更為客觀的投資參考，這是一個進步的做法。但是，該第三方研究機構(gòu)是否能夠真正做到獨立、客觀的還有待實踐的檢驗。

呂隨啟還建議，新股上市首日應(yīng)設(shè)漲跌幅限制，這么做，參與申購的機構(gòu)拉高出貨的成本將更高，從而對過高的發(fā)行價形成抑制。

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