2012年02月07日 03:31
來源：證券時報

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作為“十二五”的開局之年，2011年上半年開始了人民幣利率和匯率的雙升，宏觀經(jīng)濟總體表現(xiàn)為高增長、高增長、通脹的雙高形勢，而下半年則在緊縮的貨幣政策之下，經(jīng)濟出現(xiàn)明顯下滑，尤其是第四季度由于經(jīng)濟放緩、需求下降，實體經(jīng)濟面臨著國際能源和大宗原材料價格上漲以及出口下降的雙重影響，上市公司業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑。

我們可以根據(jù)“業(yè)績超預(yù)期、預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入增長率大于30%、未來三年凈利潤復(fù)合年增長率大于30%”來篩選主營業(yè)務(wù)有優(yōu)勢、且具備穩(wěn)定的成長性公司，其中業(yè)績超預(yù)期包括兩個方面：一種是業(yè)績預(yù)告中大幅增長；一種是發(fā)布二次或者多次預(yù)告且向上修正業(yè)績的，主要包括公司四季度扭虧、大幅預(yù)增和續(xù)盈。而業(yè)績修正的公司也分為主營向好和財務(wù)調(diào)整兩大因素引起的超預(yù)期增長。

截至2012年2月6日，共有1534家上市公司發(fā)布了2011年報預(yù)警，142家上市公司發(fā)布了年報業(yè)績快報。其中業(yè)績向好的包括預(yù)增、續(xù)盈、略增、扭虧公司，共計1032家，占比67%；業(yè)績下滑的包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧公司，共計495家。對比2011年三季報可以發(fā)現(xiàn)，其中有36家上市公司向上修正了業(yè)績預(yù)告，65家上市公司向下修正了業(yè)績預(yù)告，業(yè)績向好的公司比例僅占25%；而在2009年和2010年，業(yè)績向好的比例則分別是66%、70%。

通過Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析可知，已公布年報預(yù)警的公司中預(yù)告凈利潤最大變動幅度大于30%、預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入增長率大于30%、未來三年凈利潤復(fù)合年增長率大于30%的個股有164家，其中創(chuàng)業(yè)板55家、中小板72家、主板僅占37家；主板平均總市值為280億元，創(chuàng)業(yè)板和中小板平均總市值為67.8億元。主板企業(yè)由于市值較大，要實現(xiàn)復(fù)合高增長更加困難，因此從業(yè)績預(yù)告中尋找業(yè)績增長的理由顯得更為重要。通過統(tǒng)計，符合業(yè)績超預(yù)期且具備良好成長性的原因前幾名分別是“產(chǎn)銷兩旺”、“行業(yè)景氣”、“政府扶持”和中財務(wù)報表調(diào)整”。在33家預(yù)告“凈利潤最大變動幅度大于100%、未來三年年復(fù)合增長率大于30%、未來主營業(yè)務(wù)收入增長率大于30%”的公司中預(yù)受益于產(chǎn)銷兩旺的公司有16家，占比50%；受益于行業(yè)景氣的有7家，分別是醫(yī)療、稀土、節(jié)能環(huán)保和水泥行業(yè)。另外還有公司由于稅收減免和政府補貼出現(xiàn)業(yè)績大幅增長，比如江南化工，由于三家控股子公司獲批為高新企業(yè)所得稅率從25%下降為15%大幅增加公司收益。

結(jié)合行業(yè)因素，我們認(rèn)為，“十二五”規(guī)劃中，化工行業(yè)成長性確定。根據(jù)工信部《石化和化學(xué)工業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃》全行業(yè)總產(chǎn)值年均增長13%左右，近四成的化工原材料近期都出現(xiàn)上揚，建議關(guān)注受益于生產(chǎn)線提速和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及新生產(chǎn)線投產(chǎn)和光學(xué)膜投產(chǎn)帶來翻倍利潤增長的康得新(002450)，已完成資產(chǎn)重組、向上修訂業(yè)績預(yù)告、凈利潤比上年同期增長130-160%的江南化工(002226)。另外，還建議關(guān)注作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首的節(jié)能環(huán)保行業(yè)。截至2011年底，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值首次突破1000億元，相關(guān)的稅收優(yōu)惠和環(huán)保監(jiān)測項目的增加將利好碧水源(300070)。公司在2011年國家節(jié)能減排的大背景下，2011年凈利潤約3.3622億元~3.5392億元，增長90%~100%；同時，隨著公司募投項目的逐步實施，公司未來三年凈利潤符合年增長率為36%，預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入增長率更是高達112%，值得投資者關(guān)注。

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中小板業(yè)績變幻多

在已公布的業(yè)績快報、二次或多次修正業(yè)績的101家上市公司中，中小板70家，占變臉公司的70%之多。其中業(yè)績下滑的中小板有50家，占到業(yè)績下調(diào)公司的77%，成為了業(yè)績超預(yù)期下滑中的定時炸彈。

中小板平均市值為42.6億元，遠(yuǎn)低于A股平均112.5億元水平，資產(chǎn)規(guī)模普遍不大，已預(yù)告業(yè)績變臉的中小板企業(yè)平均市值為30.3億元，預(yù)告凈利潤最大變動幅度平均為-16.6%，抗風(fēng)險能力較差，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)大幅波動。而且中小板企業(yè)由于大多處于制造業(yè)的下游，如電子、電氣、汽車零部件、材料等，隨著化工、有色產(chǎn)業(yè)景氣度的下降和通脹導(dǎo)致的材料及人工成本等生產(chǎn)要素價格上漲較快，導(dǎo)致公司的產(chǎn)品毛利率有所下降。 (國海證券財富中心)

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