2012年02月07日 09:35
來源：新聞晨報 作者：紅金

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上市公司業(yè)績變臉，往往容易誘發(fā)“戴維斯雙殺”效應(yīng)，這是二級市場股票投資操作的大忌。所謂“戴維斯雙殺”效應(yīng)，指的是投資者以高估值投資成長股時，一旦企業(yè)業(yè)績預(yù)期下滑，最終其股價會在盈利增速下滑和估值下調(diào)雙重沖擊下大跌。去年4月份海普瑞的暴跌就是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。

目前2011年報披露正當(dāng)時，卻有眾多上市公司業(yè)績預(yù)告向下修正，有的修正幅度較大，因此投資者在后市的操作上，須當(dāng)心業(yè)績變臉股的風(fēng)險。

回避確定性下滑行業(yè)

從上市公司披露的業(yè)績修正公告看，去年四季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑導(dǎo)致銷售下滑，而人工成本、原材料成本及融資成本持續(xù)上升，是許多上市公司向下修正業(yè)績的主要原因。而從市場表現(xiàn)來看，受年報業(yè)績變臉的影響，上調(diào)業(yè)績股和業(yè)績向下修正股在二級市場受到的“禮遇”截然不同。其中，大多數(shù)的業(yè)績上調(diào)股會受到投資者的熱捧，自發(fā)布業(yè)績修正公告后普遍呈漲勢，也能夠跑贏同期大盤。與此形成對照的是，下調(diào)業(yè)績的股票則備受冷遇，自發(fā)布業(yè)績修正公告后其股價普遍下挫，同時亦跑輸同期大盤。業(yè)績向下修正股與上調(diào)業(yè)績的股票相比，強(qiáng)弱之勢立判。

因此，對于業(yè)績變臉股，投資者理當(dāng)首先回避確定性下滑的行業(yè)、板塊和品種。那些經(jīng)濟(jì)形勢制約行業(yè)景氣度的周期性板塊、受制于歐債危機(jī)的出口類公司、高CPI情況下的高負(fù)債行業(yè)，因其業(yè)績下降的預(yù)期較大，而且所處行業(yè)板塊的業(yè)績預(yù)告向下修正的上市公司較多，往往易被市場所冷落。例如鋼鐵，就屬于周期性行業(yè)，其景氣度顯弱，亦有多家鋼鐵股紛紛向下修正業(yè)績預(yù)告，鞍鋼股份已預(yù)計公司去年凈利潤為虧損約21.51億元，馬鋼股份、新鋼股份和南鋼股份也均表示，根據(jù)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計去年凈利潤同比下降50%以上。韶鋼松山則預(yù)計公司2011年將虧損11.7億元。上述鋼企業(yè)績報憂的原因基本是一致的，主要是鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然在高位運(yùn)行。

而在高CPI情況下的房地產(chǎn)、建筑、電力、家電等高負(fù)債行業(yè)，也因高CPI相應(yīng)促成貸款利率提升，企業(yè)負(fù)擔(dān)加重，拖累了企業(yè)利潤。就如貨幣政策緊縮導(dǎo)致整個房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率由去年初的67.96%上升至年中的69.59%，部分公司凈負(fù)債率超過了200%。目前銀行對于房地產(chǎn)開發(fā)商貸款和購房按揭貸款仍然繼續(xù)偏緊。在需求方面，限購和限貸政策基本壓制了改善性需求，自住需求在房價下降預(yù)期和貸款成本上升的雙重影響下很難得到有效釋放；在供給方面，庫存壓力仍將繼續(xù)上升。另外，房地產(chǎn)的不景氣也使得建筑行業(yè)舉步維艱。

慎對高估值“變臉”股

而對于并不確定的業(yè)績變臉股，投資者一方面需及時關(guān)注上市公司的公告，另一方面在業(yè)績預(yù)告披露之后對于高估值的變臉股要謹(jǐn)慎。

這些高估值的變臉股，主要有以下三類特征：

其一，原先經(jīng)過大幅炒作之后其估值水平仍處于行業(yè)較高端的品種。例如，云海金屬(002182)，公司修正后的去年預(yù)計業(yè)績?yōu)?81.95萬元-845.84萬元，比上年同期下降70%-90%。主要原因是主要客戶可成科技第四季度關(guān)閉了部分業(yè)務(wù)，鋁價下跌對公司利潤也帶來一定影響。目前該股的動態(tài)市盈率達(dá)到136倍，估值與行業(yè)其他個股相比明顯偏高。

其二，在現(xiàn)階段已經(jīng)披露業(yè)績下滑的情況下，仍然逆勢上拉的品種。如天利高新(600339)，因公司2011年三季度生產(chǎn)裝置全面停工檢修，四季度化工產(chǎn)品市場價格大幅波動，公司主導(dǎo)產(chǎn)品己二酸市場價格較上年同期相比大幅度下降，致使公司2011年度凈利潤與上年度相比下降70%-80%。而該股近日出現(xiàn)大幅反彈走勢，應(yīng)視作為逢高減磅良機(jī)。

其三，一些業(yè)績預(yù)告向下修正的中小企業(yè)，未來將難享原有的估值水平。從這些業(yè)績變臉的中小企業(yè)行業(yè)分布來看，多數(shù)屬于制造業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，或電子等領(lǐng)域，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于走弱，機(jī)械設(shè)備、化工和有色金屬等產(chǎn)業(yè)景氣度下降，使得許多中小企業(yè)受到了明顯的沖擊。尤其是中小企業(yè)普遍資產(chǎn)規(guī)模不大，在成本增加和銷售下滑的雙重壓力下，抗風(fēng)險能力偏弱，進(jìn)而出現(xiàn)了業(yè)績的大幅波動。例如此前發(fā)布修正公告的兔寶寶(002043)就是這個情況。

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