新一輪發(fā)行改革措施對(duì)誰(shuí)亮劍？

2012年04月05日 00:20
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙記者周? ○編輯阮奇

隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，新一輪發(fā)行改革的具體措施集體亮相。這些措施大多切中市場(chǎng)熱議的時(shí)弊，“亮劍”頻頻，有望改變新股市場(chǎng)生態(tài)。

對(duì)“包裝”亮劍：近期出臺(tái)指導(dǎo)意見(jiàn)

“預(yù)披露時(shí)間延長(zhǎng)后，我們不僅希望接到舉報(bào)信，更希望接到大家對(duì)發(fā)行人加強(qiáng)某一方面內(nèi)容披露的意見(jiàn)和建議?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)，非常歡迎社會(huì)各界就發(fā)行人加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)因素和財(cái)務(wù)披露的建議，幫助證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門(mén)在向以信息披露為核心的發(fā)行審核轉(zhuǎn)變過(guò)程中“把問(wèn)題提得更準(zhǔn)確”。

《意見(jiàn)》明確，為提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，要進(jìn)一步明確發(fā)行人及其控股股東和實(shí)際控制人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、保薦機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料提供、審計(jì)執(zhí)業(yè)規(guī)范、輔導(dǎo)及盡職調(diào)查等方面的責(zé)任，堅(jiān)決抑制包裝粉飾行為，加大違規(guī)懲處力度。

上述人士透露，證監(jiān)會(huì)可能將于近期就提高財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量出臺(tái)指導(dǎo)意見(jiàn)。據(jù)悉，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在審核過(guò)程中，針對(duì)一些符合財(cái)務(wù)規(guī)定的“利潤(rùn)操縱”行為，如上市前多年不漲員工工資的行為，在反饋中要求發(fā)行人披露上市后可能出現(xiàn)的變化，及對(duì)盈利能力的潛在影響?！跋Ｍ鐣?huì)各界多多提醒我們，哪些方面可能成為發(fā)行人搞‘包裝’的領(lǐng)域?！?

《意見(jiàn)》還提出，將進(jìn)一步提前新股預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)發(fā)行申請(qǐng)受理后即預(yù)先披露招股說(shuō)明書(shū)，增強(qiáng)公眾投資者和社會(huì)各界的監(jiān)督。提倡和鼓勵(lì)具備條件的律師事務(wù)所撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)。

對(duì)“三高”亮劍：增加“25%”新規(guī)

對(duì)市場(chǎng)頗多惡評(píng)的新股“三高”問(wèn)題，《意見(jiàn)》在新股發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)增加了“25%”的新規(guī)定。即招股說(shuō)明書(shū)正式披露后，根據(jù)非公開(kāi)詢(xún)價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，發(fā)行人需在詢(xún)價(jià)結(jié)果確定的兩日內(nèi)刊登公告，披露詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況，分析并披露該定價(jià)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理和股東長(zhǎng)期利益的影響。未提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人還需補(bǔ)充提供盈利預(yù)測(cè)并公告，并在盈利預(yù)測(cè)公告后重新詢(xún)價(jià)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，此部分內(nèi)容，一是提前了詢(xún)價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況的披露時(shí)間，由現(xiàn)行的認(rèn)購(gòu)繳款后公告，提前到詢(xún)價(jià)結(jié)果確定兩日內(nèi)公告，讓公眾即刻清楚是誰(shuí)報(bào)了高價(jià)；二是對(duì)未提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人，要求補(bǔ)充盈利預(yù)測(cè)，并開(kāi)展二輪詢(xún)價(jià)，以避免因披露不充分問(wèn)題導(dǎo)致的投資者誤解新股價(jià)值的問(wèn)題。

對(duì)“超募”亮劍：說(shuō)清用途澄清誤導(dǎo)

《意見(jiàn)》明確，招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，發(fā)行人可向特定詢(xún)價(jià)對(duì)象以非公開(kāi)方式進(jìn)行初步溝通，征詢(xún)價(jià)格意向，預(yù)估發(fā)行價(jià)格區(qū)間。預(yù)估的發(fā)行定價(jià)市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率的，發(fā)行人需在招股說(shuō)明書(shū)及發(fā)行公告中補(bǔ)充說(shuō)明該預(yù)估價(jià)格存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，澄清超募是否合理，是否由于自身言行誤導(dǎo)，并提醒投資者關(guān)注相關(guān)重點(diǎn)事項(xiàng)。

根據(jù)預(yù)估的發(fā)行價(jià)格，如預(yù)計(jì)募集資金超過(guò)募集資金投資項(xiàng)目需要量，發(fā)行人需在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充說(shuō)明超募資金用途及其對(duì)公司的影響；如募集資金投資項(xiàng)目存在資金缺口，發(fā)行人需合理確定資金缺口的解決辦法，并在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充披露。

對(duì)“變臉”亮劍：采取監(jiān)管措施

同時(shí)，對(duì)發(fā)行價(jià)格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，一旦發(fā)生業(yè)績(jī)“變臉”，即除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠(chéng)信檔案；對(duì)保薦機(jī)構(gòu)法定代表人、保薦代表人及項(xiàng)目組成員采取監(jiān)管談話、重點(diǎn)關(guān)注、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，記入誠(chéng)信檔案；對(duì)保薦機(jī)構(gòu)

對(duì)“惡炒”亮劍：增加新上市流通股數(shù)量

股票供應(yīng)不足是新股容易遭到“惡炒”的市場(chǎng)原因之一，在此前的大規(guī)模討論中，不少人建議增加新上市流通股數(shù)量。因此，《意見(jiàn)》決定取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期，同時(shí)引入存量發(fā)行，以提高新上市公司股票的流通性。

為在提高流通性和“套現(xiàn)”之間取得最大限度的平衡，《意見(jiàn)》在推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，提出了一系列限定條件：持股期滿(mǎn)3年的股東可將部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓?zhuān)焕瞎赊D(zhuǎn)讓所得資金須保存在專(zhuān)用賬戶(hù)，并區(qū)分股東類(lèi)型實(shí)施1年或3年的鎖定期，新股破發(fā)后，該等資金可以在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票。

對(duì)“人情”亮劍：個(gè)人首次允許參與詢(xún)價(jià)配售

針對(duì)詢(xún)價(jià)過(guò)程中的“人情報(bào)價(jià)”等市場(chǎng)深?lèi)和唇^的問(wèn)題，《意見(jiàn)》對(duì)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)行為做出了具體規(guī)定。即當(dāng)詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)招股書(shū)存在異常情形時(shí)，“應(yīng)采取調(diào)研、核查等方式進(jìn)一步核實(shí)研判”。同時(shí)，引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析，為中小投資者在新股認(rèn)購(gòu)時(shí)提供參考。

為落實(shí)機(jī)構(gòu)責(zé)任，并平衡網(wǎng)上網(wǎng)下利益，《意見(jiàn)》提高網(wǎng)下配售股份比例至50%，并建立網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。

特別是，《意見(jiàn)》首次允許個(gè)人參與詢(xún)價(jià)配售，允許主承銷(xiāo)商自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售，并要求交易所組織開(kāi)展中小投資者新股模擬詢(xún)價(jià)活動(dòng)，促進(jìn)中小投資者研究、熟悉新股。

對(duì)“新股熱”亮劍：加強(qiáng)對(duì)新股認(rèn)購(gòu)賬戶(hù)的管理

《意見(jiàn)》要求證券公司應(yīng)對(duì)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)立證券賬戶(hù)進(jìn)行核查和管理，包括投資者的機(jī)構(gòu)屬性和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等，加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)違規(guī)炒新、炒差、炒小行為的監(jiān)控，必要時(shí)按照相關(guān)規(guī)則采取限制措施。

同時(shí)，繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施，要求交易所研究完善新股交易機(jī)制、開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制，促進(jìn)新股上市后合理定價(jià)，正常交易；并應(yīng)明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)新股上市初期的監(jiān)管，加大對(duì)炒新行為的監(jiān)管力度。

此外，對(duì)公司上市過(guò)程中征求有關(guān)部委意見(jiàn)的環(huán)節(jié)，《意見(jiàn)的也表示，在有效增加相關(guān)信息數(shù)量和質(zhì)量的前提下，將改進(jìn)征求相關(guān)部委意見(jiàn)的方式。有關(guān)人士說(shuō)，此項(xiàng)工作已與有關(guān)部委“達(dá)成共識(shí)，有具體結(jié)果后將向社會(huì)公布”