2012年04月05日 02:20
來源：證券時報

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嘉實滬深300ETF采用的是實物申贖的跨市場運作模式，相對于現(xiàn)金替代模式，更為透明，風(fēng)險可控性更佳。對投資者而言，組合證券都采用實物申贖使得申贖成本較為確定。該產(chǎn)品還可以借助融券交易實現(xiàn)“T+0”一二級市場套利交易，增加ETF流動性，同時有效降低ETF價格和單位凈值之間的偏離程度。

利用融券鎖定市場風(fēng)險

未來該ETF納入兩融標(biāo)的后，投資者可借助融券實現(xiàn)T+0套利。當(dāng)T日滬深300ETF出現(xiàn)溢價時，投資者可交納保證金，向券商通過融券融入300ETF并賣出獲取溢價收益，同時以合理價格買入組合證券并申購滬深300ETF，T+2日將所申購的滬深300ETF償還融券，此時套利收益為買賣300ETF差價扣去各項交易成本后的余額。這樣的交易策略就鎖定了投資者在用組合證券申購ETF時從申購到投資者獲得ETF之間的市場波動風(fēng)險。

在滬深300所有成分股都可以融券且券商有相關(guān)券種時，當(dāng)T日滬深300ETF折價時，投資者可通過融入組合證券并賣出、同時買入ETF來鎖定一二級市場價差，并在T+1日將交收可用的ETF贖回，T+3日將贖回所得組合證券用于還券，同樣可以鎖定投資者贖回嘉實滬深300ETF期間市場波動的風(fēng)險。

持倉模式下T+0套利

投資者手中持有ETF及組合證券，可以直接規(guī)避T+2申贖所帶來的時效性方面的限制，實現(xiàn)持倉模式下T+0套利。具體步驟是，在T日溢價套利機會出現(xiàn)時，投資者買入組合證券并申購滬深300ETF，同時將已持有的ETF份額在二級市場上賣出，在T+2日申購的ETF份額可用于回補之前賣出的ETF份額。

同理，T日出現(xiàn)折價套利機會時，投資者可在二級市場上買入滬深300ETF，同時賣出持有的組合證券，并于T+1日將交收可用的ETF份額贖回，T+3日將贖回可用的組合證券用于回補。 (天相投顧證券研究二部)

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