2012年04月23日 09:21
來(lái)源：《周末金證券》 作者：韋笑

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新三板監(jiān)管體制已經(jīng)明確，也肯定有做市商制度，除掛牌企業(yè)外，私募債及其他品種將陸續(xù)進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)。接近證監(jiān)會(huì)人士對(duì)《金證券》透露，以新三板為主的場(chǎng)外交易市場(chǎng)現(xiàn)正全力籌備，“6月底之前，將完成地方交易所的清理，推出新三板的征求意見(jiàn)稿；下半年將明確細(xì)則，四季度應(yīng)該可以正式實(shí)施。

“低門(mén)檻”成最大特色 未來(lái)一年將掛牌500家

“新三板”并不是一個(gè)新名詞。早在2006年1月，證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的新三板就已推出，目前共有118家掛牌企業(yè)。不過(guò)相比國(guó)內(nèi)1000多萬(wàn)家中小企業(yè)的總量、6萬(wàn)多家分布于88家高新技術(shù)園區(qū)中的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有市場(chǎng)容量只是杯水車薪。

“那時(shí)特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，和現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)要大力推進(jìn)的新三板有很大區(qū)別?！苯咏C監(jiān)會(huì)人士表示，建立場(chǎng)外市場(chǎng)的目的就是把社會(huì)上用于高利貸、私募資金等閑置資金投放到真正需要錢(qián)的中小企業(yè)中去，是出于創(chuàng)新的要求和經(jīng)濟(jì)的需求。

《金證券》了解到，即將推出的新三板和此前有四大區(qū)別。1、原先只有在中關(guān)村園區(qū)注冊(cè)的公司才能掛牌，現(xiàn)在只要在全國(guó)88個(gè)園區(qū)注冊(cè)的公司均可掛牌，中關(guān)村目前掛牌企業(yè)直接延續(xù)到新三板市場(chǎng)。2、原來(lái)只有機(jī)構(gòu)投資者才能在三板市場(chǎng)投資，現(xiàn)在將增加范圍，投資者可以是產(chǎn)業(yè)資本、PE、風(fēng)投、達(dá)到要求的個(gè)人等，具備一定的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力即可。3、引入做市商模式，改變交易制度。4、目前掛牌公司股東不能超過(guò)200個(gè)，未來(lái)可以超過(guò)200個(gè)，成為非上市公眾公司。

由于門(mén)檻較低，接近證監(jiān)會(huì)人士預(yù)測(cè)，新三板未來(lái)規(guī)模會(huì)比較大，股權(quán)掛牌公司預(yù)計(jì)會(huì)有5000-10000家。盡管對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有硬性要求，但隨著市場(chǎng)的放大，會(huì)有企業(yè)排隊(duì)等待，最后會(huì)在收入、利潤(rùn)方面有一定的財(cái)務(wù)門(mén)檻。

“一家應(yīng)該有1億市值，如果有5000家，就是5000億市值。預(yù)計(jì)未來(lái)一年將掛牌500家左右。按照規(guī)劃，將來(lái)上市公司共5000家，場(chǎng)外市場(chǎng)共10000家?！痹撊耸棵枋隽俗C監(jiān)會(huì)眼中的“十二五”宏偉規(guī)劃。

　國(guó)都證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理崔平認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板股票已超過(guò)300只，市值高達(dá)近8000億元，中小板市值近3萬(wàn)億元。新三板與其并非同一體量，因此不必?fù)?dān)心新三板推出后，將對(duì)中小盤(pán)、創(chuàng)業(yè)板股票形成沖擊。

轉(zhuǎn)板尚需注冊(cè)制發(fā)行 四大財(cái)路力挺做市商制　

轉(zhuǎn)板制度、做市商制度是目前新三板最惹人關(guān)注的內(nèi)容，但證監(jiān)會(huì)一直不愿對(duì)此表態(tài)。

《金證券》獨(dú)家獲悉，轉(zhuǎn)板政策一開(kāi)始不會(huì)出臺(tái)，會(huì)有過(guò)渡期。北京某券商高層對(duì)記者說(shuō)，證監(jiān)會(huì)目前的態(tài)度是對(duì)新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板開(kāi)設(shè)一個(gè)綠色通道，推出一些優(yōu)惠政策。但轉(zhuǎn)板和新股發(fā)行改革相關(guān)，如果不改變核準(zhǔn)制，轉(zhuǎn)板可能性比較小。“只有對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的審批力度下降，發(fā)行制度由審核制調(diào)整至注冊(cè)制后，才能轉(zhuǎn)板，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。但如果場(chǎng)外市場(chǎng)能夠按照制度設(shè)想，活躍程度較高，是否轉(zhuǎn)板并不重要?！痹撊耸勘硎尽?/p>

至于新三板的做市商，那是“肯定有的”

記者了解到，為了使市場(chǎng)活躍，新三板一開(kāi)始會(huì)采用做市商制度，然后過(guò)渡到做市商和連續(xù)競(jìng)價(jià)并存。券商做市是義務(wù)，推薦券商必須參與做市。券商做市的初始股從掛牌公司購(gòu)買，比例因公司而異，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投資者之間不能直接交易，必須要通過(guò)做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行交易。

做市商是否會(huì)帶來(lái)股價(jià)的炒作？對(duì)此問(wèn)題，接近證監(jiān)會(huì)人士回答，未來(lái)會(huì)出臺(tái)一系列政策來(lái)抑制新三板公司炒作，會(huì)對(duì)做市報(bào)價(jià)的差價(jià)、欺詐行為等做出限制?！耙患夜颈仨氂袃杉一蛞陨系淖鍪猩蹋_(dá)到制衡和監(jiān)督作用。

海通證券人士對(duì)《金證券》說(shuō)，對(duì)于新三板，券商有四種盈利模式。最簡(jiǎn)單的是進(jìn)行類似投資銀行的業(yè)務(wù)，即中小企業(yè)在投行指導(dǎo)下改制，進(jìn)行盡職調(diào)查，并報(bào)給相關(guān)機(jī)構(gòu)，經(jīng)過(guò)一定的流程，推向市場(chǎng)，掛牌交易?！按隧?xiàng)業(yè)務(wù)基本只是成本費(fèi)，一筆收入在100萬(wàn)元左右?！逼浯危胱鍪猩讨贫群?，券商可以通過(guò)做市賺差價(jià)，先買進(jìn)，按溢價(jià)賣出。第三，券商以直投方式投資企業(yè)，然后通過(guò)退出機(jī)制獲利。第四，掛牌企業(yè)需要發(fā)行股票、發(fā)行債券、轉(zhuǎn)辦、兼并收購(gòu)、場(chǎng)外市場(chǎng)借殼，也是券商業(yè)務(wù)。

“雖然新三板市場(chǎng)前景廣闊，但獲得可觀的利潤(rùn)還需要過(guò)程，可能在2-3年之后?！痹撊耸刻寡?，目前能做新三板業(yè)務(wù)的券商有60多家，未來(lái)會(huì)放開(kāi)，但中小券商的興趣更濃厚。

監(jiān)管體制突破性進(jìn)展 新三板6月底前征求意見(jiàn)

監(jiān)管體制方面，新三板究竟是證券業(yè)協(xié)會(huì)管、交易所管，還是證監(jiān)會(huì)管？因?yàn)闋可鎸用姹姸?，這個(gè)問(wèn)題一直未能理順，但目前已有突破性進(jìn)展。

《金證券》從交易所人士處了解到，全國(guó)的新三板和地方的交易所將共同形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。“目前，在三板掛牌要向證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行申請(qǐng)，在協(xié)會(huì)備案；改革之后，權(quán)力收回到證監(jiān)會(huì)，但證監(jiān)會(huì)未來(lái)可能會(huì)把權(quán)力下放給將成立的新交易所。

而《金證券》最新了解到的消息是，目前證監(jiān)會(huì)非上市公眾公司監(jiān)管部，將來(lái)可能會(huì)改為場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管部。非上市公眾公司監(jiān)管辦法及配套文件會(huì)陸續(xù)推出，同時(shí)也會(huì)成立類似交易所的服務(wù)機(jī)構(gòu)，采用會(huì)員制的方式。“場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管部會(huì)更加市場(chǎng)化，不會(huì)用傳統(tǒng)IPO的審核方式，而采用注冊(cè)制，管理非行政許可的相關(guān)事務(wù)。

新三板是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主要構(gòu)成，但并不是全部?！督鹱C券》獲悉，交易所和證監(jiān)會(huì)目前正在研究私募債發(fā)行管理辦法，在場(chǎng)外市場(chǎng)交易，這也將成為場(chǎng)外市場(chǎng)的品種之一。

“私募債只能由中小企業(yè)發(fā)，發(fā)行企業(yè)凈資產(chǎn)2000萬(wàn)元以上，利率不高于銀行貸款利率的3倍。衍生產(chǎn)品等凡是不在滬深兩個(gè)交易所交易、需要做市商的，都可以放在場(chǎng)外市場(chǎng)?！鄙鲜鼋咏C監(jiān)會(huì)人士透露，建立統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是逐步完成的，新三板、私募債及其他品種將陸續(xù)進(jìn)入。

對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)心的新三板推出時(shí)間。接近證監(jiān)會(huì)人士透露，今年6月底之前全國(guó)各地的地方交易所基本清理完畢，同時(shí)推出新三板的征求意見(jiàn)稿，預(yù)計(jì)下半年將明確細(xì)則，四季度正式實(shí)施，“目前已就此事向國(guó)務(wù)院做了專題匯報(bào)”。

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