季報業(yè)績大滑坡園林業(yè)高成長神話面臨考驗

2012年05月04日 01:58
來源：中國證券報作者：顧鑫傅豪

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棕櫚園林(002431)、普邦園林(002663)、東方園林(002310)等多家園林上市公司一季度業(yè)績出現(xiàn)大幅滑坡，引發(fā)投資者擔(dān)憂。有業(yè)內(nèi)分析人士將原因指向房地產(chǎn)調(diào)控，認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控對房地產(chǎn)園林和市政園林均產(chǎn)生負(fù)面影響，近年來園林業(yè)的高成長可能會終結(jié)。

經(jīng)過走訪相關(guān)園林上市公司，中國證券報記者了解到，房地產(chǎn)調(diào)控確實已經(jīng)影響到部分園林公司的業(yè)務(wù)擴張。不過考慮到中國城市化率提升帶來的市場機遇、園林企業(yè)上市后的擴張優(yōu)勢，園林業(yè)整體增速至少在短期內(nèi)未必會明顯放緩。

相關(guān)園林企業(yè)負(fù)責(zé)人則對投資者擔(dān)憂做出回應(yīng)，樂觀表示園林業(yè)看起來門檻很低，但是園林項目正朝著巨型化發(fā)展，能夠承接這種項目的一定是品牌好、業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富、資金實力雄厚的企業(yè)，上市企業(yè)占據(jù)得天獨厚的優(yōu)勢，不僅在手訂單做不過來，上門訂單也要挑著做，相信未來5-10年仍將處在高成長期。

季報大滑坡

2012年一季報顯示，棕櫚園林實現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比增長35.8%；凈利潤754萬元，同比下降71%。普邦園林實現(xiàn)營業(yè)收入3.21億元，同比增長7.41%；凈利潤3106.73萬元，同比下降10.5%。東方園林實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，虧損3042.59萬元，虧損額同比增大。

有業(yè)內(nèi)人士將園林業(yè)季報滑坡的現(xiàn)象與房地產(chǎn)調(diào)控聯(lián)系在了一起。江蘇一家民營園林企業(yè)的人士稱，2011年下半年開始，公司給房地產(chǎn)企業(yè)做的工程項目回款速度明顯變慢，訂單則在減少。有分析人士稱，市政園林、房地產(chǎn)園林是園林行業(yè)的支柱，這兩塊都受到房地產(chǎn)調(diào)控的負(fù)面影響，房地產(chǎn)開工率下降和地方土地出讓金減少，導(dǎo)致園林工程需求受到抑制。

相關(guān)園林上市公司的人士對季報難看的業(yè)績做出了解釋。東方園林有關(guān)人士稱，一季報業(yè)績不具有代表性，全行業(yè)在一季度都處于淡季，春節(jié)放假，工人不能上班，天氣較冷也影響到開工。盡管分析起來，房地產(chǎn)調(diào)控會影響到園林業(yè)，但至少東方園林一季報的業(yè)績表現(xiàn)與此還真沒有聯(lián)系。

棕櫚園林有關(guān)人士也表示，一季度是園林行業(yè)的淡季，盡管從去年開始房地產(chǎn)項目工程周期拖長，不像以前有大量趕工現(xiàn)象，但公司一季度園林工程訂單仍然飽滿。公司董秘楊鏡良說：“園林項目開工一般滯后房地產(chǎn)建筑開工9個月或更久，2011年房地產(chǎn)新開工面積達到19億平方米，為過去5年來新高，為公司今、明年的業(yè)務(wù)帶來廣闊的市場容量。

房地產(chǎn)調(diào)控對園林業(yè)的影響到底有多大，是否意味著近年來園林業(yè)高成長的終結(jié)？多家園林上市公司坦言，房地產(chǎn)調(diào)控對其地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)的確形成一定影響，體現(xiàn)在部分房產(chǎn)企業(yè)回款速度變慢等方面，但他們堅信房地產(chǎn)園林的需求總量仍然很大，對園林企業(yè)的影響可控。

楊鏡良說：“園林行業(yè)是一個朝陽行業(yè)，目前正處于快速成長時期。園林行業(yè)有自己完整的業(yè)務(wù)體系，具備穿越經(jīng)濟周期的特性，把園林發(fā)展與地產(chǎn)調(diào)控捆綁，是市場對園林行業(yè)的誤讀。

東方園林有關(guān)人士認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)的同時，中國城市化率還在不斷提升，這意味著大量的需求在不斷釋放。另外，越是在樓市低迷的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)商越是要重視園林工程，以提升房子的品質(zhì)。園林行業(yè)未來5-10年都處在高成長期。

中信證券研究部建筑行業(yè)首席分析師楊濤在研究報告中指出，2011年房地產(chǎn)施工面積同比增長25%，由于施工面積具有一定慣性，預(yù)計2012年房屋施工面積規(guī)模仍將龐大，地產(chǎn)園林需求總量仍有保障。隨著房產(chǎn)市場的回暖，園林業(yè)務(wù)還有望得到集中釋放。

持續(xù)成長的邏輯

在披露一季報業(yè)績滑坡的同時，相關(guān)園林上市公司同時披露了上半年業(yè)績預(yù)告，總體實現(xiàn)穩(wěn)定增長。但在市場給予園林類公司遠高于地產(chǎn)公司估值的背景下，投資者更關(guān)注的園林公司長期成長的動力何在。

分析人士認(rèn)為，園林上市公司的成長邏輯主要有兩條：一是伴隨園林業(yè)一起成長；二是“大行業(yè)、小公司”，上市公司所占的市場份額都很小，成長速度將遠遠超過行業(yè)整體水平。

房地產(chǎn)園林方面，盡管房地產(chǎn)調(diào)控對一線城市影響較大，但是二三線城市的房地產(chǎn)園林需求正在崛起。棕櫚園林董事、總經(jīng)理賴國傳表示，從長期看，市場從一線城市擴展到二三線城市，從華南區(qū)域延伸到中西部區(qū)域，加上行業(yè)集中度的提升，將有望給園林企業(yè)帶來15-20年的成長機遇。

賴國傳說：“二三線城市市場空間大，且市場還將向四、五線城市下沉，其未來投入的力度不會比一線城市小。這些城市的業(yè)務(wù)還有個特點，由于土地便宜，容積率將比一線城市低得多，因此帶來的可建園林的面積多得多，等量的房地產(chǎn)投資，在二三四線城市對應(yīng)的園林工程更多。

資料顯示，棕櫚園林繼2010年設(shè)立廣西南寧、四川成都分公司后，2011年又設(shè)立重慶分公司和山西分公司，并在廣西桂林和江西南昌設(shè)立辦事處；公司2011年在西南地區(qū)和華中地區(qū)分別實現(xiàn)營收1.97億元和1.4億元，而2010年兩地的營收分別為1.2億元和7209萬元。

市政園林方面，中國風(fēng)景園林協(xié)會常務(wù)理事王紹增教授表示，我國城市建成區(qū)綠化覆蓋率約為3成，而歐美發(fā)達國家達到5-7成甚至更高，國內(nèi)提升空間還很大。目前社會廣泛關(guān)注的PM2.5防治也要求城市建設(shè)綠化覆蓋率取得更高的提升?！胺乐蜳M2.5的一個方法是從污染源頭入手，而另外一個方法就是提高綠地率?！彼f。

根據(jù)《全國造林綠化規(guī)劃綱要(2011-2020)》，到2020年，城市建成區(qū)綠化覆蓋率達到39.5%，人均公園綠地面積達到11.7平方米。據(jù)民生證券分析師初步測算，“十二五”期間，我國市政園林投資額將超過5000億元。另有數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國公共園林市場容量預(yù)計超過1200億元。

從“大行業(yè)、小公司”的角度看，上市園林企業(yè)將憑借其競爭優(yōu)勢搶占市場份額。根據(jù)《中國城市園林綠化企業(yè)經(jīng)營狀況調(diào)查報告(2009-2010年度)》，我國園林企業(yè)數(shù)量總計達到1.6萬家左右，園林規(guī)劃設(shè)計院和設(shè)計公司數(shù)量達1200余家。

國金證券分析師表示，龍頭公司市占率尚不足1%，對于優(yōu)質(zhì)的上市公司而言，訂單會持續(xù)比較充足。這從兩個時間段能夠得到證明，在2008年底到2009年初和2011年底到2012年初這兩個宏觀經(jīng)濟都相對比較弱的時間區(qū)域，相關(guān)公司訂單仍能維持較快增長。

龍頭企業(yè)未雨綢繆

盡管如此，國家若對房地產(chǎn)進行持續(xù)調(diào)控，必然會從長期影響園林業(yè)的穩(wěn)定成長。為避免單一業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，園林企業(yè)近年來紛紛拓展市政園林業(yè)務(wù)。

普邦園林表示，公司近年來加大了公共園林、旅游度假園林業(yè)務(wù)拓展，其中，公共園林類業(yè)務(wù)2009-2011年實現(xiàn)營業(yè)收入分別達2184萬元、3211萬元和1.02億元，占營收比例從4%提升到接近8%。

棕櫚園林則在2010起加快市政園林的發(fā)展，2011年該業(yè)務(wù)獲得突破并實現(xiàn)收入2.3億元，占總營收權(quán)重增加到近10%。資料顯示，2011年5月，公司與聊城市人民政府簽署了總價達17億元的《聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)合同》，10月又與長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署了合作框架協(xié)議，協(xié)議金額約80億元，采取BT方式運作。

不過若地產(chǎn)調(diào)控最終影響到各級政府的公共財政能力，市政園林業(yè)務(wù)的成長性也難以保障。因此，園林企業(yè)還在通過向上游拓展、打造全產(chǎn)業(yè)鏈來提升市場競爭力。棕櫚園林通過設(shè)計有限公司的設(shè)立以及參股貝爾高林，設(shè)計收入也從2010年的1億元左右增加到2.07億元。對于上游的苗木業(yè)務(wù)方面，公司總經(jīng)理賴國傳表示，棕櫚園林將完成苗木業(yè)務(wù)管理與苗木資產(chǎn)管理的分離，推進苗木存量資產(chǎn)管理與市場接軌，推動主材標(biāo)準(zhǔn)化，適度把控主材資源。

普邦園林也擬投入募集資金1.3億元用于增資全資子公司普邦苗木，主要用于廣東省陽春市和兩會市兩地建設(shè)苗木基地，擴大資產(chǎn)苗木的規(guī)模。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，自產(chǎn)苗木的增加將有助于公司把握供應(yīng)時間并提升成本控制能力，且自有苗木的多樣性能夠為設(shè)計方案提供更多的選擇，滿足客戶需求，提升在園林景觀設(shè)計業(yè)務(wù)的競爭力。

東方園林的一體化產(chǎn)業(yè)鏈則已經(jīng)基本打造完成，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋苗木供應(yīng)、設(shè)計、施工、運營養(yǎng)護等多個方面。2011年，公司收購了三家設(shè)計公司，設(shè)計營業(yè)收入增速達到200%以上。苗木基地目前有9000畝左右，未來將再建25100畝。

由于苗木市場價格波動較大，市場偏好的苗木品種也會發(fā)生變化，有投資者擔(dān)心相關(guān)公司可能會碰到經(jīng)營風(fēng)險。對此，東方園林有關(guān)人士稱，苗木的價格總體上處于上升趨勢，有的品種在過去10年間價格上漲了10倍，而市場流行的品種則能夠通過設(shè)計環(huán)節(jié)來引導(dǎo)，這保障了苗木成熟以后的銷售。

在分析人士看來，當(dāng)前園林行業(yè)更重要的問題并非房地產(chǎn)需求放緩，而是訂單充沛、業(yè)務(wù)迅速擴張帶來的資金緊張和項目回款問題。中投顧問研究員殷旭飛表示，園林行業(yè)對于資金掌控及管理要求較為嚴(yán)格，而房地產(chǎn)建設(shè)、市政園林市場需求對園林公司生存及經(jīng)營現(xiàn)金流影響較為嚴(yán)重，因此項目回款將會是一個比較大的風(fēng)險。

一家園林上市公司的人士稱，公司并非對于所有的訂單都會接受，還會考慮項目的利潤率、將來回款的條件等因素。東方園林的人士稱，為保障項目回款，公司事先都會跟客戶約定項目完工后回收60%資金，一年后回收20%，兩年后再回收20%。為避免違約風(fēng)險，事先還指定相關(guān)地塊來保障，如果不能支付工程款則需要拍賣該地塊。