2012年05月14日 01:02
來源：投資者報

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美國中部時間5月5日，股神沃倫?巴菲特麾下的伯克希爾?哈撒韋公司召開年度股東大會，巴菲特及芒格與股東進行了6小時問答。

巴老的身體情況并無大礙，關于繼承人問題，他表示，對伯克希爾長遠的前景來講，“繼承人是誰”不是公司的關鍵，保持公司長期的價值理念才是繼承所面對的重要責任。

另外，巴老就伯克希爾的投資價值、投資方法、明星企業(yè)及熱點行業(yè)、公司治理和宏觀經(jīng)濟等方面都非常精彩的發(fā)言。

1.關于伯克希爾公司投資價值

伯克希爾為何長時間被低估？巴菲特：“我掌管伯克希爾47年，有四五次股價都嚴重低估。股票的美麗之處在于經(jīng)常有人會以很傻的價格賣出。這就是為什么我和查理會變富的原因。市場是為你服務的，不是給你提建議。你的買賣決定應基于你對企業(yè)價值的思考。

股票表現(xiàn)將超黃金。巴菲特稱，從50年以上的時間來看，伯克希爾?哈撒韋股票表現(xiàn)將超黃金?！叭绻悻F(xiàn)在購買一盎司黃金，將其珍藏一百年，你得到的只是有百年歷史的黃金。

巴菲特說，金價在50年前是30多美元，現(xiàn)在是1600美元左右。而伯克希爾哈撒韋的股價50年前是十幾美元，現(xiàn)在已經(jīng)12萬美元一股了。

2.投資方法

反向挑選投資對象。有股東問：“大家都對你們買什么感興趣，使用一下芒格反向思考法則，你們不會買什么？”

巴菲特指出：“我們將力圖不碰我們所不能理解的東西。這不是說我不知道一家企業(yè)是干什么的，我的意思是我無法合理地推斷未來5年它的盈利能力和競爭地位。

如何構筑護城河。巴菲特股東大會上有股東提問：你們如何構筑防止他人進入伯克希爾業(yè)務領地的屏障？芒格表示：“我們買柵欄，而不是建?！卑头铺馗胶偷溃骸拔覀兙褪琴I，我們從來不建。

EBITDA毫無意義。巴菲特和芒格在人們印象中似乎是成天鉆研公司財務報告的投資專家，對于很多投資人士經(jīng)常掛在嘴邊的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之利潤)，芒格在巴菲特股東大會上表示，他甚至不喜歡EBITDA這個詞，它意味著不計所有成本之前的利潤，這簡直毫無意義。

避開哪些投資？巴菲特：我們嘗試避開我們不理解的東西。另外還要避開IPO。全世界成千上萬股票，根本不用考慮IPO。經(jīng)理人嘗試把它賣給你，它就不太可能是最便宜的生意。

偉大投資起步早。巴菲特：過去53年我們買企業(yè)從未考慮宏觀環(huán)境。當發(fā)現(xiàn)企業(yè)價格吸引人且我們能理解它，我們就買入。我第一次買股票是1942年，當時我們輸?shù)袅藨?zhàn)爭，但股票很便宜。偉大投資者不管是什么風格，有一個共同點就是起步很早。

3.點評行業(yè)與公司

新能源——巴菲特指出：“沒有補貼無論太陽能還是風能都無法維持，風能只是一種補充性能源?！辈讼桏庀轮忻滥茉吹呢撠熑薌reg Abel站起來補充，沒有補貼他們不會推進風能項目。巴菲特投資比亞迪就是通過中美能源進行的。

亞馬遜——巴菲特在股東大會上表示，亞馬遜宛如一個發(fā)電站，它將影響到很多行業(yè)。有些行業(yè)甚至不知道自己被影響了。GEICO保險公司也深受互聯(lián)網(wǎng)的影響，但我低估了這個影響。如果人們現(xiàn)在要買什么東西，他們很樂意上亞馬遜。這個公司做得很好(但他們的數(shù)字還不是很好看)。

芒格隨即指出：“對多數(shù)零售商來說，亞馬遜是一個大麻煩?！卑头铺亟訂枺耗阏J為我們哪項業(yè)務最有可能被亞馬遜搞到？芒格：我認為所有能從個人電腦和iPad上容易買到的東西都會受影響。

報紙面臨兩大難題——在問答環(huán)節(jié)中提到報紙投資時，巴菲特稱，報紙存在三大問題，其中有兩個很難克服：發(fā)行成本和在網(wǎng)絡提供免費內容的同時印刷產(chǎn)品卻收費。

“現(xiàn)在新聞的問題是不知道讀者想知道什么。如果你回到50年前，報紙能提供10余個人們感興趣的內容，那時報紙是主要的消息源。

中國的偉大公司——芒格對中國需要多長時間才能產(chǎn)生像可口可樂一樣偉大公司問題的回答是：“中國已擁有一些偉大的公司?！卑头铺刂赋觯骸拔覀儍A向于中國某些出口產(chǎn)品良好的公司，主要是消費者產(chǎn)品。中國已擁有一些巨型公司，它們的市值將超越某些美國公司。

芒格：“我不能對中國做出預言，但他們已擁有了一些很偉大的公司。

區(qū)別對待谷歌、蘋果和IBM——巴菲特說自己在投資上區(qū)別對待谷歌、蘋果和IBM是有原因的。他表示：“前兩家都是偉大的公司， 10年后蘋果和谷歌的價值大增我一點也不會驚訝，但我不會買它們其中的任何一家。我可以確定的是，我也不會做空它們中的任何一家。IBM走錯路的可能性要低于谷歌或蘋果，至少我們是這樣認為的。蘋果創(chuàng)造了無比卓越的產(chǎn)品，我只是不知道如何給它估價。

4.公司管理

管理之道——無為而治。巴菲特在股東大會上在回答如何管理經(jīng)理人使之勤奮工作時指出，我們一切順其自然，很難想象這樣的系統(tǒng)會對其他人無效，我們解除了其他地方可能針對經(jīng)理人的束縛，讓他們享受自己的生活和職業(yè)生涯，“伯克希爾奉行無為之治，我們的工作重點就是別把已經(jīng)運行良好的東西弄糟”

5.宏觀經(jīng)濟

經(jīng)濟何時才能重返4%的增長水平？芒格：“需要很長時間?！卑头铺兀骸皳碛?%的實際增長率是非常美妙的，雖然2.5%可能致使我們走出衰退的速度變慢，但對一個已享有很高生活標準的國家來說，2.5%是非常不錯的增長速度。

關于主權債務。巴菲特表示“主權債務最奇妙的事情就是，他們最終還不了錢，而你不能從他們那里得到任何東西?！薄拔也恢罋W洲債務危機如何結束。我們已經(jīng)看到，不久前歐洲央行給了那些持有大量主權債務的銀行1萬億美元，從多個方面來看這樣做都是存在問題的。

“這就像給一個人保證金賬戶，也許賬戶中還有一些不良資產(chǎn)，你卻允許他賭得更大?！薄拔腋矚g一個財政機構更為有序的世界，其中包括美國的也更為有序。我將繼續(xù)遠離中期和長期政府債券，我們自己國家的和其他國家的都不碰。

(本文來源i美股，原文有刪節(jié)，李劍整理)

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