2012年05月22日 01:52
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：秦偉

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萬達(dá)“導(dǎo)演”民企海外最大并購 六銀行圍獵31億美元并購資金

對于大連萬達(dá)集團(tuán)(下稱“萬達(dá)集)來說，重磅并購無疑是打破資金鏈危機(jī)謠言最有效的手段。

5月21日，萬達(dá)宣布耗資26億美元并購全球排名第二的美國AMC影院公司(下稱“AMC影)，買下其100%股權(quán)并承擔(dān)債務(wù)。此外萬達(dá)承諾并購后再投入運(yùn)營資金不超過5億美元，將主要用于降低債務(wù)及改造AMC影院設(shè)施，整個交易合計價值31億美元。

兵馬未動，糧草先行。萬達(dá)已經(jīng)為并購做好了充分的資金準(zhǔn)備，就在并購前3個月，萬達(dá)與中國進(jìn)出口銀行簽署協(xié)議，后者將為萬達(dá)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)提供資金支持。此次一共有6家銀行為交易提供幫助。

交易還需經(jīng)過政府有關(guān)部委和美國政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批，完成所有審批后方可正式交割。今年3月，該項目信息報告已經(jīng)取得發(fā)改委的確認(rèn)。

此次交易中，安永會計師事務(wù)所和達(dá)維律師事務(wù)所分別擔(dān)任萬達(dá)的財務(wù)顧問及法律顧問，AMC方面的財務(wù)及法律顧問則分別為花旗環(huán)球金融有限公司和威嘉國際律師事務(wù)所。

資金可能源自貸款

對于26億美元的并購款，萬達(dá)自身并沒有解釋將以何種方式支付，也未提及這筆巨額資金的來源。對于本報記者的查詢，直至截稿時，萬達(dá)方面也沒有回復(fù)。

一位從事企業(yè)并購業(yè)務(wù)的人士坦言，26億美元并不是一個小數(shù)目，萬達(dá)可能會考慮部分貸款、部分以現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物支付。

去年，萬達(dá)的年收入首次邁進(jìn)千億大關(guān)，達(dá)1051億元，同比增長43%，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)1950億元，同比增長40%。不過，萬達(dá)并沒有披露過期持有的現(xiàn)金情況。

“即便本身資金綽綽有余，精明的商人也會選擇借錢做生意?！鄙鲜霾①徣耸空J(rèn)為。

今年2月，萬達(dá)與中國進(jìn)出口銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議中國進(jìn)出口銀行將對萬達(dá)的文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國并購業(yè)務(wù)提供金融支持。

進(jìn)出口銀行行長李若谷當(dāng)時曾透露，此次合作中國進(jìn)出口銀行主要是對萬達(dá)集團(tuán)文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國并購業(yè)務(wù)方面提供金融支持，助力萬達(dá)將文化、旅游培育成企業(yè)核心支柱產(chǎn)業(yè)，并為其跨國發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)造良好條件。

當(dāng)時雙方并未透露授信金額。萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林曾表示，進(jìn)出口銀行對萬達(dá)進(jìn)行了巨額授信。

巧合的是，3個月之后，萬達(dá)收購AMC落定。

事實上，萬達(dá)與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行都簽署了“總對總”戰(zhàn)略合作協(xié)議，以尋求資金支持。

王健林在5月21日表示，中國銀行、工商銀行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國際對并購給予了支持。

估值超過預(yù)期

此前市場對AMC的估值在15億美元左右，而26億美元的最終作價大大超過了市場預(yù)期。

“萬達(dá)并購AMC的交易作價非常高?！痹诤萌R塢以及全球娛樂業(yè)有超過20年經(jīng)驗的Robert Cain對記者表示，不過26億美元的價格基本符合目前市場對于同類電影院線的估值，“萬達(dá)的決定落在了市場周期的頂端，如果在3或4個月之前談下AMC，價格可能要比現(xiàn)在便宜。

此前15億美元的估值，是根據(jù)AMC過去52周1.81億美元的現(xiàn)金流，以及市場對美國院線價值的普遍估值——價值約為現(xiàn)金流的8倍而定。不過，Robert認(rèn)為，這一估值也不算合理，過于偏低。

“按萬達(dá)最終的并購作價計算，相當(dāng)于為AMC的每塊熒幕支付51.5萬美元?！盧obert表示。不過，與美國另外兩大院線Cinemark和Regal相比，這個價格也并不算高得離譜。Robert說，市場對Cinemark的估值約為每塊熒幕70萬美元，Regal則是每塊熒幕60萬美元左右。

盡管全球排名第二，但AMC近期的業(yè)績并不耀眼。AMC呈交美國證監(jiān)會的文件顯示，截至去年12月29日的39周里，該院線虧損約8200萬美元，公司各類負(fù)債超過20億美元。

對此，王健林認(rèn)為，雖然AMC過去幾年一直虧損，但經(jīng)過分析，其主要原因是負(fù)債率太高，并非管理團(tuán)隊有問題。所以，萬達(dá)集團(tuán)后續(xù)投入5億美金主要是幫助其償還欠款，升級影院。事實表明，升級改造后的影院收入會平均增加20%。而今年1-4月，AMC影院公司已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。

目前，AMC旗下?lián)碛?46家影院，共計5028塊屏幕。其中IMAX屏幕120塊，3D屏幕2170塊，是全球最大的IMAX和3D屏幕運(yùn)營公司。其所擁有的影院集中在北美大型城市中心地帶，大股東包括阿波羅投資基金、摩根大通投資基金、貝恩資本、凱雷、光譜投資基金等。

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