2012年05月23日 01:23
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

0人參與0條評(píng)論

內(nèi)保外貸+人民幣并購貸款 萬達(dá)31億美元并購融資方案大起底

在大連萬達(dá)集團(tuán)正式宣布以26億美元并購全球排名第二的美國AMC影院公司，并表示將繼續(xù)投資不低于5億美元用于后續(xù)運(yùn)營后，百億銀行貸款支持方案亦逐步浮出水面。

5月22日，記者多方采訪獲悉，萬達(dá)集團(tuán)的并購貸款可能分兩部分，一部分是人民幣并購貸款，另一部分則是通過內(nèi)保外貸形式獲取美元貸款，以規(guī)避國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

同時(shí)，多家銀行人士向本報(bào)記者透露，為了確保交易的完成，此前萬達(dá)已經(jīng)接觸過包括中國銀行、中國工商銀行、中國進(jìn)出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內(nèi)的多家銀行，而21日萬達(dá)發(fā)布會(huì)當(dāng)天，上述幾家銀行代表身影均有出現(xiàn)。

“這次并購應(yīng)該是采取銀團(tuán)貸款的形式，主要是中行牽頭，中行的動(dòng)作也比較快，工行對(duì)萬達(dá)這次收購的貸款承諾還在審核中?！币晃唤咏ば械娜耸糠Q。

“由于目前并購案的相關(guān)審批程序尚未走完，中行在努力成為融資方案的牽頭人，但目前還沒有最終結(jié)果?！?月22日，一位知情人士向本報(bào)記者透露，具體的融資方案，一切待交易獲得雙方政府審批之后而定。

中行力爭(zhēng)牽頭行

與高調(diào)宣布收購案相比，在21日的記者招待會(huì)中，對(duì)于并購AMC以及后續(xù)運(yùn)營資金合計(jì)31億美元、約196.16億元人民幣的資金來源，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林著墨不多，僅表示，中國銀行、工商銀行、進(jìn)出口銀行、招商銀行、渤海銀行、中銀國際對(duì)并購給予了支持。

據(jù)公開資料，2008年末，萬達(dá)集團(tuán)的總資產(chǎn)為400億元，年銷售額300億元，然而到2011年末，其資產(chǎn)總額已經(jīng)急速膨脹到了2200億元，年收入為1051億元?！叭f達(dá)現(xiàn)在任何時(shí)間賬面現(xiàn)金都有幾百億，今年光是商業(yè)地產(chǎn)一個(gè)公司的銷售估計(jì)就在1000億上下，毛利百分之三四十?！蓖踅×?011年在接受媒體采訪時(shí)曾表示。

盡管如此，高達(dá)196億元人民幣的并購資金對(duì)于仍處在高速擴(kuò)張期的萬達(dá)而言，仍然是一筆不可輕視的重?fù)?dān)。今年2月，中國進(jìn)出口銀行與萬達(dá)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將對(duì)萬達(dá)的文化、旅游產(chǎn)業(yè)及跨國并購業(yè)務(wù)提供金融支持。此外，萬達(dá)與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行都簽署了“總對(duì)總”戰(zhàn)略合作協(xié)議，以尋求資金支持。

據(jù)記者了解，多家銀行對(duì)此項(xiàng)目態(tài)度積極。例如中國銀行內(nèi)部有一個(gè)團(tuán)隊(duì)正在對(duì)接該項(xiàng)目。

上述知情人士還透露，盡管中行的貸款承諾已經(jīng)發(fā)給萬達(dá)，但由于目前并購案的相關(guān)審批程序尚未走完，中行是否會(huì)爭(zhēng)取到融資方案牽頭人的地位還沒有完全確定，至于最終是否采取銀團(tuán)貸款的形式，還存在變數(shù)。

按照21日當(dāng)天披露的情況，上述交易還需經(jīng)過中國政府有關(guān)部委和美國政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批，完成所有審批后方可交割。對(duì)于交易成功前景，商業(yè)銀行普遍看好。一家與萬達(dá)正在接觸的銀行告訴記者，“中國政府這邊問題不大，美國政府那邊通過率在50%以上。

內(nèi)保外貸或是主要形式

但對(duì)這類巨額跨國并購，銀行如何設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)，需要考慮并購風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策等多方因素。

例如根據(jù)國內(nèi)監(jiān)管規(guī)定，企業(yè)必須至少提供50%的并購資金，即并購貸款最多只能做50%。

但一位國有大行公司業(yè)務(wù)部人士稱，這一規(guī)定可以通過“內(nèi)保外貸”的融資方式予以規(guī)避。內(nèi)保外貸分兩部分：一是“內(nèi)保外貸二是“外貸”的融內(nèi)保外就境內(nèi)企業(yè)是向境內(nèi)分行申請(qǐng)開立擔(dān)保函，由境內(nèi)分行出具融資性擔(dān)保函給離岸中心；“外貸”即由離岸中心憑收到的保函向境外企業(yè)發(fā)放貸款。

“銀監(jiān)會(huì)只管境內(nèi)，因此如果是通過境內(nèi)分行開立保函、境外分行放款，就可以繞過這個(gè)監(jiān)管限制，也就是說萬達(dá)這次收購的資金可以100%地來自外部融資?！痹撊耸糠Q。

他同時(shí)指出，采用內(nèi)保外貸的形式，由于實(shí)際放款是境外分行，對(duì)境外分行是表內(nèi)業(yè)務(wù)，但對(duì)境內(nèi)銀行是表外業(yè)務(wù)，亦可以規(guī)避國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)相關(guān)行業(yè)貸款的限制。

內(nèi)保外貸+人民幣并購貸款 萬達(dá)31億美元并購融資方案大起底

不過，知情人士透露，目前一些相關(guān)銀行提供的融資方案中，這31億美元的并購資金除了主要由國內(nèi)銀行提供“內(nèi)保外貸”的融資方式予以支持之外，還有一部分或?qū)⑼ㄟ^國內(nèi)人民幣并購貸款的形式予以支持。

業(yè)內(nèi)人士透露，目前人民幣并購貸款成本相對(duì)較低， 2009年銀監(jiān)會(huì)通過并購貸款指引之后，一度并購貸款的利率不升反降，大部分是基準(zhǔn)利率甚至低于基準(zhǔn)利率。

不過，上述知情人士同時(shí)表示，貸款發(fā)放還存在一些不確定因素。萬達(dá)入主AMC后，會(huì)面臨債務(wù)重組的挑戰(zhàn)，國外債權(quán)人是否會(huì)要求進(jìn)行債務(wù)重組，還存在一定的不確定性，而在上述26億美元的股權(quán)加債務(wù)中，債務(wù)占到了大部分。

目前，美國AMC影院股東中，包括了Apollo投資基金、摩根大通、貝恩資本、卡萊爾集團(tuán)，其總體估值大約為15億美元。

“假如債權(quán)銀行覺得中國企業(yè)入主之后，經(jīng)營正常，借款暫時(shí)不用還，那么我們?cè)趪饪勺龅氖虑榫捅容^少了，最終并購額可能低于31億美元；但也有可能并購之后債權(quán)人提出銀行貸款償還、債券贖回的請(qǐng)求，這種情況下，如此，銀行便需要提供融資方案予以支持。”該人士分析。

(本報(bào)記者丁玉萍、王芳艷對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

打印轉(zhuǎn)發(fā)