2012年05月31日 06:54
來源：信息時報(bào) 作者：徐嵐

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□本版撰文信息時報(bào)記者 徐嵐

距證監(jiān)會新一輪新股發(fā)行改革已過去一個月時間，證監(jiān)會昨日下發(fā)《關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)有關(guān)問題的通知》，對此前界定模糊的有關(guān)問題進(jìn)行補(bǔ)充。《通知》不僅明確了行業(yè)市盈率比較口徑，也明確了發(fā)行市盈率超過同行業(yè)25%的公司需要重新提交發(fā)審會審核的三種情況。

就新股發(fā)行改革一個月的情況來看，新股改革的確改變了新股上市后的生態(tài)特征，“三高”現(xiàn)象的緩解、暴漲與破發(fā)現(xiàn)象的收斂，顯示出證監(jiān)會這劑“猛藥”起到了初步的抑制作用；不過改革也重構(gòu)了“打新”游戲的利益分配，機(jī)構(gòu)大賺吸引大戶“抱團(tuán)”進(jìn)軍打新戰(zhàn)場，而越來越多的普通投資者卻味如嚼蠟，正在逐漸退出“打新”這個舞臺。

改革后暴漲與破發(fā)現(xiàn)象大為收斂

一個月前的4月28日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，針對部分此前模糊不清的概念，證監(jiān)會昨日“打補(bǔ)丁”，對新規(guī)進(jìn)行了補(bǔ)充，不但明確了重新提交發(fā)審委審核的幾種情況，還明確了此前模糊不清的新股定價(jià)行業(yè)市盈率的比較口徑。同時，證監(jiān)會還再次強(qiáng)調(diào)了“誠信”監(jiān)管，將IPO公司中介機(jī)構(gòu)不良行為納入監(jiān)管，將發(fā)行人作為IPO財(cái)務(wù)信息披露第一責(zé)任人。

可以看到，證監(jiān)會也在摸著石頭過河的過程中對新股改革不斷進(jìn)行完善。而從改革滿月的情況來看，新規(guī)確實(shí)起到了一定抑制作用。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，已經(jīng)有25只新股發(fā)行，發(fā)行市盈率平均為28.79倍。而截至今年4月28日，今年以來發(fā)行的66只新股發(fā)行市盈率平均為30.76倍。

在這一個月時間里，隸屬于新政發(fā)行上市的5只新股其平均上市首日漲幅僅有14.29%，順威股份首日破發(fā)；而在此期間，二級市場上市的19只新股首日漲幅為27.98%，其中兩只破發(fā)；今年以來上市的83只新股其首日平均漲幅為23.97%，破發(fā)新股共有17只。

從上述發(fā)行市盈率與首日漲幅的數(shù)據(jù)可以看到，證監(jiān)會這劑“猛藥”，對于A股市場沉疴已久的“三高”現(xiàn)象確實(shí)起到了初步的抑制作用，同時也使新股首日表現(xiàn)更加平穩(wěn)，暴漲與破發(fā)的現(xiàn)象都大為收斂。

新規(guī)則讓機(jī)構(gòu)大賺令大戶“眼紅”

新股發(fā)行機(jī)制的改變不僅改變了新股上市后的生態(tài)特征，也重構(gòu)了“打新”游戲的規(guī)則，將打新利益鏈上的“蛋糕”重新分配。從目前來看，將機(jī)構(gòu)冠以最大贏家的頭銜，并不為過。

取消了網(wǎng)下配售部分3個月的鎖定期，機(jī)構(gòu)在上市第一天就能獲利了結(jié)，這是市場人士糾結(jié)最多的一點(diǎn)。而這種擔(dān)心確實(shí)并非杞人憂天，上周五的3只中小板新股2只換手率超過80%，共計(jì)15席賣出龍虎榜位中12席均被機(jī)構(gòu)占據(jù)，合計(jì)賣出額達(dá)6.38億元。即使是在始終破發(fā)的順威精密賣出龍虎榜上也出現(xiàn)了4家機(jī)構(gòu)席位，合計(jì)賣出4165.76萬元。

這種情況也在周二、周三上市的華貿(mào)物流和珠江鋼琴身上上演。成交龍虎榜顯示，首日賣出華貿(mào)物流的前五個席位中標(biāo)明機(jī)構(gòu)專用的占了三席，而另外兩席國泰君安客戶資產(chǎn)管理部和國泰君安總部實(shí)際上也是網(wǎng)下獲配的機(jī)構(gòu)，合計(jì)賣出金額達(dá)6530萬元。

統(tǒng)計(jì)這5只新股在上市首日的龍虎榜可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)首日拋售量合計(jì)至少達(dá)到了8億元，在這5只新股身上取得了15%左右的收益。而從申購到上市，這個周期僅僅只有21天而已。

這樣的投資機(jī)會也吸引了大戶的目光。據(jù)記者了解，目前已有不少“大戶的試圖通過券商集合資金參與新股網(wǎng)下申購，其資金多在5000萬以上，上億大資金也不在少數(shù)。

散戶味如嚼蠟中簽率重回1%

雖然機(jī)構(gòu)和大戶正在或者力爭要享受這份新規(guī)的“大餐”，但越來越多的普通投資者卻正在逐漸退出“打新”這個舞臺。與浙江美大、華茂物流等0.6%左右的網(wǎng)上中簽率不同，近日發(fā)行的黃海機(jī)械中簽率上升到了0.73%，而剛剛完成申購的碩貝德，其中簽率更是達(dá)到了1.11%，顯示著散戶熱情正在下降。

為何會出現(xiàn)這種情況？因?yàn)榕c機(jī)構(gòu)動輒15%的收益相比，“打新”之于普通投資者已經(jīng)是味如嚼蠟。姑且不論跌破發(fā)行價(jià)被套牢，就拿漲得最多的珠江鋼琴來說，發(fā)行價(jià)13.50元，中簽率0.67%，申購一簽需要13.50元×500股=6750元，從概率上來算，至少要100萬元才能中一簽。但一簽只有500股，上市后500股26.44%的漲幅只能賺到13.50×500×26.44=1784.7元。這也就意味著，100萬資金只有約1800元的收益，對應(yīng)收益率還不到0.18%。

收益低不說，打新還意味著承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，由于IPO新規(guī)中網(wǎng)下配售取消了三個月鎖定期，使得機(jī)構(gòu)首日拋售的機(jī)會大增，以致可能出現(xiàn)散戶接盤、機(jī)構(gòu)甩賣的情況。而事實(shí)上，近日如浙江美大、順威股份等在上市后的集體下挫，也證明了這種擔(dān)心并非杞人憂天。針對這一擔(dān)憂，大同證券給出了“打新還的三點(diǎn)建議：不能“碰運(yùn)氣”，要選擇優(yōu)秀基本面的公司；新股發(fā)行市盈率高于同行業(yè)平均市盈率25%這一原則，不僅要拿一級行業(yè)作為參照，還要與細(xì)分行業(yè)的平均估值相比較；最后一點(diǎn)，其實(shí)機(jī)構(gòu)也在慢慢適應(yīng)新政，因此遭遇破發(fā)也不要急于割肉，如果是真正的好公司，此時反而具備了投資價(jià)值。

新股發(fā)行定價(jià)規(guī)則

1.明確了行業(yè)市盈率比較口徑：發(fā)行人應(yīng)以中證指數(shù)發(fā)布的最近一個月平均滾動市盈率作為比較基準(zhǔn)。發(fā)行人計(jì)算自己市盈率，可以采取兩套標(biāo)準(zhǔn)，一個是經(jīng)審計(jì)的最近一個會計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)，另一個是最近十二月的盈利指標(biāo)。

2.明確了重新提交發(fā)審會審核的情況：發(fā)行市盈率超過同行業(yè)25%的公司，如果存在大幅超募、導(dǎo)致發(fā)行人基本情況發(fā)生重大變化、可能影響投資者判斷等三種情況之一，將被要求重新提交發(fā)審委審核。

3.明確了需提供盈利預(yù)測的情形：發(fā)行市盈率超過同行業(yè)25%的，原則上發(fā)行人需補(bǔ)充盈利預(yù)測并重新詢價(jià)；發(fā)行人申報(bào)時已提供盈利預(yù)測報(bào)告，但對定價(jià)的合理性解釋不充分的，同樣需要重新詢價(jià)。

4.明確第一責(zé)任人：發(fā)行人承擔(dān)IPO財(cái)務(wù)信息披露第一責(zé)任人，須確保財(cái)務(wù)信息真實(shí)準(zhǔn)確完整。

5.IPO公司中介機(jī)構(gòu)不良行為納入監(jiān)管：監(jiān)管部門將建立IPO公司相關(guān)中介機(jī)構(gòu)不良行為記錄制度并納入統(tǒng)一監(jiān)管體系。如果存在不良行為，中介機(jī)構(gòu)將被采取責(zé)令改正，監(jiān)管談話，出具警示函，認(rèn)定為不適當(dāng)人選等行政監(jiān)管措施。

6.IPO審核過程中擬西部地區(qū)企業(yè)優(yōu)先審核：在IPO審核過程中，推出西部地區(qū)企業(yè)優(yōu)先審核，以此支持西部經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。

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