2012年06月01日 05:40
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱凱

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互為貨幣錨面臨三大障礙，銀行初期難以擺脫對(duì)美元的“路徑依賴”

IC/供圖

證券時(shí)報(bào)記者 朱凱

經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，中國外匯交易中心將于今日起開展人民幣對(duì)日元的直接交易，并引入做市商為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

2010年8月至今，人民幣對(duì)馬來西亞林吉特、對(duì)俄羅斯盧布已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)直接交易。此次人民幣繞開美元，與日元實(shí)現(xiàn)直接交易，顯示我國在中日直接外貿(mào)上邁出重要一步，為人民幣國際化進(jìn)程積累了經(jīng)驗(yàn)。

兩國貨幣“直兌”正式開閘，國內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理會(huì)有哪些調(diào)整？美元“錨”作用會(huì)否就此日漸式微？此舉對(duì)中日兩國影響有何不同？圍繞這些問題，證券時(shí)報(bào)記者日前采訪了多家中外資銀行、日資企業(yè)及外匯專家。

不等同于自由兌換

人民幣與日元開啟直接交易，現(xiàn)階段更多體現(xiàn)為銀行間市場(chǎng)交投“形式”的改變，短期內(nèi)對(duì)企業(yè)、居民的貨幣直接及自由兌換，并不會(huì)產(chǎn)生顯著影響。

“貨幣之間自由兌換的隱性前提是，該國資本項(xiàng)目的完全放開，而這在我國尚未實(shí)現(xiàn)。”國際金融問題專家趙慶明表示。

根據(jù)我國外匯管理政策，通過進(jìn)出口貿(mào)易所形成的經(jīng)常項(xiàng)目下不同幣種的結(jié)算，可以進(jìn)行直接兌換，但也并非全部脫離美元；企業(yè)及居民的消費(fèi)、投資等資本項(xiàng)目下的結(jié)算，即便允許直兌，仍有額度等方面的限制，也談不上自由兌換。

中國外匯交易中心負(fù)責(zé)人答記者問時(shí)稱，此次人民幣對(duì)日元交易方式的完善，主要體現(xiàn)在鼓勵(lì)銀行間市場(chǎng)成員進(jìn)行直接報(bào)價(jià)和改進(jìn)人民幣對(duì)日元中間價(jià)的形成方式上?？梢姡母锶约杏阢y行間市場(chǎng)。

上海某外資銀行交易員告訴記者，對(duì)于即將推出的人民幣對(duì)日元直接交易，由于此前的關(guān)注度不夠，市場(chǎng)尚需要一些時(shí)間來熟悉。

銀行仍是兩筆交易

各大銀行機(jī)構(gòu)是本次改革最主要的執(zhí)行者。今日正式啟動(dòng)人民幣對(duì)日元直兌后，銀行內(nèi)部管理的調(diào)整，也是關(guān)乎中日貨幣直接交易進(jìn)展的重要一環(huán)。

某國有大行外匯交易主管表示，人員方面，該行將在西方七國集團(tuán)(G7)貨幣團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上作些微調(diào)，但不會(huì)安排單獨(dú)部門。

興業(yè)銀行資深貴金屬分析師蔣舒也認(rèn)為，人民幣直兌日元在信息層面上不會(huì)有問題，多數(shù)是平日常規(guī)業(yè)務(wù)。不過，從已實(shí)現(xiàn)直兌的林吉特和盧布情況來看，做市商報(bào)價(jià)的點(diǎn)差依舊較大。預(yù)計(jì)日元基礎(chǔ)會(huì)好于此，流動(dòng)性有望逐漸增大。

招行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮指出，此前中日貨幣的交易報(bào)價(jià)，需通過美元去套算。盡管現(xiàn)在兩者已被允許直接交易，但在銀行內(nèi)部，還是會(huì)將兩者拆分成人民幣對(duì)美元、美元對(duì)日元去實(shí)際操作。

趙慶明表示，6月1日開始，銀行與非金融機(jī)構(gòu)之間將實(shí)現(xiàn)直兌；但在銀行后臺(tái)操作層面，初期還會(huì)存在對(duì)美元的“路徑依賴”，而這也是一種定價(jià)慣性。

互為貨幣錨的三大障礙

按照外匯交易中心的說法，6月1日起，將鼓勵(lì)市場(chǎng)成員對(duì)人民幣兌日元柜臺(tái)交易直接平盤，以形成不經(jīng)美元套算的直接匯率。交易中心方面，今日起也將通過做市商直接詢價(jià)的方式，得出每日的人民幣對(duì)日元中間價(jià)。

這樣看來，人民幣與日元互為“貨幣錨”將可實(shí)現(xiàn)。不過，市場(chǎng)人士認(rèn)為這方面仍存在三大障礙。

趙慶明認(rèn)為，障礙之一是兩者的交易時(shí)間和區(qū)域限制。日元作為國際三大貨幣之一，每天24小時(shí)都有交易。而人民幣目前只有“8小時(shí)交易”，仍屬于區(qū)域型交易貨幣。據(jù)介紹，目前我國境內(nèi)人民幣匯市早盤始于9點(diǎn)半，收盤是16點(diǎn)半，真正的交易時(shí)間僅有7個(gè)小時(shí)。

障礙之二是交易量的限制。我國目前外匯交易都是基于實(shí)需原則，即來自企業(yè)的客盤需求在銀行間市場(chǎng)通過交易實(shí)現(xiàn)兌換。銀行間匯市，也只是零售市場(chǎng)的補(bǔ)充。實(shí)際上，國內(nèi)與日本企業(yè)間的外匯結(jié)算，相當(dāng)一部分仍為美元。

最后，人民幣與日元“互錨”的限制，還來自于兩國不同的訴求。中國外匯投資研究院院長譚雅玲對(duì)記者稱，對(duì)日本企業(yè)而言，人民幣直兌日元開閘，相當(dāng)于其高附加值產(chǎn)業(yè)鏈可以更便捷地在中國尋找平臺(tái)；相反，中國制造“輸出”日本企既有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的限制，又有利潤率較低的弊端。

年省30億美元之說似夸大

有專家認(rèn)為，人民幣與日元開通直接交易，將能省下每年約30億美元的手續(xù)費(fèi)。但據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，銀行在相關(guān)兌換中收取的手續(xù)費(fèi)用，一般在0.1%～0.2%之間。因此，上述說法似有夸大之嫌。

日本獨(dú)資三菱麗陽高分子材料(南通)有限公司事務(wù)部長西山尚，對(duì)這一手續(xù)費(fèi)比例表示了肯定。據(jù)西山先生介紹，公司每年的人民幣與日元匯兌業(yè)務(wù)量在5億日元(約合4041萬元人民幣)左右，包括從日本購買設(shè)備及原材料等。此次貨幣直兌，將會(huì)增加公司業(yè)務(wù)的便利程度。

公開統(tǒng)計(jì)顯示，2011年中日貿(mào)易額約為3449億美元，同年銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)日元交易量達(dá)到292.8億元人民幣。對(duì)此，招行分析師劉東亮表示，30億美元大致相當(dāng)于中日總貿(mào)易額的1%，銀行不可能擁有這么高的利潤，企業(yè)也無法認(rèn)可。而且上述3449億美元當(dāng)中，約有六七成本來就是美元結(jié)算部分，完全不涉及多增手續(xù)費(fèi)的問題。

記者粗略算了一筆賬。按照0.2%的手續(xù)費(fèi)評(píng)估，上述1380億美元的純?nèi)赵Y(jié)算部分(總額的四成)，每年將最多能節(jié)省約2.76億美元的手續(xù)費(fèi)。

譚雅玲指出，單純討論數(shù)量，不如仔細(xì)分析一下兩國貿(mào)易背后的“質(zhì)量”?？梢哉f，提高民族企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，才是核心問題。這需要政府各級(jí)部門實(shí)實(shí)在在的支持，而非討論手續(xù)費(fèi)能節(jié)省多少。

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