2012年06月11日 11:16
來源：投資者報(bào)

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“人保集團(tuán)將在6月21日接受港交所上市聆訊，7月上市沒有大問題?！币晃唤咏吮＜瘓F(tuán)承銷團(tuán)隊(duì)的人士告訴《投資者報(bào)》，目前進(jìn)入緘默期。

這也意味著，人保集團(tuán)先H股、后A股上市進(jìn)程已經(jīng)正式啟動(dòng)。

“最近，我們都在忙著為H股上市做路演工作。”負(fù)責(zé)人保集團(tuán)上市的一位財(cái)經(jīng)公關(guān)人士透露說。

不過值得注意的是，目前什么時(shí)間在A股上市，還沒有定下來，還要看H股融資情況。

“我們暫時(shí)還沒有接到A股上市準(zhǔn)備的消息?！鄙鲜鲐?cái)經(jīng)公關(guān)人士說。

H股定價(jià)是關(guān)鍵

人保集團(tuán)H股上市開始進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

知情人士告訴《投資者報(bào)》，目前，H股承銷商、財(cái)經(jīng)公關(guān)已經(jīng)進(jìn)入到全球路演階段。

據(jù)香港媒體消息，人保集團(tuán)計(jì)劃在港集資20億到30億美元(大約156億到234億港元)，即將成為近期內(nèi)地赴港上市最大集資王。

同多數(shù)金融股赴港上市一樣，人保集團(tuán)也準(zhǔn)備了聲勢浩大的承銷團(tuán)隊(duì)。除了主承銷商瑞信和匯豐，承銷團(tuán)中還包括中金公司、中銀國際、美銀美林、高盛、摩根士丹利等16家投行。

值得注意的是，人保集團(tuán)上市方案生變，但相比去年港股上市的新華保險(xiǎn)(601336,股吧)，公司應(yīng)該是抓住了一個(gè)非常好的上市窗口期。

今年以來，由于歐債危機(jī)影響，香港市場以及國際資本市場一直萎靡不振。今年一季度，保險(xiǎn)股整體處于下跌通道。

阿思達(dá)克網(wǎng)港股分析師王玨對《投資者報(bào)》表示，今年的市場情況比去年更差，這對人保集團(tuán)承銷團(tuán)隊(duì)提出更高的要求。

他說，香港市場新股發(fā)行有個(gè)特點(diǎn)是，如果大勢不好，發(fā)行會(huì)很艱難。去年光大銀行(601818,股吧)就因?yàn)槌袖N商給的價(jià)格太低，取消了H股發(fā)行。

去年下半年，人保集團(tuán)曾經(jīng)在香港、東南亞和中亞一帶展開預(yù)路演，遴選H股戰(zhàn)略投資者以及測試當(dāng)?shù)厥袌鰧τ谌吮Ｉ鲜械姆磻?yīng)，但遺憾的是國際投資者對于綜合性經(jīng)營的人保集團(tuán)并不感興趣，反而青睞主業(yè)為人壽的新華保險(xiǎn)。

更重要的一方面，在他看來，相比壽險(xiǎn)發(fā)展，去年財(cái)險(xiǎn)發(fā)展到一個(gè)頂峰，今年財(cái)險(xiǎn)公司面臨成長壓力。對于人保集團(tuán)來說，財(cái)險(xiǎn)占據(jù)一半的收入，綜合幾方面考慮，人保如果要成功上市還需要面臨很多挑戰(zhàn)。

“合適的價(jià)格比發(fā)行本身更重要?！蓖醌k說。

不過，在京華山一國際(香港)有限公司分析師夏平看來，不必那么悲觀，“二季度以來，保險(xiǎn)股開始走出低迷的狀態(tài)，保險(xiǎn)股略有反彈，這為人保集團(tuán)H股上市創(chuàng)造了一個(gè)良好的條件。

“人保財(cái)險(xiǎn)在H股上市已經(jīng)很久，市場對其認(rèn)識比較充分，過去行情也表現(xiàn)不錯(cuò)，因此其母公司H股的上市，能夠得到一定的認(rèn)同?！毕钠礁嬖V《投資者報(bào)》，目前保險(xiǎn)股的PB大約在1.2~2倍。按照以往慣例，新股價(jià)格不會(huì)高出平均估值多少，不過要判斷承銷商給出的價(jià)格是否合理，還要等公開數(shù)據(jù)披露。

A股IPO有望提速

盡管人保集團(tuán)更改了兩地同時(shí)上市的計(jì)劃，率先啟動(dòng)H股，但是A股上市相信也不會(huì)拖很久。

“如果H股發(fā)行順利，A股市場又表現(xiàn)不錯(cuò)的話，應(yīng)該會(huì)很快啟動(dòng)?！比吮？毓梢晃蝗耸扛嬖V《投資者報(bào)》

據(jù)了解，A股暫定7月中下旬預(yù)批。正常情況下，人保集團(tuán)7月登陸H股，此后A股的預(yù)披工作也將展開，然后便可進(jìn)入上會(huì)、等待發(fā)行批文等一系列程序。

在外界看來，人保集團(tuán)上市先H后A股，是一個(gè)明智的選擇。

A股目前排隊(duì)的擬上市企業(yè)中，有多家超級大盤股，包括過會(huì)一年仍未放行的陜煤股份、中信重工、EMS等等，監(jiān)管層需要考慮大盤股對市場的沖擊。如此考慮，人保集團(tuán)在A股的上市時(shí)間并不能確定。

不過近期也有媒體提到，人保上市已獲國務(wù)院有關(guān)部門及保監(jiān)會(huì)全力支持，將走綠色通道，從發(fā)布招股意向書到最終掛牌，所花費(fèi)的時(shí)間將顯著少于一般IPO企業(yè)，不必和其他大盤股排隊(duì)接受審核。

雖然沒有得到證實(shí)，但這樣的說法有一定的合理性。

目前，人保集團(tuán)上市所提前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，都是基于2011年的數(shù)據(jù)。如果上半年不能成功過會(huì)，后延至三季度，人保還可能面對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢驟變、業(yè)務(wù)增長放緩及償付能力趨緊等諸多風(fēng)險(xiǎn)。人保集團(tuán)A股在三季度上市，可以說是趕上了最好的時(shí)間窗口。

亟需補(bǔ)充資本

對于人保集團(tuán)來說，上市已經(jīng)刻不容緩。

去年，人保集團(tuán)旗下的人保壽險(xiǎn)曾經(jīng)兩度補(bǔ)血，先后增資113億元，人保壽險(xiǎn)資本金由年初的88億元增至201億元。然而，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，資本市場持續(xù)低迷，對于險(xiǎn)企維持較高的償付能力水平構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

截至2011年年末，人保壽險(xiǎn)的資本充足率為159%，剛剛超過保監(jiān)會(huì)充足II類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)(150%)，仍然需要大量的資本金維持后續(xù)發(fā)展。

為了進(jìn)一步拓寬市場和保持資本充足率，人保集團(tuán)需要盡快上市。

去年7月份，人保集團(tuán)開始著手推進(jìn)上市進(jìn)程，引進(jìn)社?；鹱鳛閼?zhàn)略投資者。保監(jiān)會(huì)也公開支持，在去年上半年保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，時(shí)任保監(jiān)會(huì)主席的吳定富明確表示，將繼續(xù)深化保險(xiǎn)業(yè)改革，支持人保集團(tuán)上市。

遺憾的是，由于人保對旗下“華聞系”股權(quán)整合艱難，導(dǎo)致金融牌照重復(fù)，不符合上市條件，導(dǎo)致上市進(jìn)程一拖再拖。

今年4月份，人保集團(tuán)與北京信托簽約，將人保投控所持的“華聞系”股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京信托，人保集團(tuán)上市障礙被清除，人保集團(tuán)上市才開始沖刺。

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