2012年07月05日 04:14
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：徐皓

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多家參與費(fèi)率改革調(diào)研的基金公司本周正在緊急進(jìn)行意見匯總和反饋工作，不在調(diào)研范圍內(nèi)的基金公司亦對此報以高度關(guān)注?！皩π袠I(yè)潛在影響會很大?！蹦臣倚鲁闪⒌幕鸸臼袌隹偙O(jiān)認(rèn)為。

昨日 (7月4日)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道了證監(jiān)會進(jìn)行基金費(fèi)率改革調(diào)研的相關(guān)情況。在證監(jiān)會草擬的初步方案中，費(fèi)率改革的內(nèi)容包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)和交易費(fèi)用(交易傭金)，并提出浮動費(fèi)率制度試點(diǎn)，鼓勵基金計提業(yè)績風(fēng)險準(zhǔn)備金等。

與證監(jiān)會前期的諸多改革大受歡迎不同，就記者采訪了解到的情況，對于此次費(fèi)率改革的各項措施，基金有積極響應(yīng)者，也有彷徨觀望者。但有一點(diǎn)業(yè)內(nèi)的看法較為統(tǒng)一：由于牽涉的利益相關(guān)方太多，費(fèi)率改革的調(diào)整不會太容易。

費(fèi)率改革壓力大

“這些措施還在研究階段，推出可能還有很長時間，我認(rèn)為沒那么容易?！庇写笮突鸸井a(chǎn)品部總經(jīng)理表示?！斑@次調(diào)研只找了基金公司單方面調(diào)研，關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)——銀行、券商并沒有參與。費(fèi)率問題僅靠基金公司單線推動是很難進(jìn)行的。

對一些中小基金公司而言，管理費(fèi)下調(diào)預(yù)期帶來的壓力更大。有小基金公司市場總監(jiān)告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如今大銀行銷售尾隨傭金的抽成比例水漲船高，在工商銀行渠道，尾隨傭金對管理費(fèi)達(dá)到55%，建設(shè)銀行首年的尾隨傭金抽成更是高達(dá)80%?！盎镜谝荒昃桶赘闪?。”有基金業(yè)人士表示，管理費(fèi)的下調(diào)將繼續(xù)壓縮基金公司的收益空間。

有與會人士稱，管理費(fèi)下調(diào)的問題，在調(diào)研會上也并沒有過多涉及，只是一筆帶過?！肮芾韺拥膽B(tài)度是以創(chuàng)新試點(diǎn)的方式嘗試調(diào)整。

“浮動管理費(fèi)”難成主流

對于此次調(diào)研中重點(diǎn)討論的“浮動管理費(fèi)”，不少基金公司表示出了興趣，認(rèn)為可以嘗試推出一些相關(guān)設(shè)計的產(chǎn)品。

不過大多數(shù)觀點(diǎn)則認(rèn)為，這類產(chǎn)品不大可能廣泛推進(jìn)?！皬暮Ｍ膺@么多年的經(jīng)驗(yàn)來看，固定費(fèi)率產(chǎn)品仍是主流，這是有一定道理的。”有基金公司產(chǎn)品部總經(jīng)理表示，對于投資者而言，長期來看，固定費(fèi)率產(chǎn)品能保障利益最大化?！拔覀円彩窍Ｍ鰩讍?浮動管理費(fèi)產(chǎn)品)，但現(xiàn)有的產(chǎn)品以及未來大多數(shù)產(chǎn)品還是固定費(fèi)率。

同時，他也提到，浮動管理費(fèi)模式的問題在于，其會誘發(fā)基金公司“賭”業(yè)績，在熊市時則會影響到基金公司對基金的持續(xù)投入，因此并不一定是個好的模式。

具體到產(chǎn)品設(shè)計方面，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，浮動費(fèi)率設(shè)計更適合封閉式產(chǎn)品，因?yàn)殚_放式基金份額隨時都在變化，如何兼顧公平性、易操作性下合理地設(shè)計業(yè)績報酬條款是個難點(diǎn)。不過也有人提出，開放式基金中可以通過對每個投資人賬戶進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分來實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)浮動，不過這對后臺要求比較高。

托管行與主代銷行或分離

引入競爭機(jī)制、促使托管費(fèi)率市場化是此次費(fèi)率改革議題中的另一大重點(diǎn)?！耙胧袌龈偁幨强尚械?，我們也希望托管費(fèi)能降低，增值服務(wù)能提升?！庇谢鸸救耸勘硎?。

在托管費(fèi)率改革措施中，外資銀行將成為打破死水的“鲇魚”。在改革思路中，管理層提出將啟動基金托管辦法修訂，加快放開外資法人托管業(yè)務(wù)，強(qiáng)化競爭。

目前，基金產(chǎn)品托管主要集中在工、建、農(nóng)、中在交五大行中，托管費(fèi)率也形成了一定的“慣例”。近期理財型產(chǎn)品的興起，托管銀行首度“讓利”將托管費(fèi)降至有史以來最低的0.08%。但在監(jiān)管層看來這顯然還不夠。

一些中小銀行由于托管能力欠缺而無法與五大行競爭，但外資行就不同了。“QDII產(chǎn)品的托管在技術(shù)方面主要是依靠外資行，它雖然不是主托管行，但起到的作用更大?！鄙鲜龌鸸井a(chǎn)品部總經(jīng)理告訴記者。

他認(rèn)為，按照目前的改革思路，未來托管行就是主代銷行的情況可能會發(fā)生變化，“托管行可能會與主代銷行分離。

但他也同時提到，目前來看，基金公司找外資行托管的動力并不大，畢竟主要考慮的還是主代銷問題；且如今產(chǎn)品復(fù)雜程度不高，對托管要求也不算高。

心照不宣的傭金困境

相對托管業(yè)務(wù)的市場化改革，對于下調(diào)券商交易傭金，基金公司的動力似乎并不大。

盡管多年來不少基金經(jīng)理抱怨過交易費(fèi)用過高的問題，但基金公司與券商仍心照不宣，將傭金維持在“萬分之八”

“在公募基金制度下，基金公司沒有動力和券商協(xié)商，把交易費(fèi)用降下來?！庇谢鸸救耸刻寡?。在固定管理費(fèi)下，交易費(fèi)用對基金公司的收益影響不大，而同時，基金公司也借助分倉向券商交換銷售和研究支持。值得注意的是，有相當(dāng)部分的“沖量資金”來源也是券商。

只有涉及基金實(shí)際利益時，基金公司才有動力對交易傭金“砍價”，例如專戶產(chǎn)品大多數(shù)交易費(fèi)用低于公募產(chǎn)品。

對券商而言，公募基金交易傭金下調(diào)將是一大利空，作為最主要的機(jī)構(gòu)投資者，2011年基金累計向券商支付的交易費(fèi)用即使較前一年下滑四分之一，也仍高達(dá)46.78億元。

不過，監(jiān)管層顯然已經(jīng)意識到公募基金交易費(fèi)用負(fù)擔(dān)過高，在此前的調(diào)研會上也多次提到這一問題，并稱將在監(jiān)管實(shí)踐中推進(jìn)基金公司將交易傭金下降至合理水平。

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