2012年07月06日 04:03
來源：21世紀(jì)網(wǎng) 作者：雷李平

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當(dāng)所有人預(yù)期會(huì)很快降準(zhǔn)的時(shí)候，央行主動(dòng)降息了，依然是非對(duì)稱的降息，堅(jiān)持走利率市場(chǎng)化的道路。同時(shí)也是對(duì)全球央行寬松政策的呼應(yīng)。但對(duì)市場(chǎng)信息的提振作用顯然大于上一次降息，證券市場(chǎng)的表現(xiàn)也將更偏于正面。

二次非對(duì)稱性降息首要沖擊的是銀行系統(tǒng)。存貸款利差的縮減將逼迫全國性大型銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨于合理，而中小型商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行則獲得更多的在信貸業(yè)務(wù)上公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于央行和銀監(jiān)會(huì)而言，持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化其實(shí)是包括人民幣匯率、資本項(xiàng)目可兌換、人民幣的國際化等內(nèi)容在內(nèi)的金融改革的重要一環(huán)。

在信貸結(jié)構(gòu)失衡、信貸需求不足的背景下，在市場(chǎng)預(yù)期尚停留在降準(zhǔn)、還未對(duì)降息產(chǎn)生需求的時(shí)點(diǎn)，央行主動(dòng)降息，其首要的政策信號(hào)不應(yīng)該是貨幣政策的放松和“挽救”經(jīng)濟(jì)，落著點(diǎn)在于“非對(duì)稱性”

在一個(gè)供求壓力均相對(duì)溫和、寬松的環(huán)境中，推行利率市場(chǎng)化，調(diào)理優(yōu)化銀行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效、信貸需求重新上升時(shí)，信貸體系的運(yùn)行將更為有效。

寬貨幣是降息的必然結(jié)果，但很難達(dá)到市場(chǎng)“預(yù)期”的效果。當(dāng)小微企業(yè)信貸困境引發(fā)的民間高利貸泡沫被引爆，江浙等多地實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化顯露，以及經(jīng)濟(jì)增速整體放緩后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域缺的是信心而不是資金。

但中國經(jīng)濟(jì)需要挽救，需要刺激嗎？

央行在降息的同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購房”。調(diào)控、限制房地產(chǎn)的信貸政策的堅(jiān)持，實(shí)際上表明，國家層面的經(jīng)濟(jì)調(diào)控主基調(diào)及政策不會(huì)做出大的調(diào)整，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的欠佳表現(xiàn)而選擇妥協(xié)，放松調(diào)控、甚至出臺(tái)老式的純經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

事實(shí)上，當(dāng)前及未來相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)面臨的首要任務(wù)和大背景是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的全面轉(zhuǎn)型、調(diào)整。前些年，經(jīng)濟(jì)全面亢奮，部分需求已現(xiàn)萎縮但多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能明顯過剩卻仍滿負(fù)荷開工的情況下，調(diào)整。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，顯然不太現(xiàn)實(shí)，也不會(huì)有效。

現(xiàn)今，歐債危機(jī)導(dǎo)致外需萎縮，高生存成本抑制內(nèi)需提振，成本抑資源、環(huán)境難以支撐粗放式發(fā)展，多重夾擊下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)除了調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)外，似乎無更優(yōu)的路徑可走。

但這并不意味著中國經(jīng)濟(jì)的破壞性萎縮或崩潰的可能性。中國經(jīng)濟(jì)多年來亢奮性高速增長，在一定程度上存在保障或滿足龐大的就業(yè)需求的需要。當(dāng)人口紅利消退、結(jié)構(gòu)性用工荒普現(xiàn)，亢奮的動(dòng)力削弱后，中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)高速增長將更多體現(xiàn)為破壞性。

反過來，低附加值、高資源消耗的工業(yè)主體是否還有繼續(xù)滿足服務(wù)于西方懶惰的發(fā)達(dá)國家的必要？中國的市場(chǎng)容量真有那么大嗎？

如果沒有，那么降低經(jīng)濟(jì)增速，全面的收縮、反思、調(diào)整、轉(zhuǎn)型就是必然的選擇。2008年以來，江浙、珠三角一帶中小企業(yè)資金自發(fā)地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的撤離，已經(jīng)體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)收縮趨勢(shì)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，中國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的根本和主體沒有被破壞，也沒有被動(dòng)搖，央企和大部分國企的生活依然十分滋潤。

所不同的是，中國將迎來一段相當(dāng)長的經(jīng)濟(jì)中速增長時(shí)期，中國各級(jí)政府和人民所要做的是，盡快認(rèn)識(shí)、適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)萎縮表相下適度的“降速”、“穩(wěn)健”增長模式。

“穩(wěn)增長”不是走老路，“穩(wěn)增長”不是挽救經(jīng)濟(jì)，而是托底下行，避免大起大落。

中國經(jīng)濟(jì)的前景依然光明，結(jié)果調(diào)整后，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)心動(dòng)力依然強(qiáng)勁，我們應(yīng)該有信心！

回到股市，央行出乎意料地選擇降息而非降準(zhǔn)，“大力度”的背后，注重的是為中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做的金融改革，或者說制度建設(shè)，性質(zhì)跟郭樹清今年在證券市場(chǎng)所出臺(tái)的大量扶持、改革政策措施一致。

從宏觀面來看，近期歐債危機(jī)緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)探底的共識(shí)已經(jīng)形成，且沒有出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)可能大幅下滑，或者下滑幅度嚴(yán)重超預(yù)期的事件或信號(hào)，股市面臨的整體外圍環(huán)境是穩(wěn)定而偏好的。

在此背景下，非對(duì)稱性降息實(shí)際上表明政策的延續(xù)性和制度的更加完善，傳遞出來的是信心而非恐慌，市場(chǎng)的表現(xiàn)也將更為理性和樂觀。

所謂的專家不應(yīng)盲目、不負(fù)責(zé)任地對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策胡亂解讀，徒增恐慌。反倒外圍歐洲、美國的情況更需要關(guān)注，也許會(huì)有意向不到的沖擊浮現(xiàn)。

而當(dāng)前，市場(chǎng)還能跌到哪里去呢？

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