2012年08月15日 14:23
來源：鳳凰財(cái)經(jīng) 作者：麥德能

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麥德能(Michael Mcdonough)系彭博資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家

“透過麥德能的圖表看中國(guó)”之二：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷增加進(jìn)一步放松政策可能性

中國(guó)上周所發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低緩的增速。鑒于數(shù)據(jù)結(jié)果令人沮喪，為支持經(jīng)濟(jì)在今年下半年持續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)很有可能會(huì)被迫推出更多較大力度的寬松政策。這些舉措——特別是如果中國(guó)決定下調(diào)利率——可能會(huì)使得中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨價(jià)格再度飛升的風(fēng)險(xiǎn)。目前為止，已經(jīng)出臺(tái)的政策在帶動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)以抵消低迷的全球經(jīng)濟(jì)給中國(guó)所帶來負(fù)面影響方面，效果并不明顯。中國(guó)的工業(yè)增加值增速和貸款增長(zhǎng)均出現(xiàn)減慢趨勢(shì)，而且7月份的這兩個(gè)數(shù)據(jù)都低于市場(chǎng)的預(yù)期中值。盡管出于對(duì)通貨膨脹加劇以及房?jī)r(jià)可能受到影響的顧慮，再度降息會(huì)是中國(guó)政府最后才會(huì)考慮的政策選項(xiàng)，但目前尚不能完全排除這種可能性。

圖一：

在今年6月份和7月份兩次下調(diào)利率后，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格回升跡象，這可能會(huì)對(duì)中國(guó)政策制定者的決策產(chǎn)生重大影響，中國(guó)的決策者們會(huì)重新考量該如何在不引起房?jī)r(jià)回漲的前提下實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。出于對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫日漸加劇的擔(dān)心，中國(guó)官方一直在竭力抑制房?jī)r(jià)的過快上漲。而今年6月份，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格較之前一個(gè)月平均上漲1.9%，是自去年9月份以來首次出現(xiàn)按月增長(zhǎng)。如果潛在的房屋買家認(rèn)為政府將采取更為積極的寬松政策，那么他們的購(gòu)買愿望可能會(huì)變得更加迫切，這會(huì)推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲，而更高的價(jià)格會(huì)吸引更多的買家，從而形成正向反饋循環(huán)，這樣的循環(huán)有可能導(dǎo)致房?jī)r(jià)迅速攀升。

圖二：

對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格再度攀升的擔(dān)心已經(jīng)影響到中國(guó)央行對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，盡管中國(guó)的7天回購(gòu)利率在6月中旬已經(jīng)開始上升，但這之后央行仍舊遲遲未敢輕易下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。取而代之的是，中國(guó)央行史無前例地進(jìn)行了一連串的逆回購(gòu)操作。今年5月份，當(dāng)房?jī)r(jià)還在持續(xù)下跌時(shí)，中國(guó)央行一連兩周進(jìn)行了逆回購(gòu)，之后才將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。這之前，中國(guó)的7天回購(gòu)利率曾在4月份一度從3月份不到3%的低點(diǎn)飆升至4%以上。自6月中旬以來，中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)7周都在進(jìn)行逆回購(gòu)操作。

圖三：

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